自苹果第一款Airpods上市以来，TWS无线蓝牙耳机市场热度持续攀升，行业上游公司重庆市紫建电子股份有限公司（下称“紫建电子”）欲借助无线耳机的风口冲刺创业板IPO。
据深交所官网信息，紫建电子的IPO审核已于今年10月进入问询阶段，时隔两个月，公司未对问询函进行回复。12月23日，紫建电子的审核状态变更为“中止”。
上市进程被按下“暂停键”的同时，财经网查阅招股书注意到，报告期内，紫建电子短期内增资价格差异较大，大客户与20余家非关联公司共用同一电话，销售合理性存疑。此外，报告期内公司曾因产品“无故自燃”的被客户诉诸公堂，政府补助占净利润比重陡增等事项，为公司的上市之旅蒙上一层阴影。
一个月内增资价格相差一倍
紫建电子成立于2011年7月，主要从事消费类可充电锂离子电池产品的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等领域。受益于下游行业景气度提升，报告期内，公司引入不少外部投资者增资入股，但同一时期增资价格却存在明显的差异。
招股书显示，2018年8月，紫建电子将原注册资本2247.19万元增加至2314.23万元，
新增的注册资本 67.0481万元由领慧投资和汇力铭以货币资金出资，领慧投资出资1000万元，汇力铭出资74.15万元，增资价格为16.0206元/注册资本。
2018年9月，紫建电子再度以增资形式引入外部股东，新增的注册资本185.13万元由无锡云晖、上海琳喆以及贵州瑞富以货币资金出资，具体为无锡云晖出资5000万元，上海琳喆出资500元，贵州瑞富出资500万元，本次增资定价为32.4081元/注册资本。
可以看出，时隔1个月，紫建电子增资价格从16元/注册资本涨至32元/注册资本，价格翻了一倍。
无独有偶，2019年7月，领慧投资再度以20.3286元/注册资本的定价参与公司增资，以1000万元认购公司新增的注册资本49.191809万元。此前的一个月，即2019年6月，前海基金参与公司增资的定价为32.4081元/注册资本。
前后两次增资价格均低于平均水平的背后，双方是否存在着利益绑定？据招股书，领慧投资两次参与公司增资的资金，源自2017年10月、11月向公司支付的投资款，合计2000万元，2018年7月与2019年7月才分别完成两笔投资款的工商变更。
该公司2017年向公司提供的投资款，为何两年后才全部完成工商变更？公司与领慧投资之间是否存在特殊的协议或利益安排？对于上述疑惑，财经网曾向紫建电子发去邮件核实，不过截至发稿，公司尚未回复。
来源：摄图网
过半利润来自政府补助，大客户身份存疑
报告期内，紫建电子毛利率波动明显，2017-2019年，公司毛利率分别为31.92%、35.90%、30.32%。受疫情等因素影响，2020年一季度，紫建电子销售毛利率进一步降至19.34%，净利润亏损719.37万元。
紫建电子表示，公司产品的综合毛利率受市场供求状况、议价能力、行业竞争情况、原材料市场价格、人力成本等多种因素综合影响，在报告期内存在一定程度的波动，未来若影响公司毛利率的因素出现较大不利变化，公司的毛利率可能存在波动的风险。
不仅毛利率面临下降的风险，紫建电子对于政府补助的“依赖”程度也逐年升高。
2017-2019年，紫建电子分别实现营收1.43亿元、2.36亿元、4.21亿元，分别同比增长64.96%、68.67%；归母净利润0.14亿元、0.4亿元、0.64亿元，分别同比增长180.29%、58.15%。期间，公司计入当期损益的政府补助分别为159.61万元、963.9万元、3008.9万元，分别占当期公司净利润的11.09%、23.9%、47.18%。
