作者：零城逆影
来源：雪球
一基金抱团牛
毫无疑问现在是牛市 ， 基金是在抱团 ， 基本上可以定性为基金抱团牛 ， 如果你还在盯着上证指数说不是牛市 ， 那就错了 ， 你应该看看中证白酒指数 ， 或者股票基金指数 。 他们都碾压了上证指数 ， 取得了很高的回报↓
基金抱团牛具体表现为
①公募基金业绩好 ， 赚钱效应明显 ， 大幅跑赢指数 ；
过去两年多 ， 基本上任何时候买入大部分基金都可以赚钱 ； 截止2019年以来 ， 截止2021-1-26股票型基金平均涨幅122.14%
②市场行情结构化 ， 成长和质量风格大幅跑赢指数 ， 价值风格跑输 ； 医药 、 消费 、 科技 、 新能源跑赢 ， 其他跑输 。
③散户通过基金参与牛市 ， 基金销售火热 ， 规模暴增 ；
与以往牛市讨论股市的人越来越多不同 ， 现在是讨论基金的人越来越多 ， 基金爆款频发 ， 频繁上热搜 ， 甚至部分经理饭圈化 。
截至2020年底 ， 我国公募基金资产管理规模合计为19.89万亿元,较2019年末增长34.70% 。
下图为2020年基金公司规模变化情况
在这一波的狂发新基金的浪潮中 ， 兴全 、 交银 、 东方红等基金公司还算是比较克制的 ， 没有滥发基金 ， 这种操守值得表扬 ！
点名批评易方达 、 汇添富 、 中欧 、 广发 、 嘉实 、 景顺长城等基金公司 ， 滥发新基金 ！
点名批评冯明远 、 王宗合 、 李化松等人 ！ 2020年以来 ， 他们分别发了4只 、 5只 、 6只 ， 有些还卸任了老基金,对原先的持有人不负责任 ！
④基金经理们害怕跑输其他人 ， 纷纷选择跟风抱团 。 公募基金扎堆买入的股票上涨 ， 公募基金卖出的股票下跌 。
@中国基金报 的几张图可以非常直观的展示 —— 持有和增持的上涨 ， 减持的下跌 。
⑤业绩好的基金持续被申购或发新基金 ， 新资金继续买入持有股票 ， 推动进一步上涨 。
业绩不好的基金 （ 价值风格 ） 被赎回 ， 基金经理不得不卖出原先持有的股票 ， 散户也无法忍受下跌而卖出 ， 推动进一步下跌 。
⑥百亿基金越来越多 ， 他们只能配置大市值股票 。
以前管理超100亿的经理屈指可数 ， 现在管理300亿+的基金经理都有很多 ， 百亿基金更是随处可见 ， 张坤已经管理了1200亿...这在2019年以前是难以想象的 。
这些大基金 ， 出于流动性考虑 ， 只能配置大市值的股票 ， 进一步推升了这些股票上涨 。 当然 ， 主要原因还是基本面的变化 。
总而言之 。 最近 ， 公募基金已经成为主导股市涨跌的核心力量 。
二投资难度在加大
在这场基金抱团牛中 ， 普通散户的投资很难 ：
· 大部分股票并没有上涨 ， 甚至在下跌 ， 2020年A股涨幅的中位数仅为1.16% 。
· 不知道这些核心资产确实值这么多钱 ， 还是因为情绪的推高 ；
· 不知道该参与抱团还是该逆向投资 ；
· 不知道这种极端结构行情后续会演变成怎样 。
基民的投资同样很难 ： 不知道自己买的基金经理取得的好业绩 ， 究竟是实力使然还是跟风取得 ？
对于核心资产 ， 有些基金经理是真看好 ， 有些是假看好 ， 在鸡犬升天的时候 ， 选基的难度在加大。
三、我的观点
我也给大家一些我个人的观点供参考 ， 不是模棱两可的观点 ：
总体来说 ， 我觉得19 、 20年要是跑输平均 ， 有点不应该 ， 但是今年我会宽容一点 ， 我不希望见到组合大幅回撤 ， 即使组合跑输同类 ， 我也不会太在意 ， 但是毕竟投资是赚认知的钱 。
