数据来源：Wind,南财智库整理
本周的外部评级共有6个主体共计6项评级负面事件，其中天津市房地产发展(集团)股份有限公司评级、展望均被下调，吉林化纤集团有限责任公司、云南城投置业股份有限公司评级遭下调，吉林市铁路投资开发有限公司、苏宁易购集团股份有限公司、顺丰控股股份有限公司展望被下调。
贵州银行：连吃16张罚单，存股权管理混乱等问题
近日，贵州银行及其相关责任人收到16张罚单，处罚金额共计360万元。罚单如下：（1）贵州银行涉及“大额风险暴露管理整体缺位；股权管理混乱，未按规定进行股权质押；关联交易管理薄弱，向关系人（关联方）发放信用贷款”的违法违规行为，对其处以罚款120万元；（2） “逆程序调整内部机构设置，理财产品相互调节收益、部分理财投资业务不审慎；同业授信流于形式、部分同业业务不审慎；违规借助通道发放委托贷款，资金用于限制性领域”的违法违规行为，贵州银保监局对其处以110万元罚款；（3）贵州银行因“个人线上消费贷款业务内控机制不健全、资金监控不力”，贵州银保监局对其处以40万元罚款；（4）贵州银行贵阳友谊支行因“贴现资金回流出票人账户”，被罚20万元；（5）贵州银行原董事长李志明等在内的14名相关责任人，此次也一并被处以5万元至10万元不等的罚款，合计70万元。
【点评】公开资料显示，贵州银行成立于2012年10月11日，总部设在贵阳市，于2019年12月30日在香港联交所挂牌上市。该行第一大股东为贵州省财政厅，持股比例为13.15%；第二大股东茅台集团持股比例达12%。
公司经营业绩稳健增长，资产质量相对稳定。2020年上半年，公司实现营业收入55.8亿元，同比增长10.6%。同期公司实现净利润19.3亿元，同比增长7.8%。公司2020年6月末不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.16%和0.83%，较年初变化不大。
公司的信贷业务以对公为主，结构变化不大，行业集中度较高，整体抗风险能力一般。贵州银行2021年同业存单计划显示，截至2020年9月末，该行资产总额4451.18亿元，较上年末增长8.53%。各项存款余额3027.9亿元，较上年末增长17.16%；各项贷款余额2062.7亿元，较上年末增长14.24%。业务经营上，该行出现增收不增利的情况。2020年1-9月，贵州银行实现营业收入83.24亿元，同比增长6.2%；净利润26.12亿元，同比下滑2.25%。在资产质量方面，该行不良贷款率降至1.16%，拨备覆盖率为325.27%。此次贵州银行违规向关系人发放信用贷款的行为，增加了公司在信贷业务领域的风险。同时银行理财违规、信贷资金违规流向限制领域是目前监管层重点关注事项。
红星美凯龙：标普下调其发行人评级至“BB”，展望稳定
近日，标普将红星美凯龙家居集团股份有限公司的发行人信用评级由“BB+”下调至“BB”。与此同时，标普还将该公司担保债券的长期发行评级从“BB”下调至“BB-”。标普预计，随着行业增长放缓和疫情影响持续，该公司的运营风险将上升，其商业模式对行业逆境的适应能力不如标普之前预期强。
【点评】红星美凯龙家居集团股份有限公司（简称“美凯龙家居”）是国内家居装饰及家具商场运营商龙头企业-红星美凯龙控股集团有限公司（简称“美凯龙控股”）的上市子公司，负责家居商场运营版块业务。美凯龙控股为其第一大股东，持股68.83%，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司为其第二大股东，持股9.81%。受新冠疫情影响，财报显示2020年前三季度公司营收和净利润均下滑，2020年前三季度实现营业收入约为95.27亿元，同比下降19.42%；归属于上市公司股东的净利润约为17.3亿元，同比下降54.27%。
公司自营门店持续扩张影响，公司债务规模增长较快，杠杆水平持续上行。截至2020Q3，公司总债务为428.15 亿元，较2019 年末增加61.28 亿元，与2019 年EBITDA 之比为4.93 倍，其中短期债务为176.65亿元，占总债务的比重上升至为41.26%，近年呈持续上升态势，期末在手现金/短期债务为0.58 倍，短期流动性偏紧。据wind数据显示，截至2020年6月30日，公司获得的总授信额度为387.32亿元，已使用额度为312.70亿元，备用授信额度有限。
