“十四五”开局之年，政策基调、市场走势、流动性都对权益类资产提供了相对稳定、友好的环境，消费升级、科技创新、医药生物等领域景气度持续提升，涌现诸多投资机会。同时，“千亿资金下香江”，在港股市场，短期享受盈利和流动性双驱动，中长期新经济领域的高成长核心资产有望在中长期驱动港股投资价值。可投资港股的大消费主题基金产品可谓成为了市场的宠儿。
消费是不折不扣的长赛道，复合增速持续高于每一年GDP增长。在中国，投资消费无论是从需求还是从投资回报来说长期的确定性都较高。在这个值得大显身手的领域，涌现出一颗冉冉升起的“新星”。据说还是一位爱出街，爱逛小红书的直男？
人如其名，他就是即将发行的华夏内需驱动（A类011278 C类011279）的拟任基金经理季新星。
那么，这位新星的投资方法论是怎样的？逛街、看小红书又是怎么一回事呢？蛋哥带你慢慢分解？
灰马之路
何谓灰马？
对于初出茅庐的新手基金经理而言，敢冲敢杀的气质使其被称为“黑马”。而对于经常自带流量，动辄爆卖百亿的明星基金经理，他们经常被称之为“白马”。不过，在不断进阶的中国基金市场，其实有很多厚积薄发，尽管市场对他们还不是很熟悉，但是他们仍然在不断创造亮眼业绩的，“灰马”基金经理。
季新星就是其中的一位代表。
复旦大学西方经济学硕士出身的他，拥有11年消费领域投资研究经验，曾管理申万菱信消费增长基金（2017.1.13-2020.7.6），任职回报161.72%，同类排名16/512（wind，2020.1.21）。2020年7月加入华夏基金管理有限公司，11月开始管理华夏行业龙头（005449），仅仅三个月时间任职回报已经达到24.9%（wind，2020.1.21）。
突出的业绩，与季新星多年的研究员功底、独特的投资框架分不开。
从“翻砖头”到“四象限”
虽然季新星的个股选择围绕消费品和高成长性，但他却秉承价值投资理念，相信权益资产的长期优势，淡化择时，专注挖掘核心资产的长期阿尔法收益。
季新星整体属于一个自下而上选股的人，无论是买还是卖，他主张一个公司一个公司看，仓位主要投资于消费、医药、新能源等领域。他的个人喜好，可以从华夏行业龙头最新的四季度报重仓股中看出：
他形容自己做研究员时，就像个作坊的工匠，每天忙于翻砖头，看看有没有好货。“比如说看家电行业，里面如果有100个股票，就每个股票翻一遍，就像彼得林奇的说法，翻砖头一样，翻到不好的扔掉，翻到好的就把它捡起来。”
做了基金经理后，看的行业多了，公司多了，原来翻砖头的方法精力上顾不过来了，他开始慢慢的总结以前赚钱的股票是哪些，亏钱的股票是哪些，然后形成自己的选股方法。
于是有了他的独门秘籍：“四象限选股法”。
这张图的横轴是需求，纵轴是供给（更具体来说是行业集中度），每个不同的行业、不同的公司都可以在这个坐标体系中找到自己的位置。20多个一级行业，4000多家公司，在这张图上一目了然。
在投资过程中，首选的是第一象限的个股，一方面增长需求比较快，说明这个行业处于成长的初期或中期，未来空间还很大。同时行业集中度比较高，说明公司的定价权比较强，这样能够充分受益于行业的增长红利。
次选就是第四象限，这里的行业增长很快，但是行业相对比较分散。这里面就要选竞争优势很明显的公司。对于公司而言，可以充分受益于行业增长和份额提升的双轮驱动。第二象限也是次选，这里的需求增长没有那么快，很稳定，行业已经经过充分的洗牌，最后胜者为王，像白电行业——增长不快，但是竞争格局、企业利润都很稳定，这也是很好的投资标的。尽量避免第三象限，增长不快，又很分散，比如传统餐饮、中小超市、百货公司、服装企业等，很分散，没有什么能做得大的公司，可替代性强，利润率低，这是一般需要回避的区域。
无论是A股，还是港股、美股，大牛股的特点一般都是涨幅大，持续时间长，最终体现为业绩。因为股价就是由EPS*PE两个因子决定，一个业绩，一个估值。季新星认为，凡真正牛股，很少有纯粹靠PE估值推动的。如果把时间段拉到三五年甚至十年维度的话，都是靠业绩推动。
他也承认有过这样的阶段，会去研究别人涨的品种，但经过几次以后发现效果并不好。因为当你发现涨的时候其实已经到了一半了，等你研究完然后再去投，其实收益不一定很好。
“真正能够让你赚大钱、长期赚钱的品种还是你的能力圈范围内，你真正很有信心的品种，哪怕跌下来你都不动，甚至敢加仓的那些东西。”他说。
当采用持有策略时，季新星就把研究重点，放在未来三五年的业绩，到底能够增加50%，还是增加100%，还是增长2倍，把研究重点放在中长期业绩增长幅度以及确定性的概率上面。
“阿尔法猎手”还是“小红书达人”？
要用一个标签来概括季新星，“阿尔法猎手”最合适不过了。季新星的的个股选择始终围绕消费品和高成长性两个关键词。
围猎真正的阿尔法，必须要看清壁垒。季新星认为，消费品和其他行业不同。特别在工业品领域，比如像新能源板块，大家都觉得它优质，因为空间大增长快。部分龙头电池企业，它的份额在提升，跟同业的差距还在扩大，背后的原因就是它的研发、技术储备比其他企业强很多，产品质量和成本比竞争对手强，份额就会扩张。
但是消费品的壁垒是一个综合体系，没有说认住某个指标就可以独行天下。但相对来说有一个指标比较看重，就是重复购买率。如果这个产品真正性价比高，消费者复购率就高。这就意味着，企业获客的时候，成本就会比较低，跟竞品相比就有成本优势。为了了解复购率情况，他会去看小红书上的顾客评论和买家秀，比如一个针是怎么打的，一段疗程后效果怎么样。看的多了，“美光针”、“嗨体”这些词他也如数家珍。
再比如在研究电子烟时，虽然不是烟民，他会到店里实地探访，对不同品牌进行比较，特别是口味、雾化的细腻程度、是否漏油等细节。为了调查预调鸡尾酒行业，他也会找不同品牌的酒品咂、比较。
当然，个人体验只是他调研的很小一部分。他的产业链环节调研有几个步骤。首先要访问公司管理层，摸清风格。然后看竞争对手，同行怎么做，互相评价。之后就是访问渠道端，最后就是消费者自身。所以要从上游供应商、同行，下游机构、消费者，每个环节都要探访，还有跟第三方专家探讨。都是为了提升选择个股的精准度。
研究员会可能会提出10个或者更多投资方向，季新星的目标是在这10个里面抓一些重点，初步判断哪些方向有机会，然后这里面深挖。
组合构建上，季新星会把他的组合分成两大类，一部分核心持仓，持仓占比大概70%左右。第二类是相对灵活一点的资产，占比30%左右。核心持仓持有期限会比较长一些，比如说一年以上，预期回报率20-30%。这类公司主要是行业龙头公司，第二类资产持有期限比较灵活，可长可短，预期收益也要比第一类资产更高一些。因为它确定性相对来说没有第一类那么高，因此要有更高的收益来补偿。
牛年即将到来，把握开年大消费风口和港股机遇，不如选择由季新星主理的华夏内需驱动（A类011278 C类011279）。2月3日，全渠道开售。
【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。