Coinbase的一小步，加密货币的一大步
作者 | 创造一下
编辑 | Momo
对于我们这个时代的大多数——那些眼馋比特币的高收益，却又非虚拟货币的笃定信仰者而言，Coinbase 的上市至少意味着一个利好——以后，不放弃主权货币，也能参与到虚拟货币交易中。
4 月 14 日，千呼万唤的 Coinbase 终于在纳斯达克上市。
作为全球最大的加密货币交易所之一，Coinbase 上市首日表现，如同加密货币一样，令人血脉喷张：发行价 250 美元，开盘报价 381 美元，盘中一度飙涨 70% 至 429 美元，市值突破 1120 亿美元。但股价随后便经历大跳水，一小时内崩盘 30%，跌至开盘价以下，最终收于 328 美元。
一趟股价过山车下来，Coinbase 首日仍收涨 31.31%，估值约 860 亿美元，当天成交额仅次于特斯拉，创下了加密货币史上的又一奇迹。
同时，这也标志着加密货币的一个里程碑，加密货币走到更大的市场，得到正统金融行业的认可。
不过，尽管选择拥抱传统交易所，但 Coinbase 的方式依然“不走寻常路”。它没有通过常规的 IPO 途径上市，而是绕过了承销商和银行，直接上市，由企业直接向市场出售原来由内部人士、员工和投资者持有的股份。
由于没有“中间商转差价”，相比于 IPO，直接上市的流程更简单、成本更低，近年来越来越受到科技企业的青睐。2018年，音乐流媒体公司 Spotify 成为纽交所第一家直接上市挂牌的公司；此后两年，办公聊天服务的 Slack 与数据公司 Palantir 也效仿了该做法。而 Coinbase 则是纳斯达克去年 8 月修改规则后，首只通过 DPO（直接公开发行）上市的股票。
除了流程外，直接上市在交易规则上也有特殊之处。DPO 不会发行新股，上市后也没有锁定期，原持股者可以随时交易自己手中的股份。
从这个角度看，选择直接上市至少释放了两个信号：Coinbase 对自己有信心，不担心股东抛售，更重要的是，不发新股表示 Coinbase 并不差钱，这次上市不是以融资为目的。
在亏损上市为主流的科技企业中，Coinbase 真的可谓一股“清流”，其盈利能力令人羡艳。
2020 财年，Coinbase 的营业利润达 4 亿美元，利润率 32%，高收益十分抢眼，尤其是在虚拟货币涨势高企的 2020 年 10 月到 12 月，其营业利润就达到 2 亿美元，相比 7-9 月翻了一番。到了 2021 年 Q1，随着比特币行情屡创新高，外加马斯克努力“带货”，Coinbase 的营收更是暴涨至 18 亿美元，净利润飙升至近 8 亿美元，活跃用户数也节节攀升。
商业模式上，和多数交易所一样，Coinbase 的收入主体来自交易费，但除此之外，Coinbase 还有更多“开源”手段，例如抵押贷款、订阅费用、投资等等，其发展方向更像是虚拟货币圈的“支付宝”，多元的业务布局也拓宽了 Coinbase 的发展空间。
作为全球第一家虚拟货币交易所，Coinbase 于 2012 年诞生于旧金山的一间合租公寓内。当时的布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 是一名标准的“社畜”程序猿，供职于 Airbnb，研究比特币只是业余爱好。
直到他在 Reddit 论坛上遇到“比特币狂热分子”弗雷德·埃尔萨姆 (Fred Ehrsam)，分享彼此对于加密货币的乐观看法后，他们决定推出 Coinbase，最初的雏形只是一个比特币电子钱包。
比特币的热度在 2013 年左右逐渐攀升，这也让 Coinbase 吃到了最早期的红利，收到了高盛、Polychain、a16z 等加密货币领域顶级风头塞来的钱，一跃成为全球虚拟货币交易所的“老大”。
不过，让 Coinbase 从全球众多虚拟货币交易所中脱颖而出的，并非这些钱，而是其在比特币“熊市”期间所采取的策略。
从 2014 至 2017 年间，比特币一直不温不火，公众对这种新生事物知之甚少，即便有所耳闻，多数也持怀疑态度，再加上主流金融金融行业的排斥、主权国家的监管，加密货币一直在灰色地带徘徊。行业困局也传导给了 Coinbase，公司一度裁员三分之一。
这个时期，与大多数公司尽力逃避监管、试图打擦边球的做法不同，Coinbase 很“另类”，死磕安全性，疯狂追求合规，鉴于各国、甚至美国国内各州对于加密货币的态度都不统一，合规是一块很难啃的“硬骨头”，Coinbase 团队中 30% 都是合规官，技术、人力投入巨大，也导致 Coinbase 的手续费一直处在高位。
但另一方面，正是高标准奠定了 Coinbase 在虚拟货币行业超然的地位。
在空气币泛滥之后，Coinbase 仍然严把准入门槛，目前全球近 5000 种虚拟货币中，能在 Coinbase 上交易的不到 60 种。能入 Coinbase 的“法眼”甚至成为了虚拟货币信用的“背书”。
Coinbase 为推动虚拟货币合法化贡献巨大，但它本身依然存在不少隐忧。
有趣的一点是，在招股书中，Coinbase 将中本聪列为了潜在风险。这位比特币发明者的身份成迷，没人知道这个代号背后，究竟是一个人还是一个团体，或是一个隐秘的机构。据传，中本聪拥有 100 多万枚比特币，占到比特币总数的近 5%，如果该账户复苏，大量抛售，很可能引发比特币砸盘。
此外加密货币的高波动也直接反馈在 Coinbase 的业绩里。去年 9 月 Coinbase 的估值还不到 60 亿美元，但今年已随着牛市水涨船高至如今的近千亿美元。对于 85% 营收依靠手续费的 Coinbase，市场的追涨杀跌，都会加倍影响到公司业绩收入。
作为首家试水美国公开市场的主要比特币相关公司，Coinbase 为行业提供了估值的基准，也加密货币找到了更多可能性。对于加密货币，这或许又是一个新的开始。
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