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在贵州茅台的年报中,有比近千亿元营收更值得关注的事|品牌新事

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吴晓波频道 2021-04-09 13:00

文 / 林克


过去几年里,每隔一段时间,网络上就会出现这类文章: “贵州茅台股价××元了,现在还能买吗?”

从400元到500元,再到现在的2100多元。五年间,贵州茅台的股票价格上涨了954.11%,并成为了A股市值最高的公司,而同期上证指数只涨了14.17%。

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图源:谷歌财经

很多人心里都有一系列疑问,为什么茅台的股价会涨得这么猛?它还会继续这么涨下去吗?天花板在什么地方?

01、茅台的股价还能继续涨吗?

股价上涨有很多原因,但长期来看,只有一个原因,公司的业绩更好了,公司变得比原来更值钱了。

上个月月底,贵州茅台公布了2020年度年报。2020年,贵州茅台实现总收入949.93亿元,同比增长10.29%;实现归属于母公司所有者的净利润466.97亿元,同比增长13.33%。

图源:贵州茅台2020年年报

再看毛利率,贵州茅台更是能够力压群雄:2020年毛利率高达91.48%,比上年增加了0.11%,其中茅台酒的毛利率为93.99%。这一业绩,是贵州茅台能成为A股市值第一的公司核心支撑之一——如此彪悍的盈利能力,即使是放眼全世界,也少有企业能与之匹敌。

最近几年,A股市场上越来越流行的一种估值方法是DCF现金流折现法(Discounted Cash Flow),它是通过预计企业未来产生的所有现金流,按照一定的折现率折到今天,从而估算出公司的市值。简单来说,就是通过计算一个公司未来能赚多少钱,来判断它现在值多少钱。

这种估值方法非常适用于那些业绩持续增长的公司,贵州茅台就是典型。

2018年,贵州茅台的市盈率是20多倍,很多人觉得股价太贵,狠不下心去买。可到了近两年,贵州茅台的市盈率已经高达50多倍,最高甚至摸到70多倍了,买茅台股票的人反而变多了,而且这些人并不全是跟风追高的散户,其中还有不少是做长期投资的专业投资机构。他们买入的理由很简单:今年的估值看着高,但每年业绩都增长一些,几年后不就不贵了吗?

茅台营收

所以,只要贵州茅台能维持住业绩的高速增长,它的股价就还有向上的空间。

02、贵州茅台为什么不追求高增长?

那么,茅台的业绩能够维持高速增长吗?

当然能,只要涨价就行了。

中国有着广泛的宴请、送礼需求,重要场合需要高端的白酒;中国的富人群体还在扩大,他们消费得起昂贵的高端白酒。

而贵州茅台又是当下高端白酒中的王者,拥有强大的品牌号召力。这就导致了飞天茅台的实际售价从未真正停留在1499元,各大电商的飞天茅台一瓶难求,线下还有黄牛们摩拳擦掌,如此旺盛的需求,如此强悍的品牌号召力,只要贵州茅台公司愿意涨价,短期业绩根本不在话下。

但是贵州茅台却没有选择涨价,相反,他们还做了很多事情来防止市面上的茅台酒越卖越贵。

比如,优化营销体系,增设自营网点,防止经销商囤货炒作。

2020年12月,茅台集团董事长在经销商年会上总结2020年时,就重点提到了“推动市场稳、价格稳”“清理违法违规违纪经销商”。2020年报告期末,贵州茅台的国内经销商数量为2046家,新增数量为15家,减少数量346家。

再比如,提升产能,增加茅台酒的供给量。

2020年10月,茅台酒18栋新的制酒生产厂房全面投产,预计每年实际新增茅台酒产能5200吨。2020年12月,茅台在天猫渠道投放了40万瓶飞天茅台,就是为了缓解供不应求的情况。

茅台包装车间

在2020年初,贵州茅台提出了一个并不算高的年度增速目标——10%,茅台的用意很明确,就是要把企业战略从高速发展转向高质量发展。

不停地涨价,会助推囤货炒酒的风气,会把茅台酒从一种高端消费品变成一种收藏品乃至投机产品,短期内虽然有助于业绩提升,但长期来看却会伤害茅台的品牌,真正赚饱了的其实只有囤货炒作的黄牛党。

让老百姓买得起、买得到茅台酒,贵州茅台才有机会实现更长远、更高质量的发展。

03、如何看待茅台的前景?

早在2018年,贵州茅台的前任董事长李保芳就曾说过:

我们希望茅台的股票是投资者分享茅台价值的载体,而不是短线博弈的筹码。茅台的股价是茅台价值的体现,而不是因情绪化跟进,甚至投机性地冒进而促成的走高。所以我们欢迎投资者以理性和专业的态度,以务实和长远的眼光看待茅台、投资茅台,不要盲目跟风。

那么,应该如何用务实和长远的眼光看待茅台呢?

首先,要关注茅台的营销体系改革能否继续深化。这关系到“让老百姓都喝得起茅台”的长期目标能否顺利实现,在白酒市场总体萎缩,市场份额向龙头企业不断集中的时代,这一点非常重要。

其次,要看茅台的“双轮驱动”策略能否成功。所谓双轮,一个是茅台酒,另一个就是茅台酱香系列酒。虽然茅台酒的业绩无需担心,但增长空间受到产能的制约,短期很难有特别大的突破,汉酱茅、王子酒、赖茅等茅台酱香系列酒能否更快增长,就显得非常关键了。

茅台系列酒之一:汉酱茅

从2020年的表现看,贵州茅台是有能力做好这两项任务的。面对新冠肺炎疫情,贵州茅台完成了“计划不变,任务不减,指标不调、收入不降”的工作目标,甚至还超额完成了年度主要任务,并推进了营销体系改革。

其实,又何止去年呢?上市19年来,市场环境变幻无常,但茅台的业绩一直保持着一定水平的增长,很重要的一个原因就是茅台总是能通过灵活有效的创新,未雨绸缪,领先布局,来赢得发展主动权。

对投资者而言,这可能是比千亿元的营收和90%的毛利率更值得关注的事情。

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