控股股东美凯龙控股债务负担高于公司，近年美凯龙控股的地产板块扩张较快，截至2020Q3，美凯龙控股总债务901.77 亿元，资产负债率为72.95%。截至2020 年12 月29 日，美凯龙控股及其一致行动人持有公司70.39%的股份，累计质押率为49.53%，出现小幅上升。需关注未来股东资金压力对公司信用资质的影响。
天房发展：大公下调其主体以及“13天房债”信用等级至A
2月10日，大公公告称，天房发展前三季度收入和利润下滑，2020年业绩预告出现大幅亏损，盈利能力下降，经营风险上升；同时，天房发展债务负担较重，集中偿付压力较大，可用资金对债务的覆盖程度较低，近期到期及行权债券偿还资金来源存在较大不确定性，债务偿还能力下降。因此，大公决定将天房发展主体信用等级调整为A，评级展望调整为负面，“13天房债”信用等级调整为A。
【点评】天津市房地产发展(集团)股份有限公司是天津市早期成立的房地产综合开发企业,是国家房地产开发一级资质企业，也是天津市首家国有独资房地产开发企业。公司为天津市国资委下属上市房企，现大股东为天津国有资本投资运营有限公司，持股比例为16.42%；天津房地产集团有限公司为第二大股东，持股比例为13.53%。
公司2020年营收和利润下降较多，盈利能力较差。截至2020年9月末，公司实现营业收入19.47亿元，同比减少39.85%；实现净利润0.28亿元，同比减少89.00%，综合毛利率为19.65%，延续下滑态势。1月29日，天房发展发布2020年度业绩预亏公告称，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润约为-19.69亿元至-24.69亿元之间，业绩进一步下滑。业绩预亏主要是受新冠肺炎疫情影响，该公司房产开发项目销售、工程进度均被迫放缓，部分项目较正常周期延缓3至5个月，导致报告期内项目结算收入和利润出现下滑。
存量信用债看，共有4只未到期存续信用债，存续债券约为22.33亿元，其中2021年到期11.88亿元，2022年到期10.45亿元。截至2020三季度，公司资产负债率为78.76%，账面货币资金5.93亿元。根据Wind数据，截至目前，公司获得的总授信额度为116.97亿元，已使用额度为114.87亿元，备用流动性紧张。此外，公司融资环境收缩，原大股东天房集团债务逾期，所持公司股权被全部冻结。整体来看，公司账面资金较少、授信额度使用较多，到期债务偿付对良好的外部经济环境、融资条件或外部支持依赖度很高，短期偿债压力大。
绿地集团：长江口大建“空城”，遭央媒点名批评
近日，新华社航拍了位于中国第三大岛—崇明岛上的“鬼城”。标题为《长江口大建“空城”，谁这么大的胆？》，该报道直接批评绿地集团，指出其在上海崇明岛上的长岛项目，违反了“长江大保护”。2020年8月4日，沈阳市自然资源局披露一则沈抚新城土地出让金欠缴情况，其中，沈阳绿地置业有限公司（实控人是绿地控股集团股份有限公司）欠缴两宗地的土地出让金，共1.46亿元，被当地政府喊话。除了分部被催债，绿地集团负债也非常高企。截至2020年12月末，绿地集团的负债总额高达11909.95亿元。资产负债率是88.28%。根据绿地集团的财务报告，至2020年9月30日，货币资金只有805亿元，而一年内到期的负债是1030亿元，资金缺口高达225亿元。
【点评】根据官网介绍，绿地控股集团有限公司是一家全球经营的多元化企业集团，创立于1992年7月18日，总部设立于上海，在中国A股实现整体上市(600606.SH)，并控股多家香港上市公司。绿地已在全球范围内形成了“以房地产开发为主业，大基建、大金融、大消费以及科创、康养等新兴产业并举发展”的多元经营格局，连续8年位列《财富》世界企业500强，名列2019年榜单第202位。启信宝显示，绿地控股的三大股东为上海格林兰投资企业(有限合伙)、上海地产(集团)有限公司、上海城投(集团)有限公司，分别持股29.13%、25.82%、20.55%。
