概述：
GameStop的股价迅速上涨。
但没有谁能长盛不衰涨到天上去，相信股价不久就会大幅下挫。
金融界网1月26日消息，游戏驿站最近的价格变动是近期股票市场最引人注目的事情之一。到目前为止，所有做空的人都被扼杀，甚至有人出现了数倍的损失。
游戏驿站在周五从40美元涨到65美元之后，现在的股价是95美元，而此前一度接近160美元。我们试着解释一下为什么现在是时候做空这一只2021年飞行最高的股票了。
1.背景-从价值陷阱到价值股票
游戏驿站是一家基于商场的电子游戏和游戏硬件零售商。尽管许多人认为，随着电子游戏转向在线，该公司的未来将变得黯淡，但依旧有人不这么认为。因《大空头》一书而出名的投资者迈克尔·伯里博士（Dr. Michael Burry）在一段时间内一直持有游戏驿站的多头头寸。伯里认为，公司的资产和恢复盈利的能力没有得到市场的认可，公司的新领导层采取了强有力的措施来实现一些确定的价值。同时公司还增加了与大股东和创始人瑞恩·科恩能保持一致的董事会成员。
1月11日，该公司宣布电商销售增长非常强劲，达到300%。理论上这一利好的基本面消息应该反映在股市当中。但因为股价已经上涨了两个月，所以当日没有看到重大的价格变动。不过随后游戏驿站的空头头寸开始遭遇逼空。
的确，对一家公司不断增长的业务做评估很困难，而对于一直被称为股市中最热门、最赚钱的行业之一游戏则是难上加难。但即使如此，游戏驿站称在这个成功的第四季度，电子商务销售额只占公司总销售额的34%，公司销售额为17亿美元。况且游戏驿站并没有将电子商务作为一个单独的运营部门，而是按照地域位置划分了。这样的决定让投资者对这一细分市场的盈利能力感到茫然。不过随着新业务的不断增长，投资者还是愿意相信其新的管理层、CEO科恩和他的董事会成员可以在此基础上把公司发展成一家更大、更有利可图的公司。只是其规模是否能够大到足以影响市场变化的确令人疑虑。
2.最近的价格变动背后的原因是什么？
关于游戏驿站股价的快速上涨，从多个角度进行观察，似乎不能单纯的电商销售增长回答所有的问题。
当然，早早被市场放大的一个因素是空头挤压的问题。此前知名做空机构香橼称其一直在卖空游戏驿站的股票，股价上涨导致香橼蒙受损失后。那很有可能香橼为了弥补损失会买进股票，从而推动了股价的上涨。这张iborrowdesk.com网站的图表可以看出可供卖空股票的数据:
图表显示，可供借入的股票很少，但借入股票的成本（红线）并没有大幅上升。从历史数据研究，25%的借贷成本意味着这只股票被高度做空。
此前华尔街分析师曾表示，游戏驿站股价突然快速上涨背后的真正问题与期权市场的运作方式有关。投资者对期权的兴趣飙升，使得少量资金就能够对股价产生巨大影响。这是因为买入看涨期权要求卖方购买股票，而且期权市场庄家需要继续买卖期权，以确保他们不会因为股价的巨大变化存在过度风险。也就是说，期权做市商希望通过卖出定价过高的期权溢价（以及买入价格过低的期权溢价）赚钱，而不是通过对股票走势的正确判断。这些关于期权推动股价运动的理论有些令人信服，而且观点很好，但由于对于期权市场了解甚少，无法对此持坚定观点。
但在这里需要介绍另外一个理论，日内交易员和没有经验的人对股价的影响“不成比例”。如许多地方描述的那样，游戏驿站的股价已成为华尔街投机分子的热门讨论话题。事实上确实有很多投机者参与这一交易，对冲基金、高频交易员、长期投资者和其他投机分析每天都在相互谈论股票甚至一起行动。但这个过程并没有什么不寻常的，不会引起华尔街监管的干涉。
3.未来价格将如何调整
如本•格雷厄姆的名言：短期内，市场是一台投票机，但长期而言，它是一台称重机。在这样的时候，当市场处于“投票机”模式时，交易员情绪的极端波动会导致价格出现更为极端的波动。犹如切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）当年遭遇的短线挤压:
即使在切萨皮克能源公司宣布公司正在制定破产计划之后，其股价也不止一次地飙升200%。那么在这个案例中，游戏驿站的股价将会如何呢？
首先，如果打压空头是造成股价飙升的一部分，那么打压肯定终会结束。而且单纯的股价上涨不会诱发群体逼空。相反，它们必须上涨到足够高的水平，让卖空者选择回补空头头寸。因此，即使几轮新的卖空者从40美元/股开始做空并在60美元时补仓，新的卖空者对股价变化的杠杆作用也会降低，直到找到一个不再需要补仓的卖空者。因此，空头挤压最终结束。
其次，随着市值上升和期权变得更加昂贵，过去影响股价的少量资本可能会产生超大效应。同样，越来越多的对冲基金将参与做市或反向交易，以拿走一部分利润，导致散户交易员会在高位接盘。因为没有哪只股票的逼空会无限期地持续很长时间。
第三种也是最重要的一种方式，是让本•格雷厄姆的称重机抬起它“丑陋”的头。首先，游戏驿站的收益或商业前景可能会令人失望。在这种情况下，抛售可能是急剧迅速的。其次，高股价完全改变了谁拥有股票的激励和回报。例如，我们看到一名董事以接近20美元/股的价格卖出了56万股，另一名董事以超过30美元的价格卖出了30万股。其他公司也可能愿意出售股份，从而大大增加必须由公众以现金支付的流通股数量。当然我们希望其他大股东也会开始抛售。特别是Michael Burry开始抛售股票，因为他的投资生涯已经显示出他倾向于买入被低估的股票，而不是在盈利能力增长时持有公司股票，而这样的抛售将增加该公司股价的下行压力。
在这一点上补充一个重要的警告：也许是错的。比如特斯拉已经超越Facebook，很多投资者都认为应该做空，但结果是很多投资者赔了钱（尽管依旧减持做空特斯拉正确!）当然也不乏“牛人”致力于为特斯拉高估值提供理由。
4.结论
基于上述原因，现在可能是做空游戏驿站的时刻，股价可能会在一个月内跌至每股50美元以下。