来源：金融时报

今年以来，以银行、证券、保险为代表的金融股一直表现平平。截至上周末，非银金融类股票今年累计涨幅为3.55％，银行股同期累计跌幅为3.59％，而上证指数年内涨幅达10.74％。

不过，进入第四季度，金融股已开始暗潮涌动，尤其是银行股日趋活跃。据统计，截至11月20日，银行、证券、保险股的最新动态市盈率分别为6.14倍、23.7倍、14.6倍，除上市券商外，银行和保险板块的市盈率远远低于A股22.58倍的市盈率水平。

在金融板块中，最为活跃的要数券商股。新证券法的实施，对资本市场稳定健康发展具有十分重要的作用。而注册制的科创板、创业板推出，给证券公司带来了新的表现机会。

3月1日实施的新证券法推动了券商股的一波行情。在今年7月份科创板推出之际，券商股又有不俗表现。得益于改革的深化、股票市场的回暖，券商的业绩明显提升。Wind数据显示，今年前三季度，40家上市券商共实现营业收入3818.24亿元，同比增长28.69％；实现净利润1204.68亿元，同比增长40.25％。

然而，伴随业绩提升和股价上扬，券商股也迎来了大股东的减持潮。公开资料显示，今年以来，包括南京证券、第一创业、兴业证券、华安证券等11家上市证券公司发布股东减持预披露公告。

一方面有大股东在减持，另一方面，券商又在不断融资。据初步统计，今年至少有13家证券公司完成定增或配股，合计募资已超过1000亿元。另外，还有6家券商拟募资553亿元。

券商的这些减持计划和融资方案自然会导致股价的潮起潮落。

相比券商股来说，保险股在今年上半年下跌16％以上，进入7月份则开启了一波行情。但到9月初，随着半年报的披露，不佳的业绩导致了股价不振。A股5家上市险企半年报显示，上半年5家上市保险公司合计实现净利润1342.77亿元，同比减少24.36％。

中国银保监会资金部负责人日前透露，截至2020年三季度末，保险业总资产达22.44万亿元，同比增长12.42％；资金运用余额达20.71万亿元，同比增长16.48％。目前保险资金通过投资股票、债券和保险资管产品等方式为实体经济提供融资支持近16万亿元；保险资金投资A股占总市值的3.44％，投资债券规模占我国债券市场总规模的6.49％。

11月13日，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，加大保险资金对实体经济股权融资支持力度，提升社会直接融资比重。核心内容是取消保险资金财务性股权投资的行业限制，通过“负面清单+正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力。

截至2020年9月末，保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式，投资企业股权规模2万亿元，占保险资金运用余额的10％。保险资金开展的股权投资在满足行业资产配置需要、分散投资风险的同时，为战略性新兴产业等现代产业体系发展提供了长期稳定资金，促进了产业整合和优化升级。此举将有利于保险公司资产配置多元化，促进资产负债匹配、稳定中长期投资收益。

随着保险资金股权投资时代的到来，保险股也将迎来新的投资机会。

与证券、保险股相比，银行板块一直处于低估值状态，但最近银行股却迎来了一波反弹行情。

截至2020年9月末，除刚上市的厦门银行外，已上市的36家银行合计实现营收40224.26亿元，较上年同期增长5.23％，实现归母净利润12835.62亿元，较上年同期下降7.72％。数据显示，由于上市银行普遍加大了拨备计提的力度，上市银行今年上半年和前三季度归母净利润同比增速分别为-9.4％和-7.7％，明显低于年初市场预期。

中国人民银行副行长刘国强近日指出，今年前10个月金融系统通过降低利率、中小微企业延期还本付息和普惠小微信用贷款两项直贷工具、减少收费、支持企业进行重组和债转股等渠道，已向实体经济让利约1.25万亿元，全年可实现让利1.5万亿元的目标。

在这波1.5万亿元让利中，银行业占了“大头”，上市银行作为银行业的中流砥柱，在让利的同时，也加大了拨备和不良资产处置力度。银保监会有关负责人此前提出，今年将加大对不良贷款处置力度，全年预计银行业要处置3.4万亿元，而去年同期为2.3万亿元。银保监会最新数据显示，前三季度银行业共处置不良贷款1.73万亿元，同比增加3414亿元。这意味着，预计四季度银行业将有1.67万亿元不良资产需要处置。

虽然今年银行业困难重重，但上市银行的大股东和高管却一直在为提升股价而努力。

事实上，今年以来已有多家上市银行宣布实施股价稳定方案。其中上海银行、苏农银行、浙商银行、郑州银行、成都银行已完成股价稳定措施。渝农商行与长沙银行类似，第一轮实施完毕不久再次触发条件，渝农商行正推进今年第二轮稳定股价方案。10月26日，邮储银行发布公告称，2020年4月24日至10月24日，控股股东邮政集团增持该行A股10575000股，增持金额50028754元。

对于未来银行股的前景，国信证券、华泰证券、兴业证券、华西证券、东北证券等多家券商发布了2021年银行业投资策略报告，这些机构大都对明年银行股的表现寄予了较为乐观的预期。

申万宏源指出，伴随经济企稳向好，在全国系统重要性银行监管框架、资本约束和加大中长期信贷投放以支持实体等多重客观因素下，银行利润将回归正增长，预计2021年银行业绩增速逐季提升。

华泰证券表示，随着宏观经济逐步复苏，预计2021年上市银行基本面继续修复，有望创造悲观预期修复机会，继续看好2021年银行股的配置价值。