原标题：财报喜人股价大跌，Zoom的问题究竟出在哪里？
周一美股盘后，视频会议服务提供商Zoom (NASDAQ:ZM)的股价下挫逾5%，虽然公司公布了一份优于预期的财报，但是华尔街的投资者们似乎还有一些另外的担忧。
在截至10月31日的第三财季，Zoom公布其营收为7.772亿美元，较去年同期增长了367%，非公认会计准则利润为每股0.99美元。这两个数据都高于公司此前预计的营收处于6.85-6.90亿美元，和每股盈利73-74美分。华尔街分析师此前的预期是，营收料为6.90亿美元，每股收益为76美分。Zoom在三季度的增长，甚至超过了7月份当季355%的营收增长和4月份当季169%的增长幅度。
同时，公司还预计，截至明年1月的第四财季，公司营收料为8.06-8.11亿美元，每股盈利料为77-79美分，这一财测也高于此前分析师预计的7.01亿美元营收。而且，Zoom现在还预计，其全年营收可能会处于25.75-25.8亿美元之间，每股盈利料为2.85-2.87美元。华尔街的普遍预期是24.1亿美元，每股2.55美元。
首席执行官Eric Yuan在一份声明中说：“我们关注我们的客户和其所在社区的沟通需求，让他们得以在疫情当下，适应在任何地方工作。我们希望提供一个创新、安全、可靠和高质量的交流平台，帮助人们在Zoom上联系、协作、构建和学习。”
在客户扩展方面，Zoom表示，目前其拥有员工人数超过10人的公司客户达到43.37万，较去年同期增长了485%，其中包括，过去12个月一共服务资产超过10万美元的客户，约为1289家，同比也增长了136%。
根据英为财情Investing.com的行情数据显示，Zoom从2020年以来，已经累计上涨近600%，其中自公司去年8月底发布财报以来，涨幅也已累计达到46%。截至周一收盘，该公司市值为1341.4亿美元。而盘后公布财报后，该股股价下跌了5.04%。
（Zoom周线图来自英为财情Investing.com）
华尔街的看多者可能会认为，即使在大流行以后的世界里，出于企业削减成本、获得更大人才基础、给予员工更大灵活度等方面的需求，在家办公仍然会成为长期趋势，诸如推特、Facebook这样的大型企业，也已经允许员工可以永久在家办公，但是，疫苗的推出，仍然让华尔街整体对于Zoom，乃至整个在家办公学习概念板块都忧心忡忡。
担忧一：疫苗推出，在家办公需求锐减
虽然Zoom在今年全球公共卫生危机中受到华尔街投资者的热烈追捧，但是分析师们也在密切关注2021年市场可能的变化，尤其是在辉瑞的公司的疫苗消息推出后。随着人们陆续返回工作岗位，这对Zoom的增长可能会产生负面的影响。
目前，Zoom得以在黑暗的大流行中蓬勃发展，虽然公司首席财务长Kelly Steckelberg强调，后疫情时代中，视频会议的需求仍会存在，但是根据Refinitiv对分析师的调查，很多分析师事实上预计未来两个季度营收增长轨迹将缓慢下滑。其中，研究公司Elazar Advisors分析师Chaim Siegel将公司的评级从“强力买入”下调至了“买入”，他认为，Zoom会面临来自疫苗利好的阻力。
担忧二：同行竞争激烈，利润率承压
Zoom也并非是这场大流行的唯一赢家，全球公共卫生危机期间，人们聊天的工具还包括Alphabet的GOOGL Meet、微软的Team和苹果公司的FaceTime等等。Zoom面对的美国科技巨头们，在视频会议服务方面都雄心勃勃，致力于提供更好的和其他产品整合的业务，这也将会降低Zoom的增长潜力，更别说微软在企业服务领域还拥有根深蒂固的地位。
而且，值得注意的是，Zoom的毛利率从上一季度的71%下降至了第三季度的66.7%，而在疫情爆发以前，该公司的毛利率曾经超过80%。公司的首席财务长Kelly Steckelberg在周一的视频电话会议中对分析师说，在可预见的未来，由于免费用户激增和公共云服务成本不断攀升，毛利润率预计将继续承压。
担忧三：估值高企，股价波动较大
另一个令华尔街投资者较为担忧的方面就是Zoom高企的估值。在疯狂飙升600%以后，Zoom目前的股价约为2021年预期每股收益的170倍，收入的50倍。这样的估值合理吗？这显然也是存疑的。
如果Zoom在疫苗推出的“后疫情时代”无法保持此前的快速增长，那么这个估值就面临坍塌的风险。长期而言，人们对于Zoom的视频服务的需求当然是存在的，但是，短期考虑高企的估值后，股价可能会出现更大的波动。