作者 | 武丽娟
编辑 | 吴婷婷
来源 | 券业观察
因强制平仓交易引发的诉讼再添一例。
两融杠杆，一旦不幸踩雷，不仅让股民赔到血本无归，也会让券商蒙受损失，陷入纠纷。
仁东控股闪崩的影响在持续发酵！
去年年底，仁东控股（002647.SZ）连续14个跌停板的惨烈走势让不少人至今记忆犹新，因此蒙受损失的股民和机构更是有苦难言。
近日，申万宏源集团（000166.SZ）的一纸诉讼公告，引起业内一片哗然。公告信息显示，融资融券业务的两名客户账户被强制平仓，但仍欠公司1.9亿元。
1200亿龙头券商踩雷两融业务，巧合的是，两位客户还是仁东控股的前十大股东。
融资客爆仓被强平，客户倒欠1.9亿
近日，申万宏源集团公告称，控股子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源”）就两起融资融券交易纠纷提起诉讼，涉诉金额合计约1.93亿元。这也成为开年来首个券商两融业务“踩雷”事件，引发业内广泛关注。
公告显示，申万宏源分别于2020年6月、2019年12月和客户张留洋、刘祥代签订了《申万宏源证券公司融资融券合同》。在两人开展融资购买股票业务期间，二者信用账户维持担保比例低于平仓线，申万宏源向两人发出提醒后，对方没有采取措施而被强制平仓。
2020年12月，张留洋、刘祥代的信用账户先后被申万宏源强平，但强平后张留洋尚欠申万宏源融资本金8540.08万元未还，刘祥代尚欠融资本金1.08亿元未还。
上述两项融资纠纷，申万宏源均发起催讨但未果，因而提起诉讼，合计追讨金额约达1.93亿元。
对于此次事件，申万宏源公告称，上述诉讼事项对发行人业务经营、财务状况及偿债能力无重大影响。
让券业观察好奇的是，张留洋、刘祥代二人是何来历？强平担保物后两人仍欠券商近2亿元融资款，如此大手笔、加杠杆炒的又是哪只股票？
都是仁东控股惹的祸？
尽管申万宏源的公告中没有提及上述二人被强平的个股是哪一家，但市场普遍猜测，很可能与去年底连遭14个跌停板的仁东控股有关。
仁东控股2020年三季报显示，前十大股东名单有3位新进自然人股东。其中，第七大股东是张留洋，当时持股788万股，持股比例1.41%；第八大股东是刘祥代，持股697万股，持股比例1.24%。
同时，公告指出，张留洋和刘祥代所持仁东控股股票并未在普通证券账户中，而是全部在申万宏源信用交易担保证券账户。
来源：东方财富Choice数据
仁东控股从去年7月份35元/股一路飙涨至11月29日的最高点64.72元/股，随即开始下跌，一连14个跌停。
仅其前十名股东参与两融业务涉及的券商就包含申万宏源、五矿证券、中信建投、光大证券4家。
据仁东控股2020年三季报数据显示，申万宏源证券、中信建投证券、五矿证券等为仁东控股前10大股东提供信用担保交易。除了张留洋、刘祥代，仁东信息持有仁东控股23.49%股份，其中0.4亿股股票在五矿证券“客户信用交易担保证券账户”（即两融账户）中；仁东天津持有的510万股仁东控股股票在中信建投两融账户；另外还有2位股东的480万、448万股股票分别在五矿证券、光大证券中。上述股东在五矿证券的两融账户仁东控股股票数量最多，总计约4532.55万股。
来源：东方财富Choice数据
此前，就有业内人士曾向券业观察透露，五矿系在这块业务上一向是比较激进的。类比张留洋、刘祥代的情况，五矿证券融出资金也并非小数目，后续将如何化解，券业观察将继续跟踪报道。
据Choice金融终端数据显示，张留洋、刘祥代均只持有仁东控股这一只股票。
值得注意的是，2020年12月15日，仁东控股经历14个跌停板之后，在第15个交易日打开跌停板。而这一日期，正是申万宏源涉诉公告中提到的强平成功的日期。
来源：申万宏源集团公告资讯
两融业务是把双刃剑
2020年下半年以来，两融余额逐渐走高，截至2020年末已达1.62万亿元。
2021年开年，A股市场投资热情继续高涨，融资余额规模增长速度迅猛。
