来源：国投安信期货
价格方面，2020年11月份，国内大宗商品期货市场延续“涨多跌少”格局，统计的52个品种中，37个收涨、15个收跌。上涨品种有所变化，顺应经济复苏周期逻辑的原油及有色板块大幅补涨，化工、黑色系和农产品板块虽然强者恒强，但涨幅有所收窄；反之，贵金属及部分农副产品跌幅居前。
SC原油以19％的涨幅领涨，低硫燃料油涨幅17.3％；沪铝录得16.1％涨幅，在有色金属中涨幅最突出；铁矿石和焦炭引领黑色系；化工板块多数品种收涨，但是液体化工品涨幅明显收敛，聚烯烃强势补涨；农产品板块强弱分化，豆类油脂高位波动加剧，鸡蛋以-8％的跌幅领跌，苹果连续第二个月下跌。贵金属双双破位下跌。
月差方面，截至2020年11月末，近月显著贴水的品种主要是原油、燃料油及粳米等；近月显著升水的品种主要是苯乙烯、螺纹钢、玻璃、PVC等。其中，随着绝对价格上涨，原油的近月贴水幅度有所收敛，螺纹钢和聚烯烃由几乎平水的状态转向近月升水结构，而原本近月显著升水的铁矿石和焦炭则持续收窄月间价差。
量仓方面，2020年11月份，国内大宗商品期货市场的成交额与持仓额环比继续增长，并且高出历史同期。统计的52个品种中，30个增量、22个缩量；32个增仓、20个减仓。显著放量增仓的品种主要是不锈钢、硅铁、动力煤、乙二醇和沪铅。
从投机度来看，2020年11月份，国内大宗商品期货市场投机氛围延续火热态势。统计的52个品种中，投机度超过1（即日均成交量超过日均持仓量）的品种数量依然高达35个。其中，苯乙烯、棕榈油和沪胶的投机度超过3，而短纤、纯碱期货的投机度明显下降。
2020年11月份，沪深两市由前期振荡区间的下沿逐渐抬升至区间上沿，月内以振荡上行为主，可惜成交量依然没有显著增长，沪深300指数当月累计上涨5.64％。
分行业来看，材料、能源等周期股表现显著强于非周期股。因此，11月期货市场与周期股之间的联动性大大提升，特别是有色金属、煤炭、钢材等商品价格的上涨与关联个股的上涨形成正向循环——大宗商品价格上涨提升关联个股盈利预期、周期股上涨吸引更多投机资金流入商品期货市场。
补充说明：粮油加工（申万）行业指数11月份32.62％的涨幅，主要贡献来自于金龙鱼IPO上市之后的大涨行情，其他成分股涨幅一般。
在10月报告中我们曾经强调：后市通胀的概率大于通缩，大宗商品市场整体估值不高，上涨空间远大于下跌空间，未来几年周期股的表现将优于大盘。我们依然维持这一判断，值得说明的是未来可能出现不同商品板块轮动上涨，为了更好地择股择时，建议周期股的投资者密切关注大宗商品供需基本面的变化。
本期重点关注品种的策略建议：
11月份，虽然欧美疫情继续蔓延，美国财政刺激计划未能落地，但是美国辉瑞和德国BioNtech合作研发疫苗的进展超预期提振了市场对于经济复苏的信心，同时美国大选在11月底终究尘埃落定，特朗普将向拜登移交政权，新的刺激计划基本箭在弦上。因此，展望12月份，大宗商品市场将延续偏强走势，即便个别上涨过快的品种可能出现短线回调行情，但是顺应通胀和复苏周期，上涨仍是大方向。我们预测12月国内商品期货市场的强弱顺序依次为：有色金属＞黑色系＞化工＞能源＞农产品＞贵金属。
如果具体到品种，综合前述观察与分析，我们重点推荐以下交易策略，仅供参考。
【沪铝】宏观利好提振有色金属板块整体走强，其中铝的社会库存创2017年以来新低，成为更进一步的上涨驱动力。虽然价格快速上涨令生产商利润大增，但是因建设进度和电力供应等问题，国内电解铝实际产能投放速度不佳，考虑到进口量回落，供应增量有限，预计库存回升仍需更多的时间。在库存累积之前，沪铝仍是易涨难跌。
【天然橡胶】虽然10月份天胶期价大涨刺激胶水价格跟随大涨，胶农加强田间管理和割胶的意愿增强，但是由于利润不佳，很多全乳胶生产线依然处于停工状态。即便天胶原料减产问题得到缓解，符合期货交割要求的天胶供应短期依然不足，所以天胶期货上涨驱动犹在。经过11月份的调整行情，技术面超买风险也已经消除，投资者可以重新接回多单。
【动力煤】期货交割品——高卡低硫市场煤结构性短缺，成为动力煤期货盘面凌厉上涨的重要导火索。虽然国家发改委表示将继续推动国内煤炭企业增产增供，但同时始终坚持把安全作为保供的前提，产地煤炭供应增速受限。同时，澳洲煤进口短期放量概率不大。动力煤市场低库存、强需求的基本面格局难以在短时间内扭转，12月份动力煤仍以偏强运行为主。但从技术面和资金面表现来看，动力煤短线回调风险大，需警惕高位剧烈波动。