2020年以来，股市的热度持续攀升，尤其是新能源板块，以特斯拉为首的造车新势力由暴跌实现了暴涨的逆袭，不过，相当多人没注意到的是，二轮电动车也同样实现了大幅度的增长：截至年末，小牛股价涨幅约为250%，新日涨幅约为170%，雅迪涨幅达到了惊人的620%。
在错过了一大波捞金机会之后，二轮电动车的龙头，爱玛也终于要登陆资本市场了。证监会召开2020年第169次发行审核委员会工作会议，审议包括爱玛科技在内5家企业的首发上市事宜。
招股书显示，爱玛科技计划公开发行股票数量为6500.00万股，拟募集资金16.81亿元。截至招股说明书签署之日，张剑为公司的控股股东和实际控制人，持有公司282317000股股份，占公司本次发行上市前股份总数的83.36％。公司拥有18家子公司和2家参股公司。
这一刻，爱玛足足等了八年。作为市占率第一的老大，早在2012年起就已经启动了自己的上市计划，却被一桩金额高达3亿的诈骗案毁掉，三次申请、屡屡受挫，爱玛表示真的是哭晕在厕所。
那么，作为行业老大，小弟们都已经上市了，为啥自己就这么难？这背后有怎样的辛酸？
01
短时间内逆袭为行业龙头
爱玛的创始人名叫张剑，生长于一个自行车世家，到了他这一辈，更是在电动车行业称王称霸，张剑三兄妹执掌电动车行业三大品牌，爱玛电动车张剑，掌管小鸟电动车的张红，步步先电动三轮车（世纪泰美车业）张梅。
三兄妹中，还属张剑的生意做得最大。1990年底，大学刚毕业的张剑在商丘创立“盛天余车行”，主营自行车零售，短短三年内车行就成为商丘的第一大自行车销售商，1999年，张剑决定由产品经销领域转向产品的制造领域进行转型举家迁往千里之外的天津，成立天津泰美车业有限公司， 2006年，张剑开始生产爱玛系列电动车。
其实当时电动车市场上已经有一个绝对的龙头——新日，但当时新日主攻的是利润更丰厚的豪华电动车市场，于是张剑另辟蹊径，走了一条大众路线，盯上了简易电动车（电动自行车）市场。
爱玛打出了价格牌，尤其是向农村乡镇市场发起了进攻；并发动了广大人民群众进行轰炸式宣传，还采用车辆架大喇叭的方式，招呼正在劳作的农民前来试驾；尤其是采取了让利放血的方式，和经销商深度绑定，完成下沉市场的“最后一公里”的争夺。
在一系列的组合拳下，爱玛的市占率节节攀升，到了2009年，爱玛电动车年销量及市场占有率已经跃升为市场第一。
但爱玛并不满足于此，在通过大众化的打法把摊子铺到最大之后，接下来就要通过品牌化的运作来提升自己的企业形象。
这时，爱玛将目光转向了人气天王周杰伦。2009年周杰伦首次执导的电视剧《熊猫人》剧组转景上海。拍摄间隙，周杰伦和爱玛电动车签下了代言合同。
随后，“爱就马上行动”的广告词流传于大街小巷，且整整播放了12年之久。
据悉，当时爱玛给周杰伦的代言费2年高达3000万，一举打破了业内最高记录——上一次还是王菲代言洗发水的广告，费用高达2000万。
不过爱玛时觉得这笔钱花得很值，“爱玛的营销额高达5亿元，3000万元只是很小的一部分。周杰伦代言能提升品牌知名度，一年的品牌价值可达20亿元。”
除周杰伦外，爱玛还邀请了许多人气明星来为自己代言，包括范冰冰、金秀贤和EXO等。
在铺天盖地的广告轰炸下，爱玛连续多年蝉联销量冠军，并于2014年销量率先突破400万台，市占率达到22%，牢牢坐稳了行业龙头的位置。
02
高管撕X：三亿勒索、百亿账外账
按理说，此时的爱玛拥有庞大的消费者基础，又拥有可观的营收，上个市还不是万事俱备、只欠东风？
但人算不如天算，就在这时，爱玛发生了内斗，并发生了一件创纪录的、金额高达3亿的诈骗案。
2008年底，爱玛老板张剑认识了顾新剑，后者时任江苏天爵机车科技有限公司总经理，江苏天爵是一家摩托车制造企业，曾给爱玛做产品加工。
