年净赚10亿很是诱人，能否持续盈利至关重要。
文|牛牛君 责编|追风 版式|如烟
有着“中国洗衣液一哥”之称的蓝月亮，很快就要登陆港股了。
根据蓝月亮在港交所发布的公告，蓝月亮香港IPO全球发售7.47亿股股份，发售价区间为10.20-13.16港元/股，最多募资98亿港元，预计于12月16日登陆港交所挂牌交易。
从12月4日开启公开招股以来，蓝月亮受到了投资者的追捧。根据公开数据，招股首日，其国际配售1小时足额认购，香港公开发售超40倍认购。截至8日下午13时44分，蓝月亮录得孖展额约605.7亿港元，超额认购约60.6倍。有媒体报道，蓝月亮集团计划提前结束在香港的IPO。
那么，蓝月亮为何被如此多的投资者看多？在招股火热的背后，蓝月亮还有哪些风险点需要引起投资者的警惕？
年赚10亿港元
的细分市场龙头
提起蓝月亮，估计没有多少人会说不知道这个品牌。
作为国内最早从事家庭清洁剂生产的专业品牌之一的蓝月亮，成立于1992年。经过近30年的发展，蓝月亮目前旗下拥有衣物清洁护理、个人清洁护理和家居清洁护理三大系列共73个品种的产品，已成为细分行业的市场龙头。
根据弗若斯特沙利文报告显示，蓝月亮自2009年以来连续11年在国内洗衣液市场排名第一，自2012年以来连续8年在国内洗手液市场排名第一。蓝月亮洗衣液、洗手液品牌力指数连续10年（2011-2020）第一。
而以零售额计算，截至2019年底，蓝月亮在内地洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场的市占率均为第一，分别为24.4%、27.9%及17.4%。
从财务数据来看，蓝月亮的盈利能力非常强悍。
据招股书，蓝月亮的收益由2017年的5,632.0百万港元增加至2019年的7,049.9百万港元，复合年增长率为11.9%，而同期，其纯利则由86.2百万港元增加至1,079.6百万港元，复合年增长率为254.0%。
蓝月亮能够获得如今的市场地位，这与其在关键时间节点推出的创新产品有着莫大关系：
2008年，蓝月亮率先向全国推广洗衣液，打破十几亿中国人的洗衣习惯；
2015年，蓝月亮突破技术难关，推出国内首款采用泵头计量式包装“浓缩+”洗衣液机洗至尊，再一次掀起中国洗涤市场变革；
2018年，“至尊”洗衣液丰富了国内衣物洗涤剂高端市场，引领行业进入生物科技洗衣液时代。
正是靠着自主创新，用优质的产品，蓝月亮成功地俘获了消费者的芳心，逐渐成长为中国细分市场的龙头企业。
四大风险点
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不容忽视！
尽管蓝月亮年赚10亿港元，是细分市场的龙头企业，但是，从投资者的角度而言，牛牛君梳理蓝月亮的招股书后认为，至少有四大风险因素需要引起关注。
第一个风险：未必能够继续保持高速的增长和盈利能力。
在招股书中，蓝月亮也提醒，无法保证未来期间维持过往的增长率。消费者减少消费、来自其他国内及国际家庭清洁护理产品制造商的竞争加剧、中国家庭清洁护理产品行业增长放缓、供应链及物流出现瓶颈、原材料成本上升、中国经济增长放缓及政府政策或整体经济环境的其他变动等可能出现的情况，均是导致收益及溢利增长可能放缓或收益及溢利下降的可能原因。
而受新冠肺炎疫情所影响，今年上半年蓝月亮的财务数据就出现了负增长。招股书披露，今年上半年，蓝月亮的收益由去年同期的2,720.4百万港元减少284.5百万港元或10.5%至2,435.9百万港元。如果收益和净利润不能持续增长，那么，这对公司的股价无疑将产生重大的影响。
第二个风险：原材料成本如果出现较大波动，将对公司的利润率产生比较大的影响。
据招股书披露，蓝月亮的原材料主要包括化学品及包装材料，在销售成本中占绝对大头。2017年至今年上半年，原材料成本分别占其总销售成本的79.5%、90.6%、81.5%、76.4%及93.3%。
如果通胀、货币汇率波动、天气变化等因素导致原材料成本出现明显的扬升，蓝月亮可能无法通过提高产品价格抵销价格升幅，在此情况下，其利润率将会下降，财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。
第三个风险：依赖少数主要销售及分销伙伴销售产品，一旦原有销售格局出现变化，则势必会直接影响到产品的销量。
根据招股书，蓝月亮透过主要销售及分销伙伴销售产品的销售额分别占总销售额的33.1%、40.2%、47.2%、57.4%及58.8%。蓝月亮也提醒，“可能面临来自该等主要销售及分销伙伴的集中及对手方风险”，“倘我们与该等销售及分销业务伙伴的关系恶化，或倘消费者对该等业务伙伴的服务质量或整体声誉的观感转差……我们的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响”。
第四个风险：大部分收益来自衣物清洁护理产品。
根据招股书，2017年至今年上半年，蓝月亮收益的87.4%、87.4%、87.6%、86.9%及69.0%分别来自衣物清洁护理产品，主要包括具不同特效的洗衣液以及衣物助剂，如衣物柔顺剂及衣领清洁剂。
消费者喜好及市场潮流在不断转变，加上家庭清洁护理行业竞争激烈，如果蓝月亮的衣物清洁护理产品不再受青睐且无法，或竞争对手推出新的畅销产品，蓝月亮无法及时推出替代产品或竞品，其销售额及利润可能会大幅下降。
这一点并非危言耸听。蓝月亮已投入大量资源开发的浓缩洗衣液产品“至尊”，市场表现其实并不令人满意。
根据招股书披露的信息，受新冠肺炎疫情爆发的影响，2020年第一季度至尊品牌浓缩洗衣液的销量下降，确认直销大客户及线下分销商的未售出产品的销售退货约149.8百万港元，相当于今年前六个月收益的6.1%，已对上半年综合全面收入表造成影响。
鉴于此，投资者到底会如何综合评估蓝月亮的价值，对此我们拭目以待。
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