自上市以来，哔哩哔哩一直处于增收不增利的态势，2020年其亏损幅度进一步扩大
《投资时报》研究员 吕贡
日前，一位中国大学生何同学远程连线苹果公司CEO库克的消息刷遍朋友圈，加上他哔哩哔哩（BILI）百大UP主身份，更是吸引了各大媒体的目光。一时间，“为什么是何同学”“B站顶流为青春打烊”“理工男的天花板”等文章也迅速传播开来。
何同学的成功绝非偶然，像他这样的案例也不只一个。B站作为一个包罗万象的多元化视频社区，创作者们已呈现出年轻化趋势。
2021年2月25日，哔哩哔哩公布了2020年第四季度及全年财报。或是得益于日益丰富的社区内容，为该公司吸引了更加多元化的用户，在营业收入大幅增长的同时，2020年第四季度哔哩哔哩的各板块营收占比也更加均衡。其中，直播和增值服务带来的收入首次超过游戏，成为该公司重要营收支柱之一。
然而，《投资时报》研究员进一步梳理该公司财务数据发现，从全年盈利能力上看，哔哩哔哩仍处于亏损态势，且逐步递增的获客成本或使得哔哩哔哩营销费用攀升，扭亏暂时未现拐点。
全年亏损仍在扩大
2020年第四季度，哔哩哔哩营业收入继续保持递增态势，达到38.40亿元，较2019年同期增长91%，但其收入结构发生了一些变化。
此前一直支撑公司营收基本盘的游戏业务，2020年第四季度收入有所下降，从第三季度的12.75亿元缩水至11.30亿元，环比下滑11%，为2020年营收最少季度。并且，该业务收入占总营收的比重也呈收窄态势。
而哔哩哔哩来自直播和增值服务的收入首次超过游戏，在第四季度实现12.47亿元营收，占当期总营收的比重也从上一季度的30.37%上升了超2个百分点，达到32.48%。
不过，收入上涨却仍未扭转哔哩哔哩持续亏损的局面。虽然2020年第四季度，该公司亏损额环比有所收窄，从上一季度的亏损11.01亿元减少至亏损8.44亿元。但若与2019年同期业绩相比，其2020年第四季度的营收同比增速（91.26%）仍未超过其亏损同比增幅（117.89%）。
并且，从2020全年业绩上看，哔哩哔哩的亏损幅度也在进一步扩大，30.54亿元的亏损额较2019年的13.04亿元多出134%，甚至与2019年腾讯视频约30亿元亏损金额持平。
《投资时报》研究员梳理该公司近年财报信息注意到，自上市以来，哔哩哔哩就长期处于增收不增利，且亏损幅度逐年拉大态势。
数据显示，2017年—2020年，哔哩哔哩营业收入分别为24.68亿元、41.29亿元、67.78亿元和119.99亿元。2018年至2020年的营收增速分别为67.27%、64.16%、77.03%，增长较为稳健。
但哔哩哔哩在盈利上却呈现出反向趋势。2018年上市当年，该公司亏损额就由2017年的1.84亿元扩大至5.65亿元。时至2019年、2020年，该数值进一步翻倍，升至13.04亿元和30.54亿元。短短三年时间，哔哩哔哩亏损额接近50亿元。
为何会出现这样的情况？
哔哩哔哩2017年—2020年营业收入及净利润增长情况
数据来源：公司财报
砸钱破圈的得到与失去
据资料显示，早期的哔哩哔哩曾是一个集动画、漫画及游戏内容创作及分享于一身的视频网站，用户群体偏小众。然而，自2018年上市后，哔哩哔哩开始踏上“破圈”之路，在此背后则是源源不断的资金投入。
《投资时报》研究员查阅该公司财务数据注意到，2018年，哔哩哔哩营销总费用就达到15.84亿元，与2017年相比骤增104.84%。时至2019年和2020年，该公司的营销总费用进一步攀升至26.85亿元和59.81亿元。
根据上述数据计算，2018年—2020年，哔哩哔哩营销总费用的同比增速分别达到104.84%、69.49%和122.73%，远超过徘徊在60%至70%的营收同比增速。分析人士认为，该公司持续、飞速攀升的营销费用或是造成其亏损额逐步扩大的主要原因。
为“破圈”而付出巨额资金的哔哩哔哩也并非毫无收获。据官方数据显示，截至2020年第四季度末，已经有超过1亿用户通过100道社区考试答题成为B站正式会员。并且，其第四季度月均活跃UP主数量、月均视频投稿量双双呈现出高速增长趋势，分别达到190万和590万。或得益于此，哔哩哔哩同时期的月均活跃用户、日均活跃用户以及月均付费用户分别较上一年同期增长91%、55%、42%以及103%。
然而需要注意的是，“砸钱破圈”并非长久之计，首先是其逐步走高的获客成本。《投资时报》研究员注意到，进入2020年后，哔哩哔哩的获客成本出现明显上升，从2020年第一季度的143.7元一路升至第四季度的212.7元，仅一年时间就上涨69元。
其次是其收效不理想的用户粘性。虽然2020年第四季度哔哩哔哩活跃用户均保持了之前的增长趋势，但从增速上看，其月活用户和日活用户同比分别增长55%和42%，与第三季度的54%和42%基本持平。而与2020年第一季度和第二季度相比，增速则出现明显放缓，尤其是在更能体现用户粘性的日活用户上。
据数据披露，2020年第一季度和第二季度，哔哩哔哩的日活用户较上一年同期的增速分别达到了52%和69%，分别高出其第四季度10个百分点和27个百分点。