大家好，我是走马企事录的走马君，一个半金融、半互联网民工，目前专注于在线教育领域研究。
过去两个月，对中概教育股来说堪称冰火两重天。一月份的时候股价都还在一路上涨，各家教育公司信心满满，进入二月份风云突变，坎坷不断。
1月27日，跟谁学股价创下149美元的历史新高，两个月后，股价最低到了29.4美元，表现已经不能用腰斩了，可以说是膝斩。
跟谁学如此塌方式的暴跌，显然不是正常的。因为期间美股还是震荡上行。
归根结底，暴跌主要是两方面的原因，一是监管层对教培机构的从严整顿。起初是中纪委对几家在线教育机构的批评，导致行业监管问题成为舆论热点。接着各地教委出手相应规定，原本光明无比的刚需行业，一下子变得扑朔迷离。
然而跟谁学的暴跌，显然不只是一个行业困境，另外一个原因是传奇私募大佬的爆仓。
私募大佬Bill Hwang因为动用高杠杆，遭遇连锁利空后旗下多只股票暴跌，引发爆仓。进而带动背后金主高盛野村瑞信集体被埋，被动开始止损卖出股票，最终引发了中概股的集体下跌。
漩涡中心的跟谁学，自然成为了首当其冲的目标，股价一跌再跌。
对此，陈向东本人也有着清醒的认知。陈向东在3月29日的内部信中解释，“有对可能的政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧的影响，也有对可能的当下中美关系的担忧的影响，但最为重要的影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大的负面影响。”
然而，事情又并不如此简单。
回看跟谁学的财报，18年19年连续两年盈利的跟谁学，2020年却突然巨亏13.93亿元。
收入从2019年的21.15亿元增长到了2020年的71.25亿元，盈利却从2019年的净赚2.27亿元突变为亏损13.93亿元。
一年之间，在收入暴增两倍多的情况下，却产生了15亿的窟窿，这个背后的原因是什么？值得寻味。
要而言之，大家并不在意互联网公司的盈亏情况，更在于其成长空间。所以当年网易阿里亏损上市依然被一路追捧，因为市场相信对于互联网公司，在规模增长以后，盈利不是问题。事实也证明了这一点。
但跟谁学2020年的财务表现，却让市场大跌眼镜。在规模急剧增长后，盈利却发生急剧恶化。这种诡异的状况，不由让人开始怀疑其商业模式。
对于资本市场来说，这才是最致命的。这也是走马君最担忧的。
所以尽管跟谁学2020年遭遇多次做空，被高盛连续下调评级到卖出后股价反而创出新高，一度用股价表现打脸了看空和做空者。
然而这一次，是做空者在跟谁学上赢得盆满钵满，走马君仿佛听到了秃鹫在腐尸上的嚎叫。
3月30日，跟谁学董事长兼CEO陈向东宣布一项股票增持计划，基于对公司的长远信心，其个人将于一年内增持不超过5000万美元的公司股票。
显然，陈向东也急了。
那么陈向东本人下场能否挽救跟谁学的股价？
走马君发现了一个比较有意思的细节：2020年5月6日，跟谁学曾于季度财报后公布有效期至2022年5月6日的1.5亿美元的股票回购计划。据了解，目前该计划已经执行回购3980万美元，剩余约1.1亿美元部分仍然有效。
上一次跟谁学的增持，是一个正面效应。这一次股价暴跌，跟谁学如果宣布出手增持，对短期股价当然是一个利好和刺激。
走马君相信短期跟谁学的股价有被错杀，存在套利空间。然而如果跟谁学过去一年财务突变的情况得不到一个合理的解释，并且面临的行业隐忧在未来几个月内不能明晰，那么长期来看，跟谁学的未来还是要打一个问号。
就像跟谁学的名字，无意中暗含了一个疑问。命运之主，也许早在开始就为落幕写好了剧本。
