收入增速还是不错的，利润增速相对要差些！
3月25日，小米集团发布2020年业绩报告：公司在2020年，实现收入2458.7亿，同比增长19.4%，调整后净利润130.1亿，同比增12.8%。
1、毛利率上升，销售费用大幅增长，净利率下降！
2020年，公司营收2458亿，同比增长19.4%，其中，手机收入1522亿，同比增长24.6%；IOT收入674亿，同比增长8.6%；互联网服务收入238亿，同比增长19.7%。
手机收入增速不错，IOT和互联网服务这块相对差了些。
2020年，公司毛利率14.95%，较2019年的13.88%，上升了1.07个百分点。
其中，手机毛利率由7.2%上升到8.7%，主要是高端手机占比有所上升，手机均价同比增长6.1%；IOT由11.2%上升到12.8%；互联网服务由64.7%下降到61.6%，主要是贷款减值拨备增加，导致金融科技业务毛利率下降！
2020年，销售费用145亿，同比增长40.1%，其中，广告开支55亿，同比增长63.2%，主要是为了加强推广高端手机；行政开支同比增长20.7%，研发开支同比增长23.5%。
高端手机占比提升，手机均价上升，毛利率上升，但是销售费用增速较大，导致高端手机业务带来的业绩并不一定很好！所以，小米向高端手机进军，能否给公司带来实际业绩，还是需要进一步观察！
销售费用大幅增长，导致净利率下降！
2020年，公司净利率5.28%，较2019年的5.58%，下降了0.3个百分点！
小米业绩还有一个较大问题，海外的互联网服务收入占比太低，导致小米海外手机增速较高，利润增速没跟上！
2、投资收益大幅增长！
2020年，小米集团公允价值变动收益131亿，同比增长了93亿，增长幅度高达244%。权益法投资收益13亿，同比增加了20亿！
投资收益共145亿，同比增长了113亿，增长幅度高达367%！
2020年，小米集团经营利润240亿，同比增长105%，投资收益占比经营利润60%！
如果剔除投资收益影响，小米集团经营利润跟2019年近乎持平！
3、存货和应收账款大幅增长，经营现金流下降！
2020年末，公司存货416亿，同比增长28%；应收账款101亿，同比增长46%！存货和应收账款的增长幅度都高于营收增速，资产质量略变差！
存货和应收账款的大幅增长，带来经营现金流净额的下降！
2020年，经营活动现金流净额218亿，同比下降8.4%！
整体来说，小米的经营现金流还是很不错的，这主要得益于小米向上游占款能力较强！
2020年，应付账款721亿，同比增长21.17%，略高于营收增速!
存货和应收账款的大幅增长，是否会成为趋势？尤其值得关注！
4、硬件逻辑，估值过高！
2020年，小米硬件收入占比 90.32%，互联网服务收入占比9.68%！而且，近三年，互联网服务收入比例变化不大！
互联网收入主要是广告和游戏，跟手机的销量和存量息息相关，本质上就是硬件的衍生收入，其他的手机厂商也有这块收入！
作为一个硬件公司，小米的业绩一般般，不管是毛利率，还是净利润规模，都不太好。而且，小米已经是一个成熟期的公司，规模增速是有限的。
由于华为手机受挫，小米和oppo等手机厂商有了较强劲的出货表现，但是持续性，也是有待观察的，毕竟市场缺口和红利也就是这两年释放。
作为硬件企业，小米最大的问题，是定价能力较弱，导致净利率较低。从这个角度看，小米的市盈率也就只有20倍左右，但是，现在小米市盈率高达40倍，市值高达6000亿港币，估值过高！
作者：辰星
来源：股票说