双方很是投机，成为了共战上海的小伙伴。2009年7月，张剑和顾新剑合作成立无锡爱玛车业有限公司，用江苏天爵的厂房生产电动自行车，张剑持股70%，顾新剑持股30%。后来张剑还将天津爱玛3%的股份转让给了顾新剑，后者于2011年1月调任天津爱玛副总裁。
有句话说得好，男人一有钱就变坏。在顾新剑调任天津走马上任之后，在一年半的时间里，顾新剑以向税务机关举报无锡爱玛偷漏税问题等手段，多次向张剑索要钱款，达2.35亿元。
按照张剑的说法，顾新剑以爱玛公司有税务问题为由对其进行威胁，甚至曾以税务问题为由打电话一次性索要10个亿，让他精神一度崩溃。
张剑的妻子段华说张剑完全被笼罩在威胁、恐吓中，之所以给钱是为了息事宁人。“爱玛公司凝聚了张剑所有心血，而且当时公司正在筹备上市，张剑担心顾新剑的行为会毁掉公司。”
最后忍无可忍的张剑闹上了法庭，最后天津市静海区人民法院认定顾新剑构成敲诈勒索罪，并将金额认定为2.35亿元，这是当时国内最大敲诈勒索既遂数额。同时，法院还认定顾新剑构成职务侵占罪，涉案金额3000万元。2016年，顾新剑因敲诈勒索罪、职务侵占罪两罪并罚，被判处有期徒刑20年。
不过，苍蝇不叮无缝的蛋，正如顾新剑提出的质疑，“张剑为了几千万元的漏税金额不暴露而受胁迫给自己2个多亿，这合情理吗？”
所以虽然顾新剑进了局子，成为了失败者，但张剑也不好过，被查出有超过百亿元的账外账。2014年9月，顾新剑被抓后半年多，无锡市国税局因漏税问题对无锡爱玛进行了行政处罚。
无锡市国税局向无锡爱玛追缴2009年增值税209万余元，追缴2010年增值税1616万余元，合计1825万余元。同时，无锡市国税局要求无锡爱玛补缴企业所得税175万余元，并处以追缴税款50%的罚款，计1000万余元。
总之，这场持续了三年的“高管内斗”事件，让爱玛科技的第一次上市计划彻底凉凉，可谓是两败俱伤。
03
上一次、凉一次
但时隔六年之后，爱玛2018年再次上会却还是凉凉了。如果说前一次是因为老板“看错了人”，那么这一次，则是因为企业“走错了路”。
前面我们说到，爱玛制胜的法宝是营销，但这是一把双刃剑，在企业发展初期能够快速为其提升知名度、打开市场，但过度的营销，也会为企业带来巨大的财务压力。
爱玛科技的招股书显示，公司长期待摊费用构成情况中，品牌代言费占较大比例。2016年金秀贤的品牌代言费为600万，同年的广告及业务宣传费为4368万，占销售费用的比重为23.56%。
2017年明星的品牌代言费增加了521万元，达到1121万，且广告及业务宣传费较上一年增加了6925万元。在长期待摊费用构成中，品牌代言费占比均超过30%，最高达63.47%。
营销带来的第二个负面影响是，企业只顾着关注营销怎么做、广告怎么打了，势必会降低对于产品研发的投入与关注。
数据显示，2016-2018年及2019年1-6月，爱玛科技的研发费用分别是9624.47万元、11628.98万元和14976.61万元，占营业收入的比重分别为1.49％、1.49％和1.67％。这一水平远远低于竞争对手，以雅迪为例，其2017年、2018年的研发费用分别是1.83亿元和3.05亿元，占营业收入的比重为2.32％和3.07％。
光顾着营销打广告，不肯在研发技术方面好好投入了，自然会导致产品频频出现质量问题。2015年~2020年，爱玛科技多型号电动自行车被南京、北京、上海、长春、厦门等多地市场监管部门曝光质量不合格。
04
做大了的行业龙头，
开始割消费者韭菜了
爱玛的产品质量，既有像喇叭不响、车灯不亮的小问题，也有像发电机、电池损坏、车辆自燃、轮胎爆胎等“大毛病”，为消费者造成潜在的人身安全隐患。
2018年，深圳一名网友表示，他在深圳坪山坑梓镇宝梓北路购买的爱玛电动车在一次更换电瓶后，在路上骑了2分钟直接自燃。2020年，据《消费者报道》，广东揭阳一位杨女士一台爱玛品牌的电动自行车，在没有充电、摆放在室内阴凉处的情况下起火燃烧。“这台车最近一次充电是在2天前，当时拉闸门也是关着的，室内也没有阳光照射。”