若刨除政府补助影响，报告期内，紫建电子归母净利润分别为1278.94万元、3068.17万元、3367.64万元，即2019年公司净利润仅同比增长了9.7%。
除了政府补助占净利润比例升高，紫建电子的主要大客户也存在疑点。
据招股书，2019年，深圳市乾合毅电子科技有限公司（下称“乾合毅电子”）位列公司第三大客户，贡献销售金额4804.42万元，销售占比为11.4%。天眼查APP显示，乾合毅电子成立于2017年10月，注册资本为500万元。而在该公司2017-2018年的年报中，实缴资本为0万元，参保人数也均为0人。
财经网注意到，乾合毅电子年报中披露的企业联系电话，与30家企业的联系电话相同。其中，仅3家企业受乾合毅电子的股东控制，27家企业均与乾合毅电子不存在任何关系。与此同时，上述公司的通讯地址绝大多数都与乾合毅电子2017年年报中的通讯地址相同，均为“深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室”。
来源：天眼查
为何会出现上述情形？该大客户是否为“空壳公司”？紫建电子在招股书中表示，乾合毅系万魔的指定合作伙伴，基于万魔的指定与发行人合作，根据万魔的指令向发行人下达订单。
2018-2019年，万魔均位列公司前五大客户，向公司采购金额分别为1837.65万元、7025.38万元。乾合毅生产能力存疑的情况下，万魔直接向公司下单的同时，通过乾合毅向公司采购商品是否具备商业合理性？对于上述疑惑，财经网曾向公司发去采访函核实，不过截至发稿，公司尚未回复。
六成研发人员无本科学历，产品曾无故自燃
根据募资规划，紫建电子拟募集资金4.88亿元，其中3.18亿元将用于“消费类锂离子电池扩产项目”，0.7亿元用于“紫建研发中心建设项目”，1亿元用于补充流动资金。
来源：招股书
项目建成后，紫建电子将拥有年产8586万只的消费类锂离子电池产能，公司表示已形成了强大的研发能力，将为本项目的顺利实施提供技术基础和生产基础。
截至招股书签署日，公司已获得68项专利技术，但发明专利仅有4项，天眼查APP显示，公司2项发明专利遭到驳回。与之相比，同行企业上市时间较早，其中赣锋锂业（002460.SZ）截至2019年末获得发明专利57项，亿纬锂能（300014.SZ）已获得授权专利809项。
从研发队伍来看，截至2020年一季度，紫建电子技术研发人员为398人，占员工总数的比例为9.78%。尽管公司并未披露研发人员的学历，但从整体来看，公司本科及以上学历的人员为165人，抛除部分本科及以上学历的管理人员，意味着公司六成研发人员的学历均为专科及以下。
来源：招股书
除了研发人员学历普遍偏低，与同行相比，紫建电子研发人员薪酬也缺乏竞争优势。2017-2019年，公司研发人员人均薪酬分别为4.88万元、6.36万元和8.82万元，同行可比公司均值分别为8.54万元、8.22万元和10.05万元。
研发人员薪酬较同行缺乏吸引力的情况下，能否留住并吸引优秀研发人员，保障研发能力或仍需打一个问号。值得注意的是，报告期内，紫建电子曾因提供的锂电池产品曾无故发生自燃现象，被客户诉诸公堂。
裁判文书网显示，2015年4月，由紫建电子所供的“锂电池”无故发生自燃现象，致使原告深圳科劳德莱科技有限公司（下称“深圳科劳德莱”）的厂房、库存商品不同程度地被烧毁，经济损失价值合计80.6万元。法院判决书显示，紫建电子的锂电池曾发生过自燃现象，当时紫建电子同意将锂电池进行返修，返修后又陆续交回深圳科劳德莱，随后“锂电池”再度发生自燃，引发火灾事故。
一审法院判决，紫建电子作为货物供应商，应承担侵权损害赔偿责任，十日内赔偿原告80.6万元。紫建电子因不服判决，提出上诉，2017年12月，二审法院对一审查明的事实予以确认，维持原判。