财经网资本市场讯 4月13日，深交所网站公布，同意想念食品主动撤回IPO申请。近期通胀走向与物价变化为业内热议，最新数据显示，不同于猪肉与蔬菜价格连续下行，粮食类表现更为平稳，故此食品加工类IPO企业及前景受关注度上升。不过，今年以来至今尚无一家食品综合加工企业IPO过审，与往年颇不相同；然而想念食品是此前唯一一家创业板注册制IPO排队的业内企业。想念食品缘何撤回申请，是因经销模式的问题，还是其他，暂不得而知，但比较清晰的，尽管公司不乏优势，并拥有遭质疑的关联经销团“支持”，但其后期仍面临重大运营瓶颈。
国统局日前公布了最新的CPI数据，2021年3月，全国居民消费价格环比下降0.5%，同比上涨0.4%，今年CPI同比指数首次“转正”。分类来看，食品价格总体下行，主要是因春节后猪肉、蔬菜价格明显走软，而汽柴油的价格上涨抵消了食品类的低迷影响。在食品加工行业中，肉制品加工行业受肉价影响的预期较明显，包括粮食等加工在内的食品综合加工类受影响相对较小。
安信证券观点认为，总体来看，后期食用农产品价格难以大幅反弹。当前，国内主要农产品生产形势稳定，生猪产能持续恢复，禽蛋蔬菜等随着气温回升供应增加；相比之下，粮食价格更为稳定，3月下旬，国内大米、面粉价格较中旬相比稳中有降，与年初基本持平。
2017年至2020年，食品综合加工业（按同花顺分类）各年三季报净利增速水平为32.18%、22.60%、9.38%和43.37%。另一方面，截至4月12日，两市37家食品综合加工业公司中，已公布2020年报的公司尚不足一半，14家完成业绩披露的公司合计实现归母净利达60.05亿元，已达到去年同期全行业水平的75%。食品综合加工业2020年业绩显著增长的确定性较高。结合后期粮食价格趋势来看，食品综合加工业高增长态势告一段落，景气度将维持在高位，行业受上游之影响也将小于肉制品加工业。
2019年和2020年，食品综合加工行业公司过审与注册生效的家数分别为13家和11家，而今年到现在还没有一家公司过审。随着润科生物中止注册制IPO，年内截至日前，业内处于注册制IPO排队状态的公司仅剩想念食品一家。
想念食品去年9月首次提交创业板IPO申请，保荐机构为光大证券，会计师事务所为天健，律师事务所为湖南启元。公司主营业务为挂面产品以及面粉的研发与产销，主营业务占比高达85%。公司曾获得“农业产业化国家重点龙头企业”、“2015-2018年度中国挂面加工企业10强”等荣誉。按细分行业来看，想念食品与已上市的克明面业、双塔食品、和三全食品处于同一赛道，其主业与克明面业最为接近。
2017年报、2018年报、2019年报和2020三季报，想念食品实现营收为7.56亿元、9.01亿元、13.47亿元和13.64亿元，归母净利分别为0.41亿元、0.56亿元、1.13亿元和1.33亿元；报告期内的销售净利率分为5.43%、6.03%、8.27%和10.51%。按年报来看，公司净利率之高，近年来始终保持在前两名，去年年报小幅落后于双塔食品，跑赢三全食品，超越与自身主业最为接近的行业龙头克明面业。去年，全行业迎一轮复苏复苏，公司净利率达到10.51%，被双塔食品（15.66%）与三全食品（10.96%）反超，但仍显著高于克明面业的9.90%。
2017年至2019年，想念食品及竞争对手销售净利率统计：
来源：IFIND，财经网
2018年和2017年，想念食品的营收还只有克明面业的三分之一；2019年年报，想念食品的营收提高，但也仅仅达克明面业一半水平。然而想念食品能保持销售净利率的优势，可见公司盈利能力。
另一方面，想念食品的成本控制能力也有值得称道之处。报告期内，公司的成本费用利润率为7.59%、8.89%、11.34%和15.31%，均高于克明面业。值得注意的是，想念食品销售费用低的特点十分醒目——2017年至2019年合计才支出1.7亿元左右，克明面业则是花去9.1亿元。去年三季报，想念食品的销售费用近为0.61亿元，占营收之比为不过4.46%，保持着令对手望尘莫及的“省钱”优势。
想念食品的关联经销商营收来源占比：
这一优势与想念食品的销售模式有关。挂面市场具有销售渠道具有“点多、面广”的特点，公司与克明面业均采用经销和直销相结合的模式。但想念食品的经销商中，“关联经销商”占比较大。根据公司招股书，报告期内，公司通过关联经销商实现的营收占比都在一半以上，去年三季报的占比达52.42%。
此前的深交所问询函中显示，监管部门要求想念食品解释相关企业是否由公司控制、是否存在为承担成本费用或其他利益输送情形；关联经销商、特殊关系经销商是否存在囤货、铺货、压货、未实现最终销售等情况。想念食品在回复中对此予以否认。
自2015年，因个人经销商不能满足市场需求，想念食品鼓励员工离职成立区域经销商并承接终端业务，部分高管亲属担任了监事、财务负责人等角色。得益于这些“亲密”的经销商，想念食品拥有了可观的销售费用控制优势，但即便如此，公司仍不能摆脱存货周转难以“翻身”的处境。
这既是监管层问询其关联经销商是否“囤货、铺货、压货、未实现最终销售等情况”之重要疑点所在，也是公司日后发展潜在的重大瓶颈。
想念食品的存货周转情况非常值得注意。尽管公司2017年至2019的存货周转率相对抢眼——较克明面业还高出30%到40%的幅度，但本身处于下行，报告期内分别为13.11次、9.62次和10.56次。而且，2020年三季报，想念食品的存货周转率仅为3.20次，突然变为低于克明面业的4.56次。
企业经营状况取决于宏观、中观等多方面因素。然而成本控制、毛利净利、存货周转及总资产周转等方面更倚重企业自身能力。特别是想念食品所在轻资产类行业，提高存货周转是缩短营业周期，衡量变现和转化能力的关键指标之一，较上述其他指标更为敏感，是更能真实反映企业最终的产品运营能力“含金量”的标尺。不管是普通公司，还是大名鼎鼎诸如茅台之类的巨头，无不如此——茅台的存货周转率在2015年触底，2016年反转，2017年在上0.28（次），2018年重上0.30（次）的高峰，打开了新的产品周期，也恰是在2016和2017年，公司在二级市场迎来迄今最强的追捧时期（按股价年涨幅）。
据最新招股书，想念食品本次IPO拟公开发行股票不超过3600万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金6.58亿元，其中最大的投资项目为镇平想念食品产业园二期工程建设项目。这一切计划也随着IPO终止而搁浅。