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“抱团”基金净值大回撤:终场还是转场?

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证券市场周刊 2021-03-04 13:40

无论是风格切换还是中途换挡,节后上车抱团股的投资者已经大概率被收割了。

本刊记者 易强/文

东边日出西边雨。春节假期结束后,A股结构性行情有了新的表现。

Wind资讯显示,2月18-24日,即节后前五个交易日,以贵州茅台、五粮液、宁德时代、中国中免、迈瑞医疗等为代表的“公募抱团股”,大部分股价都遭遇重挫。就“公募抱团50”而言,市值出现不同程度缩水的有42只,占比超过八成;其总市值由节前的25.67万亿元降至23.08万亿元,共计缩水2.59万亿元,缩水幅度为10.09%。

其中,缩水金额最大的3只股票是贵州茅台、五粮液和比亚迪,依次为5175.54亿元、1924.11亿元和1658.32亿元;缩水幅度最深的3只股票则是阳光电源、恩捷股份和智飞生物,分别达到25.69%、24.82%和24.18%。

所谓“公募抱团50”指的是公募基金抱团程度最高的50只股票,即按照重仓某只股票的公募基金数量排序,取前50位;是否重仓,则以该只股票是否进入某只基金十大重仓股名单为标准。在这50只股票中,有23只在上交所上市,27只在深交所上市,主要来自白酒、大金融、医药、电子、消费品及新能源。

回撤:意料之中还是意料之外

受“抱团股”重挫拖累,节后前五个交易日,上证指数、深证成指、创业板指及沪深300分别下跌2.49%、6.84%、11.90%和6.37%,同期上市公司总市值由91.73万亿元降至88.98万亿元,缩水2.75万亿元,缩水幅度为3%。

上述几大股指中,尤以创业板灾情最为严重。主要原因在于,创业板最大的9只成分股——皆在列“公募抱团50”——合计权重占到44.11%,其股价波动直接影响创业板指数的表现。

这9只股票分别是宁德时代、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、东方财富、亿纬锂能、汇川技术、阳光电源和泰格医药。节后前五个交易日,其市值合计缩水了6047.99亿元,缩水幅度达到18.03%。作为“抱团股”的主要投资者,不少公募基金的净值也遭遇大幅回撤。

在有业绩数据的4726只股票型和混合型基金中,节后前五个交易日回报率低于-1%的有3250只,低于-3%的有2348只,低于-5%的有1598只,低于-7%的有983只,低于-9%的有379只,占比分别为68.77%、49.68%、33.81%、20.80%和8.02%。

回报率低于-5%的1598只基金中,截至2020年年末,其前三大重仓股无一不是“公募抱团股”,其中“公募抱团50”占到九成以上。

同期业绩排在倒数前十位的基金回报率区间是-12.59%至-11.95%,除一只是创业板指数基金外,其余9只皆为主动权益类基金,前三大重仓股都是“公募抱团50”,主要集中在白酒、医药和新能源行业。

随着节后“公募抱团股”的重挫,市场上出现了“抱团解散”、“抱团崩盘”的声音。

不过,抛开贵州茅台、五粮液、宁德时代等公司的股价会否持续下跌、“公募抱团”程度会否进一步下降不论,在“公募抱团50”中,节后前五个交易日仍有8只股票录得不同程度的涨幅,其中,有4只涨幅超过5%,涨幅最大的两只即中国太保和紫金矿业分别为9.83%和8.44%。截至2020年年末,重仓该两只股票的公募基金分别有279只和有250只。

同期,公募基金业绩亦有表现突出者。根据Wind资讯,节后前四个交易日,回报率超过3%的基金有217只,超过5%的有88只,还有18只超过10%。这些基金重仓的行业主要集中在钢铁、煤炭、有色金属等顺周期行业。

同期业绩排名前十的基金中,截至2020年年末,有5只基金的第一大重仓股是紫金矿业,有2只基金的第一重仓股是华友钴业。华友钴业也是“公募抱团50”的一员,同期重仓这只股票的基金有192只。

消失的1.44万亿元

节后“公募抱团股”的表现,与节前形成明显的对照。

Wind资讯显示,自年初至2月10日,即春节前最后一个交易日,“公募抱团50”总市值由21.80万亿元增至25.67万亿元,增长了3.87万亿元,增幅达到17.75%。

其中,市值增长最多的三只股票是贵州茅台、招商银行和比亚迪,分别为7574.87亿元、2673.30亿元和2337.04亿元;市值增幅最大的三只则是阳光电源、万华化学和智飞生物,分别达到64.76%、54.24%和43.74%。

