多项核心业绩指标增速落后于同行
出品|纵横陆家嘴
撰文|鲍比
尽管市值突破1.6万亿元并创历史新高，但作为往年保险板块牛市行情的"领涨员"，中国平安的股价走势（证券代码：601318.SH\2318.HK）却在今年新一轮的行业整体反转行情中放缓了脚步。
Wind显示，保险板块本轮上涨行情启动于2020年3月23日。截至12月1日收盘，五大上市险企中国平安A股、中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）和新华保险（601336.SH），期间涨幅分别为39.15%、73.56%、13.61%、52.63%和61.37%。中国平安位列倒数第二，股价涨幅远不及中国人寿和新华保险，也低于Wind保险指数同期41.57%的涨幅。
五大上市险企数据对比
若算上此前因疫情冲击下的股价影响，中国平安A股今年以来股价涨幅为12.35%，略低于Wind保险指数同期12.63%的涨幅，但仍不及中国人寿（25.93%）和新华保险（29.62%）。
纵横陆家嘴注意到，截至今年三季度末，中国平安三季度以来持续录得基金和"北上资金"加仓。其中，基金持仓比例由二季度末的5.45%上升至6.16%，沪股通持仓比例由二季度末的6.81%上升至7.01%。
但令人意外的是，中国平安的券商持股比例却连续两个季度下降。数据显示，今年一季度末、二季度末和三季度末，券商持有中国平安的股权比例分别为0.20%、0.12%和0.04%。要知道，Wind显示，今年前三季度关于中国平安A股的国内券商看多研报数量多达93份。
其中，除两份研报给予中国平安A股"审慎增持"评级外，其余券商均给予"增持"、"买入"、"强烈推荐"等评级。据了解，研究机构之间存在分歧的原因是，正处于转型"阵痛"期的中国平安今年上半年业绩出现负增长。
数据显示，2020年上半年，受税收政策及准备金调整影响，五家上市险企合计实现净利润同比减少24.4%至1342.77亿元。其中，中国平安同期净利润降幅为29.7%，是唯一一家降幅超过均值，同时营收负增长的上市险企。中国人寿和新华保险同期净利润的降幅分别为18.8%和22.1%。
保费收入方面，Wind显示，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保和新华保险今年上半年分别实现保费收入4455.05亿元、4273.67亿元、3368.41亿元、2165.97亿元和968.79亿元，同比增速分别为-0.22%、13.07%、4.33%、4.23%和30.93%。
保费增速垫底与中国平安业绩核心来源平安人寿保费收入下滑不无关系。受战略转型和产品业绩结构调整影响，平安人寿同期保费收入为2806.71亿元，同比减少6.10%。其中，变动最大的平安人寿分红险保费收入同比下降33.48%，占比25.02%，同比下降11.08个百分点，年金险、长期健康险等产品则均出现不同程度增长。
个险新单方面，今年上半年，中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保的同比增速分别为-13.96%、 15.66%、27.82%、-27.52%；新业务价值方面，受外部环境变动、个险新单业务增速下降、产品及渠道策略调整影响，中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保的同比增速分别为-24.41%、-11.36%、6.71%和-24.78%。中国平安的两项数据均排在第三名。
尽管在三季度行业回暖行情带动下，中国平安前三季度营收增速实现转正（2.72%），净利润降幅收窄至20.47%，但其多项核心业绩数据在五大上市险企的排名仍与上半年持平。
盈利能力的下滑也令中国平安H股的沽空比率长期高位盘旋。要知道，中国平安H股占总股本的比例为40.74%，最新的市值占比约37%，其股价走势也决定着中国平安迈向"2万亿元"市值关口的进度。
不过，截至12月1日收盘，中国平安H股今年以来的股价涨幅仅为5.4%，与该公司A股涨幅相差近7个百分点；其股价3月23日以来31.90%的反转表现也弱于中国平安A股同期7.25个百分点。
中国平安H股沽空比率
纵横陆家嘴注意到，截至2020年12月1日，中国平安H股近15个交易日的平均沽空比率超过40%。最高至63.76%的沽空比率发生在11月24日，也是中国平安H股近15个交易日中股价跌幅最大的一天。中国平安H股当天的沽空金额为21.83亿港元，中国平安H股总成交额为34.24亿港元。事实上，若将时间拉长，该公司沽空比率从二季度开始就已突破30%。
而在港交所可沽空的10家保险上市公司沽空比率排名中，中国平安12月1日的沽空比率（44.28%）、三天平均沽空比率（43.07%）和五天平均沽空比率（44.87%）均排名第一，且远高于其他上市险企。这是否意味着中国平安AH溢价率将继续上升，值得持续关注。