近年来公司基建板块扩张迅速，但盈利能力较弱，回款风险上升。公司土储质量一般，近年拿地区位下沉，且包含较多大体量商业综合体，公司地产销售增长乏力，2020 年以来销售降幅较大。数据显示，绿地控股房地产项目在2020年全年出现销售面积和销售额双降，2020年1-12月，公司实现合同销售面积2909.3万平方米，比去年同期减少10.7%；实现合同销售金额3583.53亿元，比去年同期减少7.7%。2020年业绩快报显示，绿地控股在2020年度共实现营业总收入4813亿元，同比增长12.43%；实现归属于上市公司股东的净利润137亿元，同比降6.93%。在易居克而瑞集团的2020年房企销售排行榜中，绿地集团的排名以及各项指标均出现了明显下滑。在TOP10房企之列，绿地是“操盘销售金额”唯一下降的房企，疫情后销售修复速度明显慢于同业，行业排名下滑。
相较于冲销售规模，“三道红线”或许才是对于绿地最大的压力。2020年第三季度，绿地控股仍踩中“三道红线”：剔除预收款后的资产负债率为82.38%，超过70%的标准；净负债率为183.45%，远超100%的标准；现金短债比为0.78，低于1倍的标准。“三道红线”指标均未达到监管要求，属于“红色档”房企。另外被新华社点名批评的“长江大保护”这个超大的项目，很可能面临夭折的风险，对于资金链已经紧绷的绿地集团来说更是雪上加霜。对于绿地降负债方案，绿地管理层表示，按监管层要求踩线房企每年降一档，三年降三档。绿地计划在2021年6月末完成降一档的任务。
西水股份：踩雷信托致巨亏超200亿，回复上交所问询
2月18日晚，西水股份发布公告，针对1月26日上交所关于西水股份2020年业绩大幅预亏相关事项的问询进行答复。此前，西水股份曾在1月25日发布业绩预亏公告，预计2020年度净亏损87.36亿元左右，扣除非经常性损益后的净亏损为271.23亿元左右，与上年同期的-8.62亿元相比下降3047.72%左右。在此次回复中，西水股份再度直指2020年出现巨亏的主要原因是子公司天安财险上半年对投资资产计提减值准备577.45亿元所致。至2月18日收盘，西水股份最新市值仅35亿元。
三大因素拖累业绩西水股份2020年出现大额亏损，皆因子公司天安财险投资踩雷所致。根据公开信息，至2019年末，天安财险的金融投资资产为461.49亿元，其中，信托产品为278.99亿元，占整个金融投资资产的57.36%。截至2020年6月30日，天安财险直接持有的28笔信托本金284.44亿元，应计利息11.76亿元，本息合计296.2亿元。截至2020年9月4日，新时代信托蓝海计划1109号、1308号、1273号、1291号等16只信托产品出现逾期，逾期金额达到184亿元。目前，新时代信托、天安财险均处于被接管状态。
苏宁易购：中诚信国际将其评级展望调为“负面”，维持其主体信用等级
2月10日，中诚信国际信用评级有限责任公司发布公告称，决定将苏宁易购集团股份有限公司评级展望由“稳定”调整为“负面”，维持其主体信用等级为AAA。评级调整主要基于以下考虑：（1）2020 年，在新冠肺炎疫情蔓延、居民消费增速放缓以及零售市场竞争激烈的背景下，公司线下零售板块经营承压，同时线上零售板块及物流板块费用投入加大，导致经营亏损较大；当期公司计提的长期资产减值准备规模较大。根据公司近日发布的《2020 年度业绩预告》，2020 年公司扣除非经常性损益后的净利润亏损金额预计达60.87亿元至65.87亿元。（2）公司短期债务占比一直处于较高水平，且可动用货币资金对短债的覆盖能力较弱。截至公告出具日，公司存续公司债及中票本金合计为58.59亿元，其中2021年内面临到期及回售的本金为53.59 亿元，债券集中到期压力较大，而近期公司的再融资压力较大。（3）公司股东苏宁电器集团有限公司本部债券集中兑付压力较大；截至公告出具日，苏宁电器2021年内到期及回售公司债券本金为104.88亿元。2021年2月1日，苏宁电器对“16 苏宁01”开展置换要约，中诚信国际认为置换债的发行反映其流动性较为紧张。（4）公司实际控制人已将苏宁置业集团有限公司及苏宁控股集团有限公司的大部分股权进行质押，将关注相关事项的后续推进情况及其对公司可能带来的影响。
苏宁集团董事长张近东于2021年2月19日2021年新春团拜会上强调，2021年苏宁要坚定地聚焦零售发展，自上而下地聚焦主航道、主战场，做减法、收缩战线，不在零售主赛道的，就要该关的关，该砍的砍。
岭南股份：联合资信将其主体及“岭南转债”信用等级列入可能下调的观察名单
