上交所官网显示，2020年11月19日,光大证券承做的宁波德业科技股份有限公司(以下简称“宁波德业”)主板IPO项目,获中国证监会审核通过。
据悉，此次IPO，宁波德业拟募集资金10.21亿元，主要用于年产150万套热交换器系列产品生产线建设、年产55万台环境电器系列产品生产线建设以及补充流动资金等项目。
从招股书披露的信息来看，宁波德业的经营严重依赖美的，内控缺失，实控人家族频繁拆借公司资金用于个人消费、购房、炒股等。
大客户依赖严重：美的同为第一大客户和第一大供应商
宁波德业成立于2000年，主要从事蒸发器、冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿器和空气源热泵风机等环境电器产品的研发、生产和销售。
据招股书显示，2017-2019年，公司实现营业收入分别为15.06亿元、16.9亿元和25.7亿元，对应归母净利润0.93亿元、1.02亿元和2.6亿元，收入和利润水平均保持稳步增长。
其中，来自美的集团的销售收入分别为11.59亿、11.74亿和17.95亿，占当期营业收入的比例为76.91%、69.48%和69.84%，呈高度集中态势。
对此，宁波德业在招股书中坦言，“如果公司第一大客户由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少对公司产品的需求，而公司又不能及时拓展其他新的客户，将导致公司面临经营业绩下滑的风险”。
事实上，意识到风险的宁波德业也在加速拓展新客户，但现实情况下，由于新产品、新业务的拓展需要一定的周期且存在不确定性，而美的又占据我国空调行业较大市场份额，且品牌集中度呈现不断提高的趋势，导致产生的实际效果甚微。
报告期内，公司除了美的，还拥有京东、美博制冷、奥克斯等大客户。奥克斯曾在2017年位列第二大客户，销售占比达到5.18%，但此后两年一直在下滑，至2019年，奥克斯的销售占比仅剩1.37%；美博制冷2018年进入前五大客户榜，占比2.14%，2019年已下滑至1.39%。其余几家，销售占比均未超过5%。
（图源：宁波德业招股书）
展望后续，宁波德业预计营业收入主要来源于美的这一特点仍可能在未来一段时间内存在。
收入严重依赖的美的的同时，宁波德业的生产也离不开美的。
2017-2019年，来自美的集团的采购金额分别达到8.1亿、8.28亿和12.92亿，占宁波德业当年采购总额的69.66%、60.66%和68.74%，位列第一大供应商。
也就是说，宁波德业采取的是双经销模式。在该模式下，销售和采购定价能否保证公允？是否实际上是委托加工业务？都是外界质疑的焦点。
内控缺失，实控人频繁拆借资金搞个人消费
据招股书显示，宁波德业股权高度集中，实际控制人张和君合计持有公司86%的股份，担任公司董事长和总经理。
没有制衡的股权结构往往容易滋生内控风险，这在宁波德业身上体现的尤为明显。
2017年，张和君及其配偶陆亚珠，以及两个儿子张栋斌、张栋业，分别从宁波德业拆出资金1175.22万元、668.70万元，525.9万元和500万元，四人共计拆借资金2869.82万元。
京达财经注意到，上述款项的用途竟然主要为个人消费、购房、股票投资和理财。
对此，宁波德业对京达财经回复称，上述资金拆出情况于2017年股改基准日之前已全部清理完毕。相关关联方在占用公司资金期间均按照中国人民银行公布的同期银行贷款利率计息，向公司支付资金占用费，其资金来源于自有资金，资金拆借行为不存在损害公司及股东利益的情形。
往前追溯，把公司当作“提款机”，似乎是张和君家族成员习以为常的事儿，且提款金额之大令人诧异。
2016年，上述四人分别从德业科技处拆出资金1.55亿元、463.57万元、1609.49万元、400万元，张和君控制的企业颖盛贸易也不甘示弱，继续从宁波德业处拆出资金7335.00万元，合计金额高达2.53亿元。
除此之外，宁波德业还存在利用个人账户对外收款的情形。
2017年，陆亚珠和张栋斌通过个人银行卡代收公司废料处置款项，张栋业则通过个人银行卡代收公司零星货款，金额分别为571.54万元、31.71万元和18.07万元，三人均未将款项及时划转公司，而是用于理财、购房和个人消费等。
（图源：宁波德业招股书）
长远考虑，重叠的最大供应商和最大客户，频繁且数额巨大的非经营性资金占用，映射出内部风控的严重缺失，都无疑会影响投资者对公司内在价值的判断。宁波德业即便成功上市，前路亦有重重挑战。