在“公募抱团50”的拉动下,同期上证指数、深证成指、创业板指及沪深300的涨幅分别为5.24%、10.31%、15.11%和11.45%。全市场上市公司总市值由86.83万亿元增至91.73万亿元,增长了4.90万亿元,增幅为5.61%。

在几大股指中,创业板指的成绩相对优异,这主要是因为上述9只成分股表现突出,其总市值由2.71万亿元增至3.36万亿元,增幅达到23.99%。

通过对比全市场上市公司及“公募抱团50”的总市值增长数据(分别为4.90万亿元和3.87万亿元),投资者不难发现,自年初至春节前夕,牛市的甘露有接近八成(3.87/4.90=78.99%)是被“公募抱团50”收走,这是“二八行情”的另一个侧面。

根据Wind资讯,自年初至2月10日,在上市时间超过1年的3778只A股中,有2832只股票的涨幅为负,占比74.96%。同期该2832只股票的总市值由35.56万亿元降至31.59万亿元,缩水了3.97万亿元,降幅达到11.16%。与上述几大股指的表现形成鲜明对比。

数据同时显示,节后前五个交易日,在该2832只股票中,有2615只涨幅为正,占比92.34%,其总市值由31.59万亿元增至32.74万亿元,增加了1.15万亿元,增幅为3.64%。

也就是说,自年初至春节前,该2832只股票失去的市值(3.97万亿元)完全覆盖了同期“公募抱团50”得到(增加)的市值(3.87万亿元),而在节后前五个交易日,“公募抱团50”失去的市值(2.59万亿元)却不足以覆盖该2832只股票得到的市值(1.15万亿元);这消失的1.44万亿元(2.59-1.15),即是自年初至2月24日,该2832只股票及其投资者付出的惨重代价。

终场,还是转场?

无论是站在优质资产的稀缺性,还是业绩考核的角度,公募基金的抱团行为都可以得到解释。贵州茅台则提供了一个完美样本,通过它,投资者可以对“公募抱团”形成较为直观的了解。

Wind资讯显示,截至2020年年末,贵州茅台是1678只公募基金的十大重仓股之一,其中既有像上证50ETF(510050.SH)、招商中证白酒(161725.SZ)这样规模超过四五百亿元的指数基金,也有像九泰鸿祥服务升级(002384.OF)这样“迷你基金”中的“迷你基金”——截至2020年年末,其资产净值为37.72万元,贵州茅台是其第四大重仓股,仅持仓13股。公募基金对贵州茅台的着迷程度,可见一斑。

同期,市场上公募基金(包括股票型、混合型、债券型、货币型、QDII等不同类型)数量共计7403只,也就是说,超过两成的公募基金重仓了贵州茅台。持仓市值方面,截至2020年年末,该1678只基金重仓的贵州茅台公允价值为1674.05亿元,占到同期全市场公募管理规模(20万亿元)的8.37‰,占到非货币公募管理规模(11.96万亿元)的1.40%。

具体而言,在1278只股票型基金(包括普通股票型、被动指数型和增强指数型三类)中,有338只重仓了贵州茅台,占比26.45%。其中,有183只股票型基金的第一大重仓股是这只白酒龙头股,占比54.14%。

在3202只混合型基金(包括偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型和灵活配置型四类)中,有1210只重仓了贵州茅台,占比37.79%。其中,有397只混合型基金的第一大重仓股是贵州茅台,占比32.81%。在这397只基金中,包括42只偏债混合型基金。

更有意思的是,还有90只债券型基金也重仓了贵州茅台,其中有24只以其为第一大重仓股。甚至还有2只QDII基金也重仓了贵州茅台,截至2020年年末,持仓市值皆占到基金资产净值的4%左右。

关于节后“公募抱团50”的深度调整,券商及基金公司等机构都做了解读,有的归因于市场对美债收益率上升的反应,有的归因于对流动性收紧的担忧,甚至有人归因于对港交所调整印花税的反应。不过,对“公募抱团50”前期过大涨幅的消化,以及对相关股票未来业绩增长幅度及可持续性的谨慎预测,被认为是根本原因。

根据Wind资讯,截至2月24日,在“公募抱团50”中,已公布2020年业绩快报的上市公司只有24只,占比不到一半,贵州茅台、比亚迪、宁德时代、恒瑞医药等公司皆不在列。

数据同时显示,从节后披露的基金净值数据的变化来看,不少基金的重仓股构成已经发生改变。

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