2月10日，联合资信发布公告决定将岭南股份主体长期信用等级及“岭南转债”的信用等级列入可能下调信用评级观察名单。岭南股份2021年1月30日发布的《岭南生态文旅股份有限公司2020年度业绩预告》，公司预计2020年实现营业收入68-73亿元，上年同期为79.57亿元；全年归属上市公司股东的净利润亏损31,500-41,000万元，比上年同期（盈利32,767.32万元）下降196.13%-225.12%，主要原因是受疫情影响公司营收减少以及公司一次性计提商誉和长期股权投资减值准备。
正商集团：穆迪下调其企业家族评级降至“B2”，展望调整至稳定
2月10日，穆迪将正商集团有限公司(简称“正商集团”)的企业家族评级(CFR)从“B1”下调至“B2”。与此同时，穆迪将由正商集团的上市子公司正商实业有限公司(简称“正商实业”)发行的高级无抵押票据评级由“B2”下调至“B3”，该票据由正商集团提供担保。上述评级展望由“负面”调整为“稳定”。穆迪分析师表示，评级下调反映了正商集团疲软的销售业绩和现金回款低于其预期，同时考虑到其土地储备规模较小以及中国房地产业的信贷环境趋紧，该公司业绩未来1-2年不大可能大幅改善。此外，评级下调也反映了该公司计划向河南省三四线城市等市场扩张所带来的进一步业务执行风险，与省会郑州相比，这些三四线城市的住房需求更加不确定。而三四线城市的银行资金供应较少，这可能会制约公司的现金流生成能力和流动性，进而限制其执行销售增长计划的能力。
海航资本集团：法院裁定受理公司重整事宜进展情况
海航资本集团有限公司2月10日发布公告称，公司收到海南省高级人民法院送达的（2021）琼破申5号《民事裁定书》及（2021）琼破5号《决定书》。根据《民事裁定书》、《决定书》，海南省高院裁定受理债权人对公司提出的破产重整申请，并指定海航集团清算组担任管理人，具体开展各项重整工作。此外，公司重整案第一次债权人会议将于4月28日上午9:00采取网络方式召开。公司将积极开展破产重整相关工作，并依法履行债务人的法定义务，如果顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于解决流动性问题，优化资产负债结构，化解债务风险，提升公司的持续经营能力及盈利能力。
三亚凤凰国际机场：法院裁定受理公司重整事宜进展情况
三亚凤凰国际机场有限责任公司发布公告称，公司收到海南省高级人民法院送达的（2021）琼破申51号《民事裁定书》及（2021）琼破51号《决定书》，根据《民事裁定书》、《决定书》，海南省高院裁定受理债权人对公司提出的破产重整申请，并指定海航集团清算组担任管理人，具体开展各项重整工作。公司将积极开展破产重整相关工作，如果顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于解决流动性问题，优化资产负债结构，化解债务风险，提升公司的持续经营能力及盈利能力。
云南省城投集团：党委原副书记李建美涉嫌严重违纪违法，正在接受调查
近日，云南省纪委监委发布消息《云南省城投集团（现云南康旅控股集团）有限公司党委原副书记李建美接受纪律审查和监察调查》，显示，云南省城投集团（现云南康旅控股集团）有限公司党委原副书记李建美涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。
协信远创：联合资信将其主体及相关债券信用等级下调至AA-
近日，联合资信公告称，将重庆协信远创实业有限公司主体和“16协信03”、“16协信05”、“16协信06”、“16协信08”信用等级下调至AA-，并将其列入可能下调信用等级的评级观察名单。联合资信将持续关注公司经营情况和财务情况，并持续收集相关信息，以评估公司的主体长期信用状况及相关债券的信用水平。公告指出，上述评级调整主要鉴于截至2020年6月末，公司债务规模达373.63亿元，其中短期债务达166.05亿元，货币资金为26.21亿元，流动性紧张。同时，未来1年内，公司有数笔公司债券陆续到期，集中兑付压力大。相关项目转让计划尚无明确方案，项目转让进度存在不确定性，公司债务偿还对于股东支持依赖度高。因对协信远创投资事宜意见存在分歧，公司间接第一大股东城市发展有限公司三名董事近期相继辞职，可能影响公司未来发展及股东对公司的支持力度。
整理点评/21研究员崔海花、实习生/梁佳璐、万倩倩
统筹/21高级研究员卢先兵
编辑/马春园
设计/张佳俊
数据来源：21世纪经济报道、Choice、Wind、DM、久期财经、雷达财经、澎湃新闻等。