文 |玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有《日历买股法》《解套第一课》
“两会”是股民研究政策的好时间，而且我们要从管理层的角度去研究市场的机会与风险，这不同于平时的分析，平时我们的视野聚焦在个股与板块，是非常低的角度，很难发现市场的大机会。“主体思维选股法”，追求的就是自上而下的方式，时刻从市场趋势和动态资金入手来分析，所以说必须从更高的角度去分析市场，只有股民站的角度高了，才能够发挥更多的机会，如果初始的视野就低，那么你向下发现的机会就小。对普通股民来说，不可能总研究政策和消息面，那么“两会”是个相对好的时间段，股民不妨对此进行一下研究，或者观看一下市场机构、媒体各方对两会消息的解读，然后对于市场热点也是一种梳理。
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学会看懂政策思路的三个方法
不少股民都对这种政策研究挠头，觉得找不到门道。那么，来给大家梳理一下。首先，明确政策是有持续性的，绝不是突然的。如2020年三次政治局会议，3.27政治局会议明确定调要扩大内需。7.30政治局会议提出“要持续扩大国内需求”，“扩大最终消费，为居民消费升级创造条件”和“积极扩大有效投资”。12月份提出“坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。”因此，股民不可能通过某一次政策解读就能看懂，一定是看连贯的思维。
其次，将相关政策与股市走势进行对应分析。如货币政策，管理层近一年来强调“货币政策不搞大水漫灌，但也不让市场缺钱。更加强调货币政策精准导向，重点加强科技创新、小微企业领域金融支持。”这就是为何我们看到央行在2021年1月15日和2月18日持续收紧行为，以及随后市场的表现，而这种走势开始是在7月底，“宽松货币”政策推出。这样的持续对应走势，让我们明白，这种情况下，就是明显的震荡市行情，不可能是市场期待的那种群体牛市。
还有，实质与概念的区别。我们可以发现，最近1～2年，管理层对财政政策投放方面是有改变的，更注重激发消费内生动能，如建设现代物流体系、乡村建设、老旧小区改造、新型城镇化等基础建设，和以前“铁公基”的拉动投资策略不同，这种新基建，其实更注重持续性的长期增长，就有了我们2020年6月开始博弈过的光伏为首的新能源领域的思路。但我们也看到过一些历史上炒作过“两会”局部题材，比如说种业、稀土、环保、军工、网红直播、区域经济（雄安、粤港澳）等很多概念，都在过局部炒作后，重新跌回，因此，我们也要针对所谓的概念，实质品种做一个甄别，这样操作时才有针对性。
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2021年“工作报告”的启示
具体到2021年的“工作报告”，有几个点：首先，重新提出来了GDP的目标是6%，相比于2019年时，6-6.5%是取了下限，意味着回到疫情前的天花板。其次，货币政策方面，不再发行特别国债，赤字率下降，回归稳健政策，并且提到了防范风险。还有，市场方面，提到了稳步推进注册制，常态化退市。其余表述还是预期中的，没有太多变化。我们需要看后期各部委具体政策因素。整体来看，2021年是“紧信用，盈利放缓下滑”周期的行为，所以是典型的震荡市格局，只存在结构热点，主线热点和超跌热点切换。
实际上，与2020年政府工作报告相比，2021年政府工作报告关于金融市场的表述有所增多，尤其是管理层强调了“加强债券市场建设”，2020年末的时候，出现了一批国企、央企等大型企业的违约潮，这明显与2018年时民企纾困时不同，所以一度引发了市场对各类资产估值的重新。2021年3月来，我们也看到美债又引发了市场的担忧。
美国10年期国债收益率在2020年上半年已经跌破了1%，如今冲破了1.5%，而30年期更是破了2%，这并不是单纯的数值因素，还主要是源于相关的升速太快了，引发了市场的猜疑，因此进入到3月，美股就有了一波调整。无风险利率，是对市场估值影响最大的，很容易引发调仓因素。对10年期美债收益率而言，1.5%是不少系统、量化和CTA基金的转折位置，实际利率被视为衡量公司资本成本的指标，因此在这样的位置，往往会启动相关操作，即债券与股票的投资组合比例调整，减持美股而增持美债。
