作者 | 丁景芝
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2021年开年以来，关于机构抱团股的相关报道甚嚣尘上。国内的资本市场一九分化，9成的大资金都投向大市值蓝筹股，抱团股成为资本市场追捧热炒的对象。因此，大市值股票涨个不停，而小市值股票因为规模、盈利能力或者资金关注度不够的原因，股价在底部驻足。
机构抱团的主要逻辑在于头部企业的成长性、盈利能力确定性较高，因此稀缺的头部企业更容易获得机构的青睐。而在机构扎堆持有的情况下，也加速了股价的持续上涨。
关于机构抱团股的未来预判有两种声音，一是认为机构重仓股并非有意为之，而是核心资产有核心竞争实力而自然形成，核心实力代表的高增长会令企业业绩和市值继续双赢，另一种声音则是估值溢价过高，抱团终将瓦解。事实上，随着1月14日-15日出现机构抱团股血崩情况，抱团瓦解论日盛。
而医药板块作为A股核心板块之一，在2020年上半年是极其火热的，在疫情的刺激下，血制品、疫苗、疫情防护产业等都引来资本市场追逐。从下半年医药板块开始沉寂，有的股票回调幅度甚至超过50%。
不过，从2020年12月起，部分医药企业股价涨幅居前，英科医疗1个半月以来涨幅86.54%，这些涨幅较大的企业究竟是因为机构抱团带来的股价上扬还是由于业绩增长而带来的呢？分析上涨主要动力，有助于投资人了解下一步医药股的投资逻辑。
医药涨幅20强
这几只涨幅最大的医药股上涨逻辑均在于良好的业绩预期，引发机构资金的追捧，形成一定的抱团行为。
（机构涨幅20强 数据来源：wind）
总体来看，一个半月来涨幅最大的英科医疗、万泰生物、金域医学主要受益于市场对其2020年业绩大幅增长的强烈预期。
英科医疗是近期涨幅最高的企业，主要原因在于其业绩优势，2020年前三季度营收增长4.8倍，归母净利润同比增长约34倍，净利润率达到48.88%，ROE更是突破116%，而投资者最关注的市盈率相比其他医药企业来说着实不高，只有20倍左右。受益于疫情期间，防疫物资需求大增，英科医疗生产的一次性手套以及医用手套供不应求，使得公司关注度大增。也是因此对其业绩大增的良好预期，公司的前十大流通股东吸引了包括中欧医疗健康混合基金、前海开源沪港深基金、广发医疗保健股票基金等机构资金。
万泰生物在一众的上市公司市盈率达到204倍，居于高位。所处的体外诊断赛道是在疫情影响下受到追捧的领域，从成长性来看，营收同比增长93%、归母净利润同比增长273%，看好其成长性。从基金持股比例来说并不高，不过由于其是新股，前十大流通股东中包括招商创新增长混合基金、广发医疗保健基金、招商医药健康产业基金、华安财保资管产品、南方医药保健混合基金等知名公募及保险资金。万泰生物的体外业务业务以试剂为主，包括艾滋病毒诊断试剂、病毒性肝炎诊断试剂等，占其营收的85.76%，另外9.6%的营收来自于疫苗业务。万泰生物所处的赛道正处于国产替代大背景下，处于高速成长期。
金域医学是我国第三方实验室龙头企业，ROE达到37.77%，从业绩的成长性来看处于高速增长阶段，其业绩大增主要来自核酸检测服务需求大增，而其所在的赛道受到地域新冠核酸检测能力不足的影响，处于政策大力支持阶段，政策与需求的双重动力下，使得该赛道颇具吸引力，近一个多月上涨62.3%。
这几只涨幅最大的医药股上涨逻辑均在于良好的业绩预期，引发机构资金的追捧，形成一定的抱团行为，而业绩增长的主因或多或少与疫情带来的核酸检测需求以及抗疫需求有关，看来突发事件对医药产业大格局及资本市场的影响是相当巨大的。
CRO企业大热门
药明康德和泰格医药这样的综合性、有品牌效应的龙头企业，则竞争能力更为强劲。
美迪西（688202.SH）在这些上市公司中属于小市值股，上涨61.47%主要在于公司1月8日发布的2020年业绩预告，预计全年净利润为1.23亿-1.33亿元，同比增长85%-100%。在CRO领域的企业中该企业实力并不显著，但是超预期的业绩增长令其股价也有了相应的表现。而CRO领域的泰格医药、康龙化成、药明康德、药石科技等涨幅均在40%左右。
