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家族办公室CIO，越来越成为时下投资能人的“觊觎”之位，仿佛金主加身的光环可以让他们投资的选择性更强。2020年，全球家族办公室的平均投资收益11%-14%之间，国内大多家族办公室的平均收益率都超越了30%以上，这都依赖于去年二级市场整体的表现力。随着全球市场的复杂性加剧，2021年一季度的资本市场，的确让CIO们头疼且谨慎起来，如何能用机构化思维来系统性操作，整体的收益率表现能否超越家族办公室资产配置指数，大类资产配置方法论正是各家在琢磨并实施的，或许，用觉醒年代来形容也不为过。
文：郭鹏
进入2021年，资本市场整个表现让很多家族办公室CIO们“头疼”。家族办公室资产配置指数模拟盘运营了3年，2020年牛市FOTTGO家族办公室资产配置指数年化收益39.60%， 2021年春节后15个交易日的暴跌中，家办指数仅回撤2%不到，基本避开这波大跌
资产配置是投资组合收益的主要来源已经被学术界和投资实践广泛证明。分散配置投资成为家族办公室的最重要投资方式。每个大类资产类别深入研究起来都是极其深奥复杂，单个家族办公室几乎不可能有全面的知识对所有资产类别做到深入研究。蜻蜓点水，或者一知半解的投资很容易在动态变化的市场中遭受损失。选择指数化投资，按该指数进行大类资产配置，追踪大类资产的收益将成为投资的重要方式。
一般说来，投资者的真实收益需求就是绝对收益，无论是个股还是板块，上涨跟着一起涨，下跌不要跌，或者少跌，尤其是希望避开大跌风险，赚多赚少还在其次。作为家办投资管理人员或者与投资者利益一直的看门人，就应该从这个收益需求出发挑选产品 。投资者的风险主要是下跌亏损风险，一 般投资者只能承受10% -20%亏损。这也是大多数私募产品的预警止损线。
关于收益来源，经典投资理论通常认为资产的配置是投资收益的主要来源，拿到大类资产的收益就能有效获取各类子资产收益的大头。
投资中主要解决三大问题
1.投资标的的选取。2. 投资标的涨跌的管理。3. 组合投资标的中的权重确定。从下面分析中可以看到选择标的或权重确定，一般家办其实都可以完成。但是最重要的第二点是很难完成的。
1.投资标的，绝大部分人基本不具备专业投资标的研究或选取能力。以股票为例，专业的研究必须能自己计算出合理股价，并要持续追踪，并找到低估的时候。但是，简单的选择也一样有效，例如选茅台，东财，恒瑞这些白马股，不需要太多专业能力，市场已经公认。至少大类资产板块不用特别研究，市场上就十几种主要的。关键是选择投那个大类资产板块。
2.投资标的的涨跌管理，绝大部分人基本不具备投资标的涨跌管理能力。以公募基金为代表不做涨跌管理，持续持仓。对基金省事，对投资而言就是持续的波动和千股跌停的系统风险。
3.投资权重的确定。一种是主动管理或者模型确定的权重，另一种是等权重或者风险平价确定的权重。可以很复杂，也可以相对简单完成。
三方面收益不可或缺的能力
因为普通投资者不具备完善的投资能力，家办在帮着筛选管理人时候主要应该考察以下三个方面，最终收益由这三方面综合完成。
中汉惠裕家办指数的模拟盘，或许可以复盘给家族办公室CIO们。
1.对所有全球主要资产类别都覆盖，只要客户想投某一板块，就可以找到对应的指数 。大大降低了家办的投研难度，投资人只需要比较各资产类别，选出适合自己的资产板块即可。
2.系统性解决最重要的问题 - 单个板块的涨跌，包括股票，债券，商品等各个板块。各种基金产品，各种 投 资 和市场 各种 销 售其实把这个最核心的问题甩给投资者自己解决，或者用第一条投研能力来模糊敷衍或替代第二条的涨跌管理。这是完全不合适的。尤其A股市场上，可以没有投研能力，但绝不能没有涨 跌管理能力，否则直接击穿的是客户承受能力，很多私募产品包括大量量化产品系统涨跌管理能力不够强，所以在千股跌停的系统风险时，以市场不好为理由解释亏损。
3.整个模拟型家办指数以风险平价模型为主来确定权重，也是主流权重确定方法。同时，投资者也可以用这个家办指数下各个子板块的上涨段，自行确定权重。
这样，家办就可以专心做相对容易的第一条，选出自己心仪的一个或多个板块，然后依据家办指数或者下面的各个子板块找到其上涨段，控制下跌风险。控制了下跌风险就能有效减小组合波动，维持好长期客户管理。
同时，家办也可以用家办指数作为各类金融产品或管理人的筛选基准，只有跑过市场上涨段的管理人才有Alpha，不然就直接指数化投资家办指数。
全市场指数比较后的惊讶
现在市场上指数品种很多，各个资产类别也基本都覆盖到了。但是投资的目标是赚钱。目前的指数设计只是市场波动的一个反应，除了“赚钱”设计，基本的工具性功能都有了。如果追踪这样的指数或者购买追踪这类指数的产品，就会承担和指数一样的亏损。
例如，沪深300指数2018 年亏损接近30%，又比如沪深300指数在春节后15个交易日内亏损15.6%，这样的亏损是投资者完全无法承担。如果要赚到钱，投资者要么做整套艰苦的工作，要么选择一个现成的家办指数投资基准。
家办指数的投资亮点主要解决投资最本源的指数问题，把各类资产的上涨段提供给投资者，先控制好下跌风险 。家办指数背离由先进的量化模型支持，结合宏观模型，风险模型和技术模型，综合区分出各类资产的上涨段和下跌段， 防范大幅亏损风险。
从历史看，2020年家办股票指数收益39%，远超FO11% 到14%的收益。
这反映一个基本投资常识。二级市场才是给于高估值和高流动性的场所。对于同样的标的，在二级市场的价格比一级市场更高。抓住二级市场回报就能 抓住一 级市场的回报 。同时家办指数连续三年也能跑过私募的股票策略。
【文章最早发布于《家族办公室》杂志4月刊】
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