券业观察通过东方财富Choice数据统计发现，截至1月21日，沪深两市两融余额达1.71万亿元，已连续4个交易日增加，今年以来累计增加906亿元。其中，融资余额达1.56万亿元，期间累计增加790亿元；融券余额为0.15万亿元，期间累计增加116亿元。
同时，两融规模的大增也令券商受益不浅，大幅带动了上市券商的利息净收入。
据中国证券业协会数据显示，135家证券公司2020年前三季度实现营业收入3423.81亿元，其中利息净收入445.60亿元，贡献了13%的收入，仅次于证券投资收益和代理买卖证券业务。
东莞证券分析师徐建锋曾向券业观察指出，2020年前三季度，39家上市券商利息净收入为409.5亿元，同比增长25.53%，两融规模持续走高是主要动能。
此外，前三季度利息净收入超20亿元的券商有申万宏源、广发证券、国信证券、招商证券。申万宏源，去年前三季度的利息净收入为27.78亿元。
2021年1月8日，申万宏源披露2020年1-12月累计新增借款情况显示，截至2020年12月31日，公司借款余额1672.8亿元，2020年累计新增借款金额390.82亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为46.07%。
前海开源基金首席经济学家杨德龙向《证券日报》表示，“券商新增借款增加，可能源于两融业务的大幅增长，导致券商不断加大杠杆借钱所致。”
融资融券规模扩大的同时，也暴露出一定的缺陷，两融也成为券商重要业务风险点之一。
券业观察在天眼查发现，2016年以来，申万宏源证券涉及融资融券交易纠纷案件共计38起，排在全部案件的首位。
而根据裁判文书网公布的判决结果来看，2019年-2020年，20条诉讼信息显示，申万宏源都胜诉，但从执行情况来看，只有一名被告达成“分期还款”协议，其余14起被执行案例均出现了“无可执行财产”的情况。
事实上，很多融资爆仓的事件但凡进入诉讼程序，便可能会面临融资客户无力还债的情形，券商赢官司或许不难，但向投资者追讨巨额欠债仍是大难题。从而导致踩雷券商或遭遇坏账损失和信用减值风险，拖累业绩。
从券商此前发布的业绩预告、资产减值公告中不难看出，不少券商信用减值与两融业务或股票质押回购业务相关。
2019年，申万宏源计提资产减值准备8.6亿元，减少年度利润总额8.6亿元，减少净利润6.45亿元。在8.6亿元的计提额中，有2.63亿元来自债券投资信用减值，主要是融资人因未按期履行还本付息义务，构成违约。
2020年前三季度，申万宏源在信用减值损失方面，排名第8位，为4.05亿元。
在和两融业务同属信用业务的股票质押业务方面，申万宏源也频频踩雷。2018年，申万宏源6次质押式回购业务“踩雷”，2019年业务规模压缩后依旧“踩雷”不断，2020年以来又陆续被曝“踩雷”ST摩登(SZ.002656)、*ST瀚叶(SH.600226)等。
尽管如此，不论从总资产，还是营业收入、净利润角度来比，2019年、2020年前三季度，申万宏源都稳居行业前十。
当然，在券商行业，两融“踩雷”并非个案，券商和投资者因融资融券业务而对簿公堂时有发生。
比如，中信证券在2018年就踩雷6起两融业务纠纷案件。2019年，中国银河证券涉及融资融券诉讼3起，涉及金额均为5000万元以上。同时，方正证券、光大证券、长江证券等多家券商都曾因两融客户违约而计提相关资产减值，导致业绩受损。
两融业务虽是券商收入的重要来源，仍需警惕“踩雷”风险。
新时代证券投顾申睿向券业观察表示：“去年以来，市场行情回暖、投资者热情更好一些，券商两融业务规模激增。两融业务依然是券商增厚收入的重要来源，风险不可避免，证券公司关于融资融券的具体风控，不同券商措施有些细微的差别。一般都是提前告知、中间通知、随时调整融资池、防止退市风险等措施。”
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