作为近年声名显赫的柔性屏独角兽，柔宇科技也要上市了，目标瞄准了创业板。
柔宇科技由刘自鸿、魏鹏和余晓军创立，均是斯坦福大学三位华人校友，于2012年5月成立。具有有自主研发的柔性技术显示屏和全柔性传感器，以及包括折叠屏手机和其他智能设备。
此前有传柔宇科技计划在美国IPO，计划筹集10亿美元以扩大销售、营销和研究设施等，但各种因素影响下，改为在中国上市。此次IPO计划募集144亿元资金，仍然用于技术研发和产线建设方面，目前在科创板上的规模仅次于此前的中芯国际。
但商道童言（Innovationcases） 留意到，柔宇科技风光的同时，也面临着业界的质疑。
备受资本市场青睐的独角兽
在2014年柔宇推出仅有0.01毫米厚度的超薄彩色柔性显示屏，在指标上打破了世界纪录，柔宇科技过去几年的估值一路高涨，受到不少投资人的青睐。
真格徐小平因错失柔宇而表达过，“柔宇科技是我做投资以来，一个真正错失的项目。投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲，而不是什么估值、风险和轮次。”
柔宇科技的业务据说是B2B+B2C模式。C端主推全球首款折叠屏手机品牌柔派(FlexPai)，还有RoTorch柔炬、柔性屏时尚衣帽等其他六个品类；B端是将全柔性显示屏、全柔性传感技术应用到智能移动设备、智能家居等行业。
有媒体观点认为，在技术、前景、规模和市值来说，柔宇上市后将与中芯国际形成“一芯一屏”的科创双子星。
饱受消费市场争议的流星
最大的质疑在于：尽管柔宇宣称其原创技术路线的独立性和优越性，但能落地到消费市场的产品却不多。加上商业化进度缓慢，也增加了未来的资本市场对柔宇评估的压力。
其次，从招股书透露的线索信息，不少媒体已经归纳出柔宇五大隐患：
隐患一，产品销售遇冷，营收规模与市值并不匹配。
虽然柔宇在资本市场受到追捧，但真实的消费市场并未产生的效应。2017-2019年间收入同比增长均超过60%，但由于整体规模偏小，无法匹配公司500亿的估值。此外，受疫情影响，柔宇产品在需求端受到较大影响，增速大幅放缓。
此外，网易清流工作室曝光，柔宇科技在2019年声称的“一个季度签约的客户订单额，就已达40亿元”，但在招股说明书中并无此40亿元订单。同时，还有“同一个公司大客户分饰两角、高校教师采购3千万”的含糊信息。
隐患二，低产能和高滞销
柔宇科技的技术看起来很酷炫，但从市场反映的真实需求并没有期望的那么多。这直接反馈到柔宇科技的产能利用率，过往基本没有超过35%；而柔宇科技还存在销量小于产量的情况，2020年上半年，柔宇科技生产4.86万片全柔性显示屏，但销量仅为2.21万片，产销率不足50%。
那些未销售的仓库存货在2020年6月底和2019年12月底，柔宇科技存货科目的账面价值分别达4.8亿元和5.95亿元，库存商品就占了1.12亿元和1.73亿元。
这些数据意味着产能在大多数时间有大量闲置的同时，生产出来的产品作为存货大量放置在仓库中，换句话说，市场订单远小于公司实际产能。
柔宇科技在招股说明书中表示，可能通过打折、降价等促销优化库存。但网易清流工作室调查显示，柔宇科技的库存在国内是通过闲鱼等渠道销售，官网售价达8千元的商品在打折后低至3千元。
隐患三，技术难获认可
由于柔宇科技在柔性屏幕领域走的技术路线不同于三星、LG等厂商的低温多晶硅技术（LTPS），改为采用超低温非硅制程集成技术(ULT-NSSP)，这也许是赢得资本热捧的原因之一。
有这种自研工艺的支撑，柔宇折叠屏手机的售价比三星、华为更低，但手机整体成本还涉及其他工艺，而三星、LG等巨头的生产工艺成熟，产能爬坡稳定，这就令其他手机厂商有战队的理由了。
隐患四，亏损扩大
巨额亏损背后，原因是柔性产品本身的低毛利以及高经营费用导致的。
低毛利情况与公司产品有关，由于这些产品在需求层面可替代性高，短期很难有高溢价，而生产的原材料成本很高。在数据上，2017-2019年，柔宇科技处于负毛利状态，即使当下毛利转正，但也仅为13.2%，远不足支撑公司发展。
与此同时，研发费用占据了经营费用的大部分，在2017-2019年，公司经营费用率就高达545.7%、708.1%、417.8%。 在报告期的近三年内，母公司的净亏损已经高达31.95亿元人民币，即使收入有所增长，但其亏损的速度却远高于营收。
隐患五，经营持续恶化
现金流反映出柔宇科技的经营面临了巨大压力，柔宇科技在2017-2020年上半年的经营活动现金净流出已经达到3.58亿、6.12亿8.11亿和3.86亿元人民币，可见公司现金流压力持续增加。
柔宇科技在2019年最后一轮融资为19亿元，对应的投后估值是419亿元。因此这次IPO是基于老股东的投资回报需求，以及柔宇科技经营现金的需求。
虽然本次募资的用途有部分是研究设施，但实际上的产能过剩情况来看，这部分资金未来很可能将被转做用于经营成本，补充流动资金。
可以说，在招股书的数据都反映出柔宇科技的故事已经不好讲了，毕竟二级市场对于财务业务表现的要求更为苛刻。
可以期待的柔性OLED市场
但话说回来，柔性屏市场的需求到底是否有空间？
基于国内消费水平的提升，高端电子设备对显示屏的要求也自然提高。柔性OLED相比传统的显示技术，具有轻薄、可折叠、便携、不易碎等优点。
同时柔性显示技术改变消费电子产品的形态，让更多的用户体验成为可能，对人机交互方式带来变革。
未来，随着柔性OLED 技术不断完善，成本下降未来可期，届时会有更多手机厂商将逐步加入这个市场，从而加消费者的普及，在和5G结合后，在家电、汽车、医疗等场景会有更大的市场前景。
可以说，柔宇科技的市场前瞻是对的，企业的愿景也值得支持，但在现实的企业经营中，还需要考虑更多，否则在柔性OLED的下一波浪潮中，柔宇会有立足之地吗？