作者：三好修炼
来源：雪球
近期连续大跌 ， 我尝试解读一下深层次原因 ：
01基金赎回的噩梦
2020年基金大年 ， 牛基普遍都在100%的收益以上 ， 给新冠疫情后新进场的基民的第一感觉是 ： 投资基金就能发财 ， 他们都没有经历过熊市 ， 不知道大幅度回撤是什么概念 ？ 更不知道什么时候应该卖出基金 ， 只能在大跌利润回吐后被动赎回 。
2021年1月的疯狂 ， 大家还记得1月份发行了近8000亿基金 ， 各种日光基当天秒光 ， 那为什么1月份基金这么好卖 ， 这个跟时间有关系 ， 之前很多基民的资金买了一些固定理财 ， 12月31日到期 ， 元旦后即可解禁 ， 然后转投基金 ， 这种情况应该是比较普遍 ， 我身边就有这样的人 ， 我当时还提了风险 ， 我说100%收益不是常态 ， 历史的平均年化10%-15%左右是正常的 ， 所以在元旦过后 ， 基民又把其他资金投进来 ， 造成疯狂的格局 ， 这种情况在历史上也是比较罕见的 。
1个月8000亿 ， 公募总规模也就18万亿 ， 用一个月时间就搞定了 。
后来基金经理手里拿着大把资金难受啊 ， 因为各种好赛道的龙头都飞天了 ， 所以资金一会南下HK ， 一会炒有色 ， 一会炒银行 ， 为什么会是这样的格局 ？ 因为最受基金喜爱的核心资产龙头真的下不去手 ：
茅台70倍 ， 酱油90倍 ， 金龙鱼80倍 ， 万华60倍 ， 隆基50倍 ， 爱尔150倍 ， 宁德180倍 。 $贵州茅台(SH600519)$ $通策医疗(SH600763)$
你可能会说 ， 以前也是很高估啊 ， 为什么以前不跌 ？ 这个问题很有意思 ， 其实我已经回答了这个问题 ， 就是基金赎回 。
基金经理可以左右买哪些股票 ， 但不能空仓 ， 必须要有60%以上的仓位 ， 这就决定了 ， 当行情不好的时候 ， 赎回潮必然会有一刻会到来 ， 就看从哪个导火索点燃 。
所以大家可以看到 ， 因为头部效应 ， 公募一哥易方达张坤两个核心操盘的基金全部限购 ， 而且头牌易方达中小盘直接暂停申购 。 限购 ， 暂停申购 ， 这样的基金经理算很良心了 。
要梳理本轮下跌的爆发点 ， 首先是社B基金对各大白马的减仓 ， 这个消息大家都看到了 ， 而且也承认减持了 ， 只是说减持的不多 ， 很多人没有注意到 ， 就是春节后的第二个交易日释放出来的 ， 当时解释说 ， 减持的仓位不大 。
后来公募一哥易方达张坤宣布旗下中小盘大比例分红 ， 大家说这两个事件有关系吗 ？ 其实是有的 ， 易方达管理了很多社保 、 养老的基金 ， 他们肯定知道动作 ， 所以先掩护某队减仓后 ， 自己再减仓分红 。 我不认为这是阴谋 ， 这很正常 。
其实本轮下跌 ， 公募一哥是明牌的 ， 这么一来 ， 1月底2月初高位进场的基民被套后 ， 会有一股赎回的基民 ， 他们就成了第一波空军 ， 作为基金经理也只能被动减仓赎回 ， 减仓股价下跌 ， 第二波基民赎回 ， 然后以此循环下去 。
按基金的理性 ， 不会连续杀跌 ， 背后一定是基民在主导这轮行情的踩踏 ， 估值高也不是今年2月才高 ， 所以近期的连续下跌别把锅甩在估值身上 ， 这是一次基民不理性的踩踏事件 ， 基金经理作为最强主力 ， 也受制于人 。 没办法 。
022021其它的利空因素
从大背景来看 ， 今年确实也有一些中期利空因素 ， 我们不能回避 ， 美国十年期国债利率上升是美股的导火索 ， 但更确定的是全球央行的货币政策肯定是收紧的 ， 这个是确定的 ， 所以才有2021经济会比2020年好 ， 但货币肯定是没有去年宽松了 。
除了这个原因 ， 还有一个就是证J会上周发文 ， 说稳妥推进全面注册制 ， 去年还是稳定推进 ， 现在就变成稳妥了 ， 估计是担忧资金扎堆核心资产带来的系统性风险 ， 另外也担心一些中小市值上市公司出现流动性问题 ， 包括股权质押等风险因素 。
这两年的节奏为什么是慢牛 ， 就是取决于基金经理的理性 ， 因为他们涨高了就卖一点 ， 跌多了就买一点 ， 像这次不理性的杀跌 ， 基民是重要推动力量 。 但我认为这种持续性不强 ， 我画了一根线 ， 3316点附近 ， 这是根据黄金分割算出来的 ， 这个位置的支撑确实是极强的 ， 错了别喷 、 别骂我 ！ 供参考
总之 ， 做价值投资不能因为市场下跌而动摇信仰 ， 信仰是第一的 ， 节奏是第二的 。 也许这次暴跌 ， 给了未来1-2年最好的一次投资机会 。
送给大家一句话 ： 每次股灾 ， 都是对大白马最好的馈赠 ， 在下跌中 ， 我已经看到了很多更确定的机会 ， 之所以我叫三好修炼 ， 就是好行业 、 好公司 、 好价格 ， 以前这些核心资产都没有好价格 ， 这轮跌下来 ， 我已经看到好多机会 ， 先筛选好未来的标的 ， 未来1-2年会有惊喜 ！
牛年就要做牛气的财富规划！