从成长性来看，泰格医药和康龙化成的归母净利润涨幅达到149.57%、140.28%，净利润增长速度远超出营收增长速度，说明两家企业的竞争能力继续增强。从净利润率水平来看，临床CRO龙头的泰格医药净利润率达到60.99%，远远超过其他的CRO企业，且市盈率86.31倍，也低于其他企业，还有一定的增长空间。且从其在CRO的赛道定位来看，泰格医药身处的是CRO中市场空间最大的临床阶段，而康龙化成在临床前阶段布局更多，药石科技定位则更为细分，处于临床前的药物发现阶段。因此，所处的细分领域不同，使得公司的成长性和市场空间天然受限。
CRO赛道的景气度从2020年以来一直向好，由于疫情的原因，海外医药企业的研发外包需求增加，且国内市场对生物创新药的重视程度日增，生物药企业的融资途径扩宽，也成为CRO企业的业务增量。因此，CRO企业整体业绩提升，造就了药明康德这样的“3000亿+”企业。虽然药石科技的ROE17.34%普遍高于其他企业，但是公司的天花板较为明显，而药明康德和泰格医药这样的综合性、有品牌效应的龙头企业，则竞争能力更为强劲。
细分市场龙头的“春天”
景气度较高的细分领域与业绩增长预期明确的企业自然会引来机构资金的青睐，形成机构抱团。
从表中我们能看到像恒瑞医药、药明康德这样的平台型大龙头企业，也包括一些细分赛道的龙头，细分赛道的市场空间大，且行业内在不断的创新，这些细分龙头企业能一定时间内保持领先优势，因此，在资本市场的认可度也较高。
上涨59.51%的甘李药业是国内的胰岛素龙头企业，从业绩增长来看，公司的营收同比增长18.15%、净利润同比增长3.74%，业绩增长预期并不足。公司上涨逻辑在于甘李药业的胰岛素研发实力是国内最强的，且国内糖尿病人基数大，中国的降糖药市场超过1000亿元，且长期被外资企业包括礼来、诺和诺德、赛诺菲等企业垄断，因此出现巨大的国产替代空间。另外，公司之前因胰岛素纳入集采的消息股价大幅回落，集采落地未纳入胰岛素的消息传出，甘李药业出现报复性增长。
爱美客是国内玻尿酸产业的龙头企业之一，医美的热度在2020年完全爆发，而其61.51%的净利润率水平也令其他上市公司艳羡不已。虽然，2020年业绩成长性表现不及其他企业，不过从其所处的赛道来看，医美用玻尿酸市场空间较大，且本土企业未来有明确的进口替代预期，因此较高的市场空间使其估值高涨，另外，爱美客的玻尿酸产品研发实力较强，行业进入门槛也较高，有较高的技术壁垒，这才是其核心竞争实力。另外，爱美客的前十大流通股东中，有7家都是公募、券商基金，甚至包括全国社保基金六零二组合，因此，从流通盘来看，爱美客绝对可以称得上是机构抱团股。
欧普康视和通策医疗的上涨逻辑也是如此，一家是眼科角膜塑形镜龙头企业，一家是从事口腔连锁服务龙头。
欧普康视的净利润率也非常可观，达到46.98%，ROE达到18.94%。光靠角膜塑形镜就能攫取如此高的利润率意味着企业的行业壁垒和竞争实力都较强，该行业的市场空间约为270亿元，且仍在高速增长，而2019年欧普康视仅实现角膜塑形镜4.37亿元的销售，为缓解青少年视力下降问题，家长愿意接受高毛利的产品。
通策医疗主要业务集中在口腔科，和欧普康视一样，也是在消费升级过程中解决过往的遗留问题以及对儿童口腔健康的重视程度提升中新发掘的市场空间，而通策医疗走比同业快，因此在资本市场得到了认可。值得注意的是通策医疗前十大股东中有7家是机构资金，欧普康视前十大流通股东有6家是机构资金，包括全国社保基金及公募、证券资金。
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看来，这些涨幅较大的医药企业包括三类，一是业绩预增幅度较大的企业，二是受到市场追捧的热门行业，三是市场空间较大的细分市场龙头企业，景气度较高的细分领域与业绩增长预期明确的企业自然会引来机构资金的青睐，形成机构抱团。
对于企业而言，在一个市场空间较大且处于成长期的行业，深耕自身的核心竞争力自然会迎来资本市场的认可。对于个人投资人而言，看好的行业和个股长期跟踪，这是择股，抓住股价下调的机会，这是择时。择股和择时都做好，剩下的就是耐心等待了。