今日科创板我们一起梳理一下盟升电子，公司持续专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。公司卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品，如卫星导航接收机、组件、专用测试设备等，目前主要应用于国防军事领域；卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件，包括动中通天线、信标机和跟踪接收机等产品，目前主要应用于海事、民航市场。
公司卫星导航产品主要应用于国防军事领域，卫星通信产品主要应用于海事、民航市场。因此，盟升电子属于卫星应用行业，其中，因其产品应用于国防军事领域，又属于军工行业的军工电子信息领域。
人造卫星指在空间轨道上环绕地球运行的无人航天器，主要分为科学卫星、技术试验卫星和应用卫星。其中，应用卫星直接为国民经济和军事活动提供服务，是发射数量和种类最多、应用范围最广的卫星。
按产业链划分，卫星产业可以划分为卫星制造业、发射服务业、地面设备制造业和卫星运营服务业等四大领域。地面设备制造业属于卫星应用产业范畴。按技术领域和服务方式进行分类，包括卫星导航、卫星通信、卫星遥感。卫星导航技术是使用卫星对物体进行准确定位的技术，卫星导航技术可应用于航空、航海、通信、人员跟踪、消费娱乐、测绘、授时、车辆监控管理、汽车导航与信息服务等；卫星通信是利用人造地球卫星作为中继站转发无线电波，在两个或多个地球站之间进行的通信；卫星遥感则是指用卫星作为平台的遥感技术。
卫星导航是指采用导航卫星对地面、海洋、空中和空间用户进行导航定位的技术。卫星导航通过计算卫星信号的发射时间与到达接收机的时间差，测量出已知位置的卫星到用户接收机之间的距离，然后综合多颗卫星的数据确定接收机的具体位置。
目前全球性卫星导航系统有 4 个：美国的全球定位系统（GPS）、俄罗斯的格洛纳斯卫星导航系统（GLONASS）、欧盟的伽利略卫星导航系统（Galileo）和中国的北斗系统。
公司卫星导航产品主要应用于国防军事领域，是“基于北斗卫星导航系统”导航终端设备以及核心部件产品，其具体含义为公司卫星导航产品接收和使用中国北斗卫星导航系统卫星所发射的信息资源。中国北斗卫星导航系统处于公司卫星导航产品的上游地位。
在所从事的业务领域方面，由于公司目前卫星导航产品主要应用于国防领域市场，而我国国防领域主要使用北斗卫星系统的信号资源，在此背景下，随着我国国防信息化程度的不断加深和我国北斗卫星系统的不断完善，我国武器装备的导航系统装配率将不断提升，同时，随着北斗三号系统的建设完成，已有装备的导航系统将产生较大升级需求从而带来巨大的市场需求。
卫星通信是地球站之间或航天器与地球站之间利用卫星转发器进行的无线电通信，通过人造通信卫星把需要信息交换的站点进行互联互通的一种通信手段。卫星通信是现代通信技术与航天技术的结合，构成了卫星产业的重要组成部分。
具体技术原理方面，卫星通信是利用人造卫星上的通信转发器接收由地面站点发射的信号，并对信号进行处理后转发给其他地面站点，从而以通信卫星为桥梁完成两个地面站点之间信息交互的一种通信方式。
卫星通信终端设备行业发展的主要逻辑为，上游卫星制造、卫星发射等基础设施的发展，使得卫星通信流量收费不断下降，降低了卫星通信终端设备的使用成本，终端设备出现快速增长的需求。
全球范围内，卫星移动通信的主要客户目标包括海上用户、航空用户、陆地用户、M2M 用户以及政府用户。
一、国内领先的卫星导航和卫星通信终端设备企业
盟升电子成立于2009年，主要以信标机、单脉冲跟踪接收机、微波射频组件产品为主；2010年成立卫通事业部，开展船载卫星动中收、海事卫星通信动中通产品的整机研制；2011年成立导航事业部，开展卫星导航产品及相关模块研制，至此已形成卫星导航、卫星通信终端研制的两大核心主业；2020年科创板上市。
二、业务分析
2016-2019年，营业收入由1.46亿元增长至2.83亿元，复合增长率24.68%，19年同比增长40.10%，2020Q3实现营收同比增长42.00%至1.72亿元；归母净利润由0.16亿元增长至0.73亿元，复合增长率65.86%，19年同比增长128.13%，2020Q3实现归母净利润同比增长58.66%至0.35亿元；扣非归母净利润由0.15亿元增长至0.70亿元，复合增长率67.11%，19年同比增长125.81%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长52.94%至0.33亿元；经营活动现金流分别为-0.5万元、0.48万元、0.51万元、0.27万元，19年同比下降47.06%，2020Q3实现经营活动现金流-0.75亿元。
分产品来看，2019年卫星导航系列产品实现营收1.53亿元，占比54.06%；卫星通信系列产品实现营收1.30亿元，占比45.94%。
分领域来看，军工产品实现营收1.83亿元，占比64.50%；民用产品实现营收1.00亿元，占比35.50%。、
2019年前五大客户实现营收2.53亿元，占比89.25%，其中第一大湖航天科工集团实现营收0.91亿元，占比21.73%。
三、核心指标
2016-2019年，毛利率由57.63%提高至65.91%；期间费用率由17年上涨至高点38.84%，随后逐年下降至26.88%，其中销售费用率由10.83%上涨至16.35%，管理费用率17年上涨至高点26.37%，随后逐年下降至9.88%，财务费用率17年上涨至高点1.71%，随后逐年下降至0.65%；利润率17年下降至3.1%，随后逐年提高至25.81%，加权ROE17年下降至低点1.67%，随后逐年提高至15.78%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率下降至低点主要是由于利润率下降至低点，18-19年净资产收益率的提高主要是由于利润率和权益乘数的提高。
五、研发支出
公司高度重视技术研发，紧跟国内外行业前沿，始终把研发技术工作作为公司生存和持续发展的驱动力，2017-2019年研发支出分别为1,903.65万元、2,884.76万元、2,819.22万元，占比分别为11.86%、14.25%、9.96%。
看点：
随着我国国防信息化建设持续加速，国防信息化建设支出占军费支出比重将保持稳定甚至增加，卫星应用产业将得到广阔的发展空间。2015 年开始，我国全面实施“一带一路”国家战略，而卫星通信将成为打通“一带一路”通信链路的唯一途径，这也将给卫星通信带来新的发展机遇。