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“国之重器”三一重工,全球工程机械行业龙头,会有拐点吗?

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娱乐看点社 2021-04-12 22:34

今日,A股工程机械板块集体下跌,其中龙头企业三一重工领跌6.56%。值得一提的是,其股价已连续3日跌逾10%,较今年2月18日高点50.3元已回撤35%左右,并创下去年12月以来新低。

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公司主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。其中,混凝土设备为全球第一品牌,挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。

工程机械产品具有生产周期较长的特点,公司部分进口部件的采购周期也较长,同时工程机械行业销售具有较明显的季节性波动,因此公司并不完全采用订单式的生产模式。

2020 年,挖掘机械销售收入 375.28 亿元,同比增长 35.85%,国内市场上连续 10 年蝉联销量冠军大、中、小型全系列挖掘机市场份额均大幅提升,挖掘机产量超 9 万台,居全球第一;混凝土机械实现销售收入 270.52 亿元,同比增长 16.6%,稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达194.09 亿元,同比增长 38.84%,汽车起重机市场份额持续提升;桩工机械销售收入 68.25 亿元,同比增长 41.9%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入 28.04 亿元,同比增长 30.59%,摊铺机市场份额居全国第一,平地机、压路机市场份额明显提升。

中长期看,中国的工业化和城镇化尚未完成,仍处在发展过程之中,加之铁路、公路、机场、城市轨道交通、水利、地下管廊等基础设施投资增加,叠加国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应的驱动因素,以及中国品牌全球竞争力的提升,中国工程机械具有长远广阔的市场前景,公司对工程机械行业市场的发展前景充满信心。

中国工程机械具有长远广阔的市场前景。根据中国“十四五规划纲要”,未来 5 年,中国要推动京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化建设,高标准、高质量建设雄安新区;推动西部大开发形成新格局、东北振兴取得新突破、中部地区加快崛起,推进以城市群为主体形态的新型城镇化建设;打造美丽乡村、建设新农村,推进乡村振兴。中国在轨道交通、公路、机场、港口航道、农田水利、旧城改造、环境保护等基础设施投资领域的需求巨大,为工程机械行业带来长期发展机遇。国家扎实推进“碳达峰、碳中和”,加强污染治理,巩固“蓝天、碧水、净土保卫战”成果,淘汰排放不达标的老旧设备,将长期拉动新设备需求。人口老龄化、人口红利逐步消减,“机械替代人工效应”趋势愈加明显,拉动中小吨位工程机械设备长期需求智能化、无人化、电动化、节能环保是工程机械行业的发展趋势,也将成为驱动工程机械行业长期发展的动力。

中国工程机械行业正面临第四次工业革命带来的旷世机遇,数字化是公司最大的未来。未来将属于大胆投资数字化、率先发起数字化颠覆并能够率先推出具有绝对竞争优势产品的企业。

2021 年是中国“十四五”规划的开局之年,国家保持宏观经济政策连续性、稳定性与可持续性,扩大有效投资,预计 2021 年基础设施建设投资将保持增长;在“机械替代人工效应”、国家加强环境治理、设备更新需求增长等因素推动下,工程机械行业将保持良好增长势头。

年报显示,三一重工实现总营业收入1000.54亿元,同比增长31%;归母净利润154.31亿元,同比增长36.25%,单从数据来看,30%以上的营收及利润增长在A股白马股中其实并不算太差,但相较于前几年的业绩增速,发现均呈现逐年下降的态势。三一重工作为行业龙头业绩增速似乎已经出现拐点,或许向市场透露出持续5年的工程机械景气度上升周期也到了拐点。

要知道,近几年随着房地产、高铁等基建类固定资产投资规模不断扩大,尤其2020年在疫情扰乱经济下,政府基建投资的加速,为下游工程机械行业带来高景气增长。

2020年,我国投入了2.15万亿地方政府专项债券,引导地方政府基建投资。官方数据显示,2020年我国固定资产投资累计增长2.9%。

基建的兴旺无疑带动挖掘机市场高增。全国挖掘机销量从2015年的只有6.05万台增长到2020年的32.76万台,已经远超上一轮周期顶部挖掘机19.4万台的销量。

重工机械板块虽然没有周期股的标签,但实际业绩与周期还是存在着关联,顺周期下项目工程多,市场自然对重工机械的需求也会更多一些,相反,逆周期下或出现明显的降速。从历年三一重工业绩呈现来看,就有如此表现。

2001年-2019年间,营业收入同比增长率虽说多数年为正增长,但负增长及业绩降速的年份却比较集中,2005年、2012-2016年间出现过负增长。同期,净利润同比增长率也有相似,2005年、2008年、2012-2015年间出现过负增长,而其他年份均呈现着大幅增长之态。而近些年,公司业绩增长十分强势,2016-2019年净利润同比增长分别为:4001.13%、928.35%、192.33%、83.23%。

在强势增长好业绩的基础上,近几年三一重工的股票价格也是突飞猛进,更是呈现着一年涨一倍的壮举!

以三一重工2020年的情况参照现在的股票价格计算,估值约为23.3倍。当然,现在再与2020年的情况测算,多少有些不合理,毕竟现在已经处于2021年了。那么,对应2021年的情况参照现在的股票价格计算,估值约为20.2倍。虽说近几年公司业绩保持增长,但对应前些年业绩大幅倒退,这也造成了公司估值处于不稳定的状态。所以,参考近些年的估值,意义不大。

对应2022年进行测算,估值约为18.4倍。就重工机械行业来说,20倍左右的估值不算高。三一重工虽然未来二年业绩有降速可能,但公司的业绩确定性还是很高的。从估值的角度分析,算是处于合理区间。

总的来说,三一重工这家上市公司2020年业绩大概率将保持“炸裂”成长的状态,但未来二年或降速成长。现在20倍的估值处于合理区间,不过,要说2021年股价能再涨一倍,就要看公司业绩能否有超预期表现了。
公众号:清泽解盘

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