近期，三只松鼠发布了2020年第三季度报告，前三季度共实现营收约为72.31亿元，同比增长7.70%，实现归属于上市公司股东净利润约为2.64亿元，同比降幅为10.62%。
其中，2020年单三季度，三只松鼠实现营收约为19.79亿元，同比下滑10.16%，实现归属于上市公司股东净利润约为0.76亿元，同比增长161.72%。
甚至有消息指出，三只松鼠的线下门店基本都在亏损之中。食品产业分析师朱丹蓬告诉《五谷财经》，一直就不看好三只松鼠的运营模式。
线上平台贡献主要营收
公开资料显示，三只松鼠是中国休闲食品领域最快实现从创业到突破百亿营收的企业，目前已构建起以坚果、果干、烘焙、肉制品为核心品类的休闲食品产品体系，精选来自全球5大洲20个国家的原料，向消费者提供超600款美味产品，通过以天猫、京东、唯品会等为代表的线上平台，以投食店及联盟小店为代表的线下渠道，零售通、松鼠智供等ToB分销渠道，共同构建起全渠道销售模式。
对于三只松鼠前三季度收入增长而利润不佳的业绩表现，朱丹蓬坦言，相对于良品铺子受疫情影响增收不增利的阶段性业绩表现，三只松鼠更大程度上则是受其结构性短板影响，目前三只松鼠获客流量来源仍主要集中于线上，缺少门店数据支撑，容易导致对消费趋势掌握不准，影响采购、包材等环节准备的情况。
银河证券在研报中指出，2020年单三季度三只松鼠营收下降10.16%，主要是因为疫情对国内经济和生活影响的弱化，消费重归线下，而三只松鼠主要依赖线上渠道，线上营收下降影响整体收入表现。
“近两年，随着线上平台呈现多样化的发展趋势，平台流量进一步分散，多流量入口导致主流电商渠道的流量下滑，线上销售增速放缓，上半年，直播电商、社交电商迎来爆发性的发展，这对休闲零食电商产生巨大的影响。对此，三只松鼠调整策略，希望借助数字技术为手段，有的放矢整合流量平台。”银河证券称。
据三只松鼠2020年半年报，2020年上半年，三只松鼠第三方电商平台营业收入约为44.4亿元，占营收比例为84.54%；自营APP的营业收入约为0.25亿元，占营收比例为0.48%。
截至2020年上半年，三只松鼠投食店新开38家，累计为139家，实现营收约为3.1亿元，占比为5.90%；联盟小店新开209家，累计为478家，实现营收约为1.57亿元，占比为2.99%。
据此，三只松鼠目前仍以线上销售为主，线下拓展协同，但也给三只松鼠带来相关费用增长。
数据显示，2020年上半年，三只松鼠销售费用、管理费用分别约为10亿元、1.16亿元，分别同比增长7.89%、63.91%；2020年单三季度，三只松鼠销售费用约为4.48亿元，管理费用约为0.52亿元，其中管理费用前三季度合计较上年同期增加47.17%，主要系其固定费用增加所致。
聚焦“坚果果干+精选零食”
目前，随着我国休闲食品市场体量的不断增长，越来越多的品牌入局进行品类创新、细分市场开拓以及全渠道布局，均给三只松鼠带来不小的竞争压力。
从产品端看，洽洽食品近期首发每日坚果6大新鲜标准，坚果品类已成为其第二增长曲线，且在毛利率上更具竞争优势；良品铺子在坚持全渠道战略布局的同时，分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐这三个细分市场推出了“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个子品牌，意欲率先抢占更多细分市场份额。
而从渠道端看，目前线上市场正处于多流量入口井喷时期，尤其是在直播、社交电商等新兴模式的冲击下，主流电商平台均面临流量分散的情况，互联网红利消退、竞争加剧，线上获取流量成本不断提升，平台电商流量去中心化明显，且在后疫情时代消费也有向线下回暖趋势。