我的认知是部分资产给予的估值过高 ， 而且是流动性推升造成的 ， 我会尝试规避这部分风险 。 另部分资产也并不是一无是处 ， 这其中一定有被错杀的标的 ， 我希望基金经理能帮我找到这些机会 。
1 、 从目前公募基金结构来看 ， 成长风格的基金是最多的 ， 也是业绩最好的 ， 持续受到申购的资金也是最多的 。 因此 ， 风险也是最大的 。 其持续性取决于击鼓传花能持续多久 ， 需要密切观察资金面的松紧 。
价值风格的基金是最少的 ， 那些曾经均衡和摇摆不定的 ， 基本上也早就放弃了价值股 。 被申购的资金也少 ， 但是好处是向下的空间也不大了 ， 因为该卖的基本上都卖了 。
现在买这些基金 ， 即使不赚 ， 至少也不会亏 。 如果经济复苏 ， 一旦有一部分追求风险收益比的资金选择调仓 ， 其边际改善的空间也比较大 。
质量风格的基金也很多 ， 规模都很大 。 甚至不管是什么风格的基金 ， 基本上都会标配茅台五粮液 ， 因此也蕴含了一定的风险 。
但是好在这些基金持有的股票 ， 质地很不错的 ， 我认为下跌空间不大 。 即使下跌 ， 我认为张坤 、 刘彦春他们也不会轻易卖出这些股票 ， 外资也不会卖 ， 不容易造成进一步下跌 。 如果跌幅较深 ， 我愿意接盘 。
有许多经理从资金面和基本面的角度考虑 ， 认为一季度抱团可能还不会瓦解 。 这个观点我也大体认同 ， 我认为年前乃至一季度 ， 如果资金面依旧宽松 ， 抱团可能还会持续 。 组合配置方面 ， 我们会采取均衡配置的思路 ， 事实上我们早就已经均衡配置了 。 下图是 $重装基兵(CSI1073)$ 的持仓
①我们参与抱团 （ 张坤 、 李晓西 ） ， 选择最好的基金经理 ， 他们选择高质量的公司 ， 即使下跌 ， 也是被卖的最少的 ， 可以穿越牛熊 。
②我们也进行逆向投资 ， 持有谭丽和金融地产 ， 应对未来可能出现的风格切换和下跌 。
③我们还有一部分仓位均衡配置 ， 选择谢治宇 、 赵强这种均衡和经验丰富的经理 ， 希望他们能在市场剧变的时候帮助我们及时调整 。
④另外 ， 抱团和逆向也会产生一些对冲 ， 降低组合波动 。 最近我们经常能看到创业板跌的时候金融地产涨 ， 创业板涨金融地产跌 ， 其实就说明这是个跷跷板 ， 价值和成长现在是负相关 。
板块方面 ， 我继续看好港股 。 现在有越来越多的基金可以投港股 ， 港股也有很多优质资产 ， 我认为内资对港股优质资产的配置还不够 ， 抱团还没有完全形成 。 随着A股估值走高 ， 有一部分资金应该会选择配置港股中的优秀公司 。 而且美股估值偏高 ， 也会有一部分资金流入港股 。 风险方面 ： 主要是抱团 ， 有大量跟风资金在核心资产里 。 所谓盈亏同源 ， 今天抱团赚来的钱 ， 很可能明天由于抱团瓦解而亏回去 。
这些抱团股存在较大风险 ， 从现在基金热度来看 ， 应该不远了 。 尤其是那些确定性不强的成长股 ， 一旦业绩证伪或者丧失竞争优势 ， 会面临戴维斯双杀 。 对于成长股 ， 我会采取低配 ， 必要时不配 。
以往牛市肯定是有必要逃顶的 ， 但是这次的 “ 抱团牛 ” 我觉得很难逃顶 ， 也没有必要 。 难是在于择时很难 ， 叠加基金抱团 、 疫情 、 流动性 、 经济复苏等因素 ， 就更难了 ， 所以逃顶我是放弃了 。
没有必要是因为现在的股票并不是整体上都很贵 ， 只是部分核心资产较贵 ， 还是有一些股票价格合理甚至便宜的 ， 并不是机会全无 。 我会更多的通过调整持仓结构去规避风险 ， 而不是减仓 。
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