11月23日，在美上市的中国新能源汽车公司蔚来(NYSE:NIO)、理想汽车(NASDAQ:LI)、小鹏汽车(NYSE:XPEV)又一次集体大涨。
其中，蔚来汽车大涨12.45%，股价达到55.38%创下新高，市值达到747亿美元（约合4918亿元人民币）；小鹏汽车(NYSE:XPEV)更是大涨33.92%，股价72.17美元，市值530亿美元（约合3490亿元人民币）；理想汽车涨幅14.48%，股价为43.64美元，市值达到365亿美元（约合2403亿元人民币）。
截至11月23日，这三家中国新能源汽车的总市值达到10811亿元！
对这三家中国新能源汽车来说，更辉煌的时刻出现在10天前—11月13日。这一天，美股成交额前十的股票里面，其中有5个只中概股，分别是蔚来汽车、阿里巴巴、理想汽车、拼多多和小鹏汽车。没错，5支中概股中有3支是电动汽车股：蔚来、理想和小鹏。
从成交额看，成交量最大的是蔚来汽车，当天成交274亿美元（约合1800亿元人民币），是亚马逊成交额的2.3倍；在11月份的半个月时间里，蔚来汽车股价从20.5美元涨至最高51.27美元，涨幅150%倍;期间累计换手接近90%。
理想汽车当天成交60.27亿美元（约合398亿元人民币），当天换手20.36%；小鹏汽车成交额为41.55亿美元（约合274亿元人民币），当天换手12.57%。
当天，中国电动汽车三宝加起来成交量高达375亿美元（约合2480亿元人民币），这是什么概念呢，整个A股4000多家上市公司11月13日的成交量也不过7000亿元人民币。
值得一提的是，电动汽车老大特斯拉13日的成交额也只有80亿美元，仅为蔚来汽车的29%。
特斯拉在8月底股价冲顶的时候，成交量达到了567亿美元，约为其市值的12%；蔚来汽车在11月13日成交量约为其最高市值（731亿美元）的37%；理想汽车13日的成交量为其最高市值的17%；小鹏汽车当天成交量为其最高市值的11%。
显然，如此巨大的成交量和振幅，已经很难用普通的投资理论来解释了。
或许是这个原因，在当天三支电动汽车股价陷入癫狂之际，美国做空机构香橼突然发文，指出蔚来汽车的股价太多泡沫，其目标价应为25美元，跟当天最高价相比需要下跌50%。
香橼的做空让中国新能源汽车三宝股价出现剧烈震荡，但随后几天，三家公司的股价又开始爬升，直到23日纷纷创下新高。那么，这三家公司的股价是否合理呢？
中国上市公司中最大的传统汽车制造商上汽集团(SH:600104)目前市值为3044亿元人民币，新能源汽车商比亚迪(SZ:002594)市值为5025亿元。
从汽车销售数量看，2019年，上汽集团实现整车销售623.8万辆，其中，新能源车销售18.5万辆。比亚迪2019年实现新能源汽车销售45.12万辆。
蔚来汽车2019年交付20565辆，2020年上半年交付14169辆，三季度交付12206辆，迄今累计交付46940辆；蔚来预计四季度交付1.65万辆。
2019年，小鹏汽车交付量12728台，2020年上半年交付5499台，第三季度交付8578台，迄今累计交付26805辆。小鹏预计2020年第四季度交付量约为10000辆。
2019年，理想汽车仅交付973辆，2020年上半年交付9500辆，第三季度交付8660辆，迄今累计交付19133辆。理想预计2020年四季度交付量在1.1万辆-1.2万辆。
也就是说，美国上市的三家新能源汽车迄今累计交付汽车92878台，不到比亚迪去年销量的1/4，为特斯拉2020年预计销量的1/5。
2019年,特斯拉共交付36.8万台汽车；2020年上半年，特斯拉交付18万台，三季度交付13.95万辆.按特斯拉的原定计划，2020年全年交付量达到50万台。
按特斯拉的市值计算，平均每辆汽车贡献的市值约为100万美元（约合660万元人民币）。
用同样的计算方法，蔚来平均每辆汽车贡献市值约（2020年预计总交付43000台）1145万元人民币。
小鹏每辆汽车贡献市值约（2020年预计总交付24077台）1454万元人民币。
理想每辆汽车贡献市值约（2020年预计总交付29160台）830万元人民币。
仅从这个指标看，相比特斯拉，中国三家新能源汽车上市公司泡沫已经足够大。
从另外一个更标准的指标市销率（P/S）看，这三家新能源汽车估值已经远远超过其内在价值。
特斯拉近12个月的P/S为16.8倍，自2009年迄今，特斯拉的P/S一直在2-20之间波动，2019年到2020年初，特斯拉的P/S一度低至2-4倍。从下方特斯拉股价和P/S变动趋势可以看出，特斯拉今年3月份以来股价大涨5倍，其市销率也拉高了，但仍在合理范围内。
我们再来看蔚来汽车，近12个月的P/S为39.17倍，2020年6月份之前，其P/S在3-6之间波动。
再看理想汽车(NASDAQ:LI)， 近12个月的P/S为41倍；小鹏汽车(NYSE:XPEV)最夸张，近12个月的市销率达到了88倍，是特斯拉的5倍多！
华尔街最乐观、最勇于憧憬未来的分析师给出的目标价也远远低于这三家电动车的当下价格。
例如，摩根大通分析师将蔚来(NIO.US)目标价从41美元上调至46美元，将小鹏汽车(XPEV.US)的目标价由27美元上调至43美元。
花旗分析师将蔚来目标价上调至46.4美元，给予小鹏汽车目标价34.70美元。而美国银行对小鹏汽车目标价是31美元。
从目前市场价看，无论是蔚来还是小鹏，都已经提前透支了其增长潜力，股价进入了“搏傻”阶段，每个入场的都坚信自己不是最后接棒的那一个，而是期望有个更蠢的傻瓜以更高的价格买走自己的筹码。所以，只有当高亢的音乐戛然而止时，我们才会看到谁留在舞台中央。