长期债利率增高，本来对短期资金流动性影响不大，甚至可以解读为市场对长期经济复苏的一种期待；但全球央行在2020年应对疫情放水后，资产泡沫因素也开始显现了，那么后期应对热钱导致输入通胀，以及央行收紧货币流动性的因素，就会变得顺理成章了，所以，全球投资者担心的是这个因素。包括A股市场也非常明显，2021年1月15日和2月18日都是因为央行收紧行为表态而导致A股的变盘走势，投资者对于这个因素要格外重视。
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两会各热点的热点逻辑与时间周期思考
2021年是“十四五”规划的开局之年，也是新冠疫情后经济回归常态的第一年，因此，政策从应急到回归常态，也有很多新表述，以及对未来经济的布局。实际上，在会前就有不少的探讨了，如国内国外双循环战略、科技自主创新、碳中和、国防预算、放开生育、金融改革等。但这里，有些是长期的，有些则是短期的题材而已。
逻辑一：提高预算刺激军工。中国的国防预算占GDP的比重仍然是大国里面相对较低的，以2020年为例，中国国防预算占GDP的1.29%，只比日本的0.99%略高。因此，国防预算的增长，将进一步刺激军工板块的走强。——笔者评：真正的军工行业与股市中军工板块也是不同的，所以这就会产生一个差一点。从2008年公开验证军工板块，这个板块始终是只有局部题材，不存在长期因素，也没有业绩因素，因此只能寻找机会做波段，2020年7-8月份，10月，12月等都是非常明显的。
逻辑二：放开生育政策。2020年新生儿数据显示之前放开二胎并没有起到效果，所以，在一些局部区域，就有了一些促进人口增长相关生育政策，也有人提到这会刺激相关二胎概念股。——笔者评：市场中将钢琴、文具、玩具、奶粉等汇聚为二胎概念，但其实这更像是一个消费板块的细分领域。我们看到消费领域的白酒、食品、饮料、家电的走强。而与这些不同，二胎概念最近2年来的走势，在2019年一季度和2020年三季度，有过主升，更多时间是横盘拉锯的，所以板块内部分化极大。
逻辑三：种业，农业板块中的芯片，一号文件。——笔者评：之前分析过农业中种业板块这几年的走势，有过各种题材，类似粮荒、转基因、蝗虫、粮食安全、贸易、人造肉、一号文件等诸多因素，但从实际角度来说，业绩一般，更多是局部脉冲操作，所以这个板块，只能是局部策略。
逻辑四：“碳中和”。2020年管理层提出来的新表述，两会代表中不少提案中都涉及，而且到碳达峰的2030年时，我国碳交易累计交易额或将超过1000亿元，努力争取2060年前实现碳中和，成为大热。——笔者评：这一提法的确是长期，但市场操作则选择了短期题材，比如中材-节能为首的碳交易，钢铁板块被看作碳中和受益板块。而这是典型游资思路，碳交易是一种概念，很难产生业绩因素，这就是为何公司自己公告风险澄清，游资依然炒，熟悉的套路。
而钢铁板块，是错误的概念，钢铁板块的问题不是来自环保压力下的产能，而是结构调整，高端产能不足，低端产能过剩，因此碳中和受益的绝不是钢铁，钢铁炒作是周期板块预期下一种提前透支，因此要注意这样地风险。相反，新能源发电才是真正的关键，这是碳中和的核心。近期市场调整，这些品种由于前期涨幅大，又一波泥沙俱下，后期一旦市场企稳后，那些内生增长的行业龙头就会崛起，这是后期我们要跟进的。如同2019年管理层首次提到的现代物流建设中的“冷链物流”，从默默无闻到这两年逐步走强。
逻辑五：自主创新的科技，解决卡脖子领域，是十四五规划重要方向点。——笔者评：科技是两会中近几年最常提到的话题，2018年两会上，集成电路被放在发展科技首位，随后3年，这个板块都成为市场中追捧的热点，而且是一个从概念题材到实质的转化过程。而从2021年各地方的两会来看，芯片依然还是被反复提及的，但根据这个板块十几年来的博弈经验和梳理，这个行业特点是鱼龙混杂，但整个行业指数重心抬高是一种必然。此外，创新药、疫苗等，也是管理层这一次提出来要解决“卡脖子”问题的，而芯片和疫苗这两个行业，依然还是值得重点关注的，是明显的景气周期。
综合来看，这五个逻辑中，前三个是明显的短线与题材。后两个是有长线的，但其中有明显误区和陷阱，需要规避，然后按照对应的周期耐心博弈。