这样的产品，爱玛怎么敢拿出来卖？其实很多时候爱玛是明明知道产品有硬伤的，甚至还在刻意地遮掩。
据2016年9月福建当地《海峡都市报》一则报道称，有位黄女士新买的爱玛电动车骑了几个月，意外发现被周杰伦贴纸覆盖的位置有明显破损，怀疑是故意贴纸掩盖破损，后向当地工商局发起投诉。不知道周董要知道自己的头像居然是被用来搞这种骚操作，他会是怎样的心情？
当然这件事爱玛也许会辩解说是个例，但是下面我们要讲的这件事，爱玛可就无从抵赖了。2019年8月14日，黄河电视台发布了一条关于“爱玛‘好聪明’电动车可人为调速”的视频。报道称，爱玛商家通过一波“神操作”，就可以手动给电动车调速，让汽车的速度远远超过国标。
报道中销售人员说，“加一个简单装置，就可以将原本25公里每小时的电动车，变成每小时40公里。”
调速这件事可不是好玩的，想必大家都对以前马路上的“飞车党”们印象深刻，硬生生将两轮车开出了四轮车的速度，不仅骑车人自己存在人身安全风险，同样也会对无辜路人们构成威胁，绝对是头号马路杀手。
正是由于产品质量问题，导致爱玛科技IPO再次折戟。2018年6月，爱玛科技提交招股书，但在反馈意见中，证监会提出了三大类共计58个问题，质询爱玛科技增资及股权转让背景、关联交易、商标授权、产品质量、诉讼进展、资产重组、偿债能力风险等，要求爱玛科技作出书面回复。其中关于产品质量问题，证监会问及，报告期内是否存在产品质量问题，并说明发行人质量控制措施的有效性。
玩脱了的爱玛不仅IPO遇阻，还屡屡被监管部门处罚，比如2017年，爱玛科技因未对职业病危害因素申报及时进行变更，未为喷涂车间部分职工提供符合国家标准或者行业标准的防护口罩而被安监部门分别处以1万元和3万元的罚款；公司涉生产制造业务的7家企业中，四川爱玛车业、广东爱玛两家企业暂未持有污染物排放许可；爱玛科技及其子公司因违反环境保护法规，分别被处以4.03亿元、5亿元、6亿元罚款。
更重要的是，企图以烧钱打广告圈新用户入坑的爱玛，却正在被老用户唾弃，自2016年开始，爱玛便走上了下坡路。
据爱玛科技招股书显示：2015年-2017年，其实现营业收入分别为59.12亿元、64.64亿元和77.94亿元，净利润分别为3.75亿元、4.47亿元和2.63亿元，其中2017年净利润同比减少41.43%。
值得一提的是，2015年-2017年，公司计入当期损益的政府补助分别为2540.66万元、3965.32万元和7787.07万元，占当期利润总额的比重分别为5.35%、6.72%和20.35%。也就是说，抛开政府补助，爱玛科技的业绩下滑将更明显。
想必爱玛急不可耐地上市，也是急于为自己扩充新的盈利来源吧。但上会通过，恐怕也这绝不意味着问题的终结。相反，一切才可能刚刚开始。
05
真正的挑战刚刚开始
毫无疑问，二轮电动车正站在风口拐点之上，原先这个备受冷落的行业很可能要迎来新一轮的起飞。《电动自行车安全技术规范》（以下简称“新国标”）已经出台，根据国内电动市场保有量3亿辆，每年市场销售量在3000万辆来测算，考虑新国标要求统一在3-5年内更新一次，国内电动车市场未来5年内，每年至少6000万辆到8000万辆市场需求。
加之电商购物、同城配送、传统的外卖及快递业务的驱动，电动两轮车的市场需求必将大幅提升。根据方正证券公布的数据，2010至2019年，电动自行车行业产量复合增速仅2%；而在2019至2023年，复合增速将达到15%，行业规模也将从500亿元，翻倍到1000亿元以上，放眼国内各行各业，单一市场有这样体量的寥寥。
不过，机遇也同时意味着挑战。当爱玛成功上市之后，一举一动必然会更加受到市场关注，若是再出现这么多的产品质量问题，那可就不是能随意搪塞过去的了。
毕竟，那个光靠讲故事、就能割股民和消费者韭菜的日子，一去不复返了。