文：凭栏欲言
下午（1.19日)，央行发布《2020 年第四季度城镇储户问卷调查报告》，报告显示：
从收入感受看，15.3%的居民认为收入 “增加”。
从就业感受来看，38.0%的居民认为“形势严峻，就业难” 或“看不准”。
从消费意愿、投资意愿和储蓄意愿来看，倾向于“更多消费”的居民占23.3%，比 上季下降0.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占51.4%，比上季上升1.0个百分点；倾向于“更多投资”的居民占 25.3%，比上季下降 0.8 个百分点。
央行调查数据显示，4季度，居民投资意愿（直接投资）和消费意愿双双下降，唯有储蓄意愿上升。
这里需要说明的一点是，由于居民储蓄会被银行贷出去变成间接投资，因此居民投资意愿实际上仅代表直接投资（对应直接融资）意愿。
这与大力发展直接融资、促销费20条举措，形成明显反差。
01
消费意愿为何下降？
虽然促销费措施很多，但居民收入是促进消费的最大障碍。
广泛面上，疫情会对居民收入造成两个影响：
1） 不确定性增高。《2020 年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，只有15.3%的居民预期收入增加，38.0%的居民认为“形势严峻，就业难” 或“看不准”。
2） 直接冲击。统计局数据，2020年，全国居民人均可支配收入32189元，比上年名义增长4.7%，名义同比增速约为2019年的一半。扣除价格因素后（扣除通胀因素），全国居民人均可支配收入实际增长2.1%。
2020年居民收入增幅下降近半，未来收入不确定性增强的情况下，为防范未来风险，居民理所当然会将更多收入用作储蓄（或者投资），而非消费。
这从消费数据也可以得到验证，1月18日消息，2020年全年社会消费品零售总额391981亿元，比上年下降3.9%。但同期，GDP实际增长2.3%。
消费数据与GDP增长明显背离。
02
投资意愿为何下降？
按理来说，M2（10.1%）增速4倍于实体所需（名义GDP增速2.5%），大量超出实体所需的资金有能力推动资产价格上涨（后面会写篇文章分析下M2-GDP-CPI），这应已足可吸引居民将储蓄意愿转化为投资意愿。
也就是说，如果居民将钱投入直接投资，收益可能会明显超越储蓄收益，但为何居民直接投资意愿仍在下滑？
问题在于风险具有不对称性。
如果损失不伤筋动骨，相信有很多人都敢博一下高收益；但是如果需要面对的风险是妻离子散，相信再高的收益也有很多人无动于衷。
这是物种进化的必然。
从进化来看，只有那些对危及存亡的风险避而远之的人，才能有更大的概率在充满不确定性的自然界存活下来，并将基因扩散开来。
对居民来说，收入增速下降近半，未来收入具有极高的不确定性。但家人生病、孩子上学这些事情是没有办法慢慢等待资产变现获利的。
钱要么投向短期的、比较安全的领域，要么直接投向储蓄。
长期投资收益哪怕预期很高，不能迅速变现也未必敢碰。更不用说将钱投入风险性高的投资。
更何况M2同比增速虽然达到10.1%，但居民可支配收入增速才4.7%，绝大部分的存款增长跟居民并没有什么关系；
再加上居民收入因顾虑风险更倾向于将钱投向安全性最高的储蓄，从而被机构集中借用。
这些因素让机构具有非常明显的资金量优势，凭借资金优势、信息优势、研判优势等各种优势，机构早已磨亮了镰刀虎视眈眈。
换着花样割韭菜，散户牛市照样亏钱，这让居民更加不敢将资金投向直接投资。
从央行公布的2014-2020年（直接）投资意愿来看，居民直接投资意愿连续6年持续下滑。与此同时，中国股市去散户化趋势愈发明显。
在投资、消费和储蓄三者之间，虽然政策上一直在大力促进投资与消费，一直想把居民储蓄转化为直接投资和消费。
但居民最终选择用脚投票。
END