01 证券业观点
11月23-27日，申万证券II指数+2.25%，跑赢沪深300指数，跑输申万非银指数。
11月27日，沪深港交易所将科创板标的纳入主要指数及互联互通范围。首先，上交所决定自12月14日起将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间；其次，科创板公司股票属于上证180、上证380指数成份股或A+H股公司A股的，该股票将根据沪港通现有规定调入沪股通股票范围；其对应的H股将根据沪深港通现有规定纳入港股通股票范围，这一举措将在沪港交易所2021年初完成准备工作后开始实施；最后，在港上市的生物科技公司纳入港股通标的范围也得到了安排。整体来看，上述调整将进一步提升科创板影响力、引入更多中长期资金、为中小投资者提供投资渠道，同时优化互联互通机制，推动两地资本市场的协同、稳定、健康发展，利好券商经纪及两融业务的开展。
11月27日，沪深交易所就新三板《转板上市办法》公开征求意见。根据规则，转板公司应当在精选层连续挂牌一年以上，转板公司应当符合《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》规定的相应条件，并符合《转板上市办法》规定的合规性要求、市值及财务指标等要求，外加股东人数不少于1000人；董事会公告日前连续60个交易日的股票累计成交量不低于1000万股等要求。《转板上市办法》的出台，进一步明确了新三板公司转板的制度安排，部分市值较大、从事科创行业的新三板公司有望尝鲜，券商投行业务从中少许受益。
我们建议投资者关注11月至来年春节前券商板块短期躁动的可能性。一方面，五大风险因素将充分释放：①疫苗临床验证完成，疫情对经济的更加可控；②美国大选悬念揭晓，中美关系有改善预期；③科创板大额IPO项目终止，股市流动性释放；④公募基金季度调仓基本完毕，对股市扰动结束；⑤上市公司迎来业绩空挡期，短期内无“业绩雷”隐患。
另一方面，新的炒作题材出现，五年规划指明下一阶段需要重点发展的产业链，奠定多个板块的长期发展机会。基于此，我们认为，股市风险偏好将迎来短期拐点，短期躁动行情出现的可能性加大，高Beta的券商板块将从中受益。
当前申万证券II指数估值为1.96X PB、25.9 PE，2015年峰值可达到5.01X PB、56.5XPE，上行有空间。在资本市场双向开放的背景下，证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段，头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源，从而在长期竞争中占优；中小券商存在被溢价收购的可能性，短期估值受提振。我们建议长线投资者继续把握中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富和香港交易所的投资机会。
02 保险业观点
11月23日-11月27日，保险板块涨跌幅6.75%，跑赢沪深300指数，跑赢非银板块。保险板块布局时机已开启，建议积极把握当前机会，仍可继续买入或加仓持有。
上周个股涨跌幅分别为：中国太保+14.25%、中国平安+6.58%、中国人寿+0.68%、新华保险+3.54%、中国人保+5.44%。行业10月份保费延续平稳增长态势，人身险、财产险1-10月累计保费规模分别为2.95万亿、1万亿，同比增速+7.4%、+5.3%，人身险业务增速较前9月持平，财产险增速较前9月下降1.2个百分点，车险增速略有回落同比+3.8%（前值5%），保证险继续同比压缩-13.1%（前值-9·7%），健康险业务总体增速+16.6%，其中财险公司经营的健康险业务同比增速35.8%。截至10月底保险资金运用余额20.84万亿，债券、股票和基金配置比例均略有上调，占比分别为36.89%、13.18%。
资产端，本周10年期国债收益率在3.3%位置震荡，近期短期信用风险加剧导致市场对流动性风险预期增加，导致债券利率上行，同时在政策方面，疫情期间宽松的货币政策下一阶段将转变为稳健的货币政策灵活适度，同样带来利率上行的预期，预期未来两个季度维持在3%以上的水平震荡寻顶。
负债端，险企积极备战开门红，市场持乐观态度、叠加本年低基数，明年一季度NBV有望超2位数正增长，对开门红业绩的良好预期将成为保险股估值提升的重要推动因素。利率的稳定上行预期与负债端的明显边际改善将可能使保险股迎来戴维斯双击。
中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富、香港交易所个股方面，坚持推荐中国平安、中国太保。开门红方面太保第一阶段销售目标已达成，平安“财富金瑞21”产品组合（年金+万能+健康）已开售，我们看好两公司2021年负债端表现，特别是一季度。目前股价对应2021年内含价值分别为中国平安1倍P/EV，中国太保0.7倍P/EV，估值低位可继续买入。