面对市场环境变化，三只松鼠为解决全品类发展拖累利润增速问题，也在积极调整经营策略，大力缩减SKU，并集中资源聚焦于“坚果果干+精选零食”。
数据显示，截至2018年底，三只松鼠共拥有420家供应商，较2016年增加120家，主要来自新品类的拓展。
而三只松鼠今年则计划底砍掉300个SKU，缩减近半，主要是为筛选掉投入产出比以及销量未达预期的存货单元，进一步向市场反馈较好、回报较高、属性突出的品类聚焦。
值得注意的是，这也是三只松鼠首次大幅调整SKU，且保留的仍是动态SKU，这也意味着产品结构会不断调整优化，始终将最优产品面向市场消费者。
“现在要回归品牌定位，转型核心是坚果类产品。” 三只松鼠CEO章燎原认为，缩减SKU数量，企业的运营成本效率、货品流转效率都将极大提高，当每个产品达千万量级，对供应链的话语权就会更强。
在缩减SKU的同时，三只松鼠在产品端也在由全品类向“坚果果干+精选零食”过渡，同时也在打造多品牌矩阵扩展更多细分领域。对此，中国银河方面表示，这符合网红经济时代的定位，着重打造爆品，加深三只松鼠在坚果果干领域的“刻板印象”。
搭建联盟工厂，开放松鼠小镇
此外，为满足未来战略发展需要，三只松鼠全资孙公司安徽三只松鼠华东供应链管理有限公司（下称“华东供应链”）与安徽无为经开区管委会于近日签订了《投资协议书》，就华东供应链和多家供应商企业在无为市设立多家企业，共同在拟建设的“三只松鼠联盟工厂”依法经营事宜达成合作意向。
据悉，本次三只松鼠华东联盟工厂项目投资总额约为20.6亿元，分两期进行，一期总投资约10亿元，其中华东供应链投资预计不超过1亿元人民币。
“联盟工厂逐步落地，有助于进一步提高供应链效率及产品质量。”国泰君安方面认为，三只松鼠联盟工厂的设立有利于打通供应链内部大数据通道，实现传统供应链的数字化改造，并以“一物一码”为应用形式，实现产品的全链可追溯，有助于进一步提高供应链效率及产品质量，实现供应链和产业链新的价值创造。
2020年双11当天，三只松鼠于2017年始建的松鼠小镇也开始向体验游客开放，据悉，松鼠小镇项目总投资约17.8亿元，是安徽省第二批特色小镇，主要以三只松鼠IP结合森林主题元素进行创建，致力于打造全国第一家基于家庭会员制的IP化、数字化、智慧化主题休闲综合体，未来预期全年客流300万人次，年度总营收GMV超4亿元。
据此，在线上获取流量成本不断提升，平台电商流量去中心化明显的市场环境变化下，三只松鼠也愈发认识到线下渠道布局的重要作用，也在通过搭建“联盟工厂”以及开拓线下门店的方式进行全产业链、全渠道布局，以此补充主要依赖于线上渠道的结构性短板，欲发展成为全渠道、全产业链布局的休闲零食龙头。
而从2020年“双十一”销售数据来看，主打线上渠道的三只松鼠仍展现出强大的品牌优势。虽未公布整体销售业绩，但三只松鼠仍再次拿下天猫旗舰店、京东超市、天猫超市、京东旗舰店、唯品会旗舰店等9大渠道休闲食品类目第一。旗下大单品每日坚果稳居天猫/京东零食类目第一，全渠道爆卖超100万箱，新品益生菌每日坚果全渠道销量也超过10万箱。
此外，三只松鼠子品牌小鹿蓝蓝双11销售额超1811万，自上线以来累计销售额破4000万，位列宝宝零食行业第一；冻干奶酪块、益生菌酸奶溶豆、海洋鳕鱼肠等大单品均稳居类目销量第一；喜小雀上线68天拿下喜糖喜饼行业第一，客单价超8000元，保持100%好评纪录。
“这是九年来，我所经历的最踏实的双11。今天的我们实现了双双胜利，不再盲目地追求销售额，而是真正让三只松鼠得到了消费者的认可，数据的背后是三只松鼠首次双11实现了全面盈利。”三只松鼠CEO章燎原坦言道。