南都讯 记者黄良东 中国最大电子烟制造商、知名电子烟品牌悦刻的主体公司雾芯科技周五正式登陆纽交所，继思摩尔国际登录港股之后，深圳电子烟产业链新增一家新上市公司。雾芯科技也是2021年首只在美国、以及在纽交所上市的中概股。
1月22日晚间，雾芯科技开盘报22.34美元，较发行价高出86%以上。截至收盘，该公司股价报29.51美元，涨幅146%，市值458亿美元，约合3000亿人民币。据南都记者了解，雾芯科技上市发行价为12美元，高于发行价指引区间8-10美元。以发行价估算，悦刻发行1.165亿美元美国存托股票募资将近14亿美元。
以招股书预计的上市后持股比例估算，雾芯科技创始人汪莹及其团队目前持有的54.3%的股份价值248亿美元，折合人民币1629亿元。
创始人曾任职Uber、滴滴
旗下电子烟品牌占超六成市场份额
招股书显示，雾芯科技创始人、董事长兼CEO汪莹及团队持股比例为58.7％，另外两位创始人蒋龙和WEN YILONG分别实际持股比例分别为9.9％和6.5％。上市后，汪莹及其团队的持股比例将稀释到54.3%。以上市首日股价计算，其所持股份价值248亿美元，折合人民币1629亿元。
汪莹曾任职宝洁、贝恩咨询、Uber、滴滴，担任Uber中国区负责人。滴滴与Uber合并后，2016年10月，汪莹任滴滴Uber事业部总经理。之后的近两年里，Uber App被关闭，汪莹牵头做的优享业务半路被滴滴接手，之后她被指派去做前途黯淡的分时租赁业务。
2018年1月，汪莹决定做电子烟，创办雾芯科技，其团队来自OPPO、华为、中科院、欧莱雅、宝洁、优步等公司。三个月后悦刻量产，17个月时间，悦刻电子烟烟弹产量增长160倍。一个外行，领着一群没有电子烟背景的高管，用一年半时间，成为中国最大电子烟制造商，旗下悦刻成为国内雾化电子烟第一品牌。
根据CIC报告，按零售额计算，2020年前三季度悦刻的市场份额为62.6%，是中国排名第一的电子烟品牌。2020年9月，根据CIC调查，悦刻的品牌知名度排名第一，在中国电子雾化产品用户中的心智占有率为67.6%。
三年盈利1.57亿
八成产品采购自港股电子烟龙头思摩尔国际
上市前，雾芯科技共获得至少1.39亿美元的融资，投资者包括源码资本、IDG、红杉。在本次IPO中，雾芯科技计划出售1.165亿股ADS（美国存托股），定价为10美元，筹资约14亿美元。招股书显示，雾芯科技IPO筹资的 30％用来开发产品和技术，25％用来加强分销和零售网络，25％用来改善供应链能力等。
雾芯科技在其IPO招股书中表示，中国是全球最大的潜在电子烟市场，截至2019年中国据估计有2.867亿烟民，行业潜在市场规模为1129亿元人民币。对比美国32.4%的电子烟产品的渗透率，我国电子烟的渗透率只有1.2%，这意味着电子烟行业未来的发展空间十分可观。
招股书数据显示，2018年、2019年及2020年前三季度，公司营业收入分别为1.32亿元、15.49亿元、22.01亿元，净利润分别为-28.7万元、4775万元、1.09亿元，不到三年的时间里，雾芯科技创造了38.82亿元的营收以及1.57亿元的净利润。
值得一提的是，2020年7月港股上市的电子烟代工龙头思摩尔国际，正是雾芯科技的合约制造商、独家生产工厂的第三方运营合作伙伴。思摩尔国际的一大收入来源，便是雾芯科技的电子烟产品代工。雾芯科技招股书披露，2020年前三季度，向思摩尔国际的采购额占其总采购额的79%。
监管重压被迫转战线下毛利率下降
电子烟的“烟草身份”或面临重税
2018年8月28日，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局发布通告，敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端，电商平台及时关闭电子烟店铺，并将电子烟产品及时下架；2019年11月1日，国家烟草专卖局和国家市场监督管理总局联合发布通告要求电子烟不得通过线上渠道销售。
与此同时，海外市场的监管力度同样趋严。2020年初，美国食品药品监督管理局（FDA）发布禁令，禁止销售大部分口味电子烟，仅烟草与薄荷醇口味可以继续合法销售。同时，新型烟草产品需通过烟草预上市申请（PMTA）才可在美合法销售，目前为止，全球仅有三家企业获得PMTA认证批准，而中国有6家电子烟企业先后试图通过PMTA申请，至今均未获批。
数据显示，2018年，雾芯科技通过电商平台直接销售给消费者的收入达4441万元，占比33.5%。然而，在监管重压下，电子烟品牌被迫由部分线上销售转全部线下销售。招股书显示，雾芯科技授权经销商数量由2019年前三季度的41家增长至2020年前三季度的110家。2019年，因政策转变导致雾芯科技通过电商平台直接销售给消费者的收入占比8%。
2020年第三季度，公司基本只有单一的线下经销商销售渠道，线下分销商的营收占总营收的比重达到98%。转战线下后，由于成本和费用处于较高位置，2019年Q4雾芯科技亏损5030万元，此外毛利率由2018年的44.7%降至2019年的37.5%，在2020年前三季度则为37.9%。
除了监管重压之下被迫转战线下外，未来，电子烟的“烟草身份”也越趋尴尬。目前，杭州、深圳、南宁、武汉等城市已明确将电子烟列入公共场所禁止吸烟条例管控范围。北京在2020年7月也邀请专家研讨电子烟问题，未来可能将电子烟纳入管控范围。
值得一提的是，据国家烟草专卖局报告，我国卷烟综合税率为66.6%。目前电子烟机身被归类于电子产品，烟油为食品，只征收13%的普通商品增值税，规避了占纳税总额60%的消费税和烟叶税，税负远低于传统烟草。截至目前，国家烟草专卖局组织起草的电子烟强制性国家标准项目仍处于审查状态。一旦未来电子烟被归类为烟草，税收费用将大幅提高，对公司业绩产生重大影响。