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金融对垒艰难时刻:美国会制裁中国的银行么?中国会抛售美债么?

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鲁晓芙看欧洲2020-11-15 02:18

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鲁晓芙,财经作家,旅居欧洲,以荷比卢为基地,从事全欧洲投资并购业务。

中国经济已经国际化了,如果不了解欧洲,有时候,你就不了解中国。

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中美两国的争端对抗,可能下一步波及到金融体系,贸易和科技争端已经打过了,只有金融还没有打,但是,靴子响声已经听到了,就是不知道什么时候掉下来。

前几天,特朗普宣布对于多家中国企业进行投资禁令,禁止投资部分国有或者军工企业,这实际上就是金融战争的开启。

这是一个艰难的时刻,每一方都在进行艰难抉择,金融战争如果逐步扩大,最后会闹到大家都不可收拾,每一方都有自己的核战争级别的措施:

美国正考虑是否制裁中资银行,而中国正衡量抛售美债的可能性。

如果进入金融领域,紧张程度就越来越高,那可是真正的地动山摇。

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如果真的进入了这个时刻,孙子兵法的”杀敌一千、自损八百“,就是中美金融关系的前景。

经过两国权衡,中国与世界其他地区的金融联系紧密,脱钩几率很低。中国渴望加强与世界的联结,除美元体系,别无选择,而美国打击中资银行,也将砸伤自家金融部门和企业,危及自己国家的世界货币霸主地位。

中国在金融领域,远远没有全球贸易和工业地位高

中国与全球的金融联系,十年来有所加强,但与美国相比仍小,不符合中国的经济规模和全球贸易的比重。

除外汇储备外,中国在全球金融往来当中扮演的角色有限。中国私人部门与国际的联系,包括国际直接投资、全球投资组合以及世界银行贷款,2018年时仅占全球总额的2%-3%,远远低于美国。

就投资组合而言,中国也落后日本,日本经济规模比中国小,但金融体系较发达,而且金融改革走在中国前面,资本帐户开放,外国资金相对自由的进出日本。

美国、日本投资组合总流量,都超过各自的经济规模,连韩国都占GDP的60%,中国仅11%。中国在外商直接投资和银行贷款方面也不及他们。

不平衡的中美金融关系

美国是中国最大的金融伙伴,无人可望其项背。2018年,中美双边证券投资组合总流量,约占中国全球总量的30%。双边外国直接投资约占中国全球总量的14%。

实际上因为贸易紧张关系,这些金融数字已经低于10年前的近20%。从美国视角来看,与中国的金融联系在全球总量占比较小。

相较于美国,中国可能更需要中美金融纽带,但依赖依然是双向的:

中国拥有1万亿美元的美国公债,占外国持有总额的15%,美国决策者和市场一直都很担心,双边关系崩溃,导致中国大举抛售美国公债,可能引发美国国债遭遇抛售潮,美国国债借贷成本急升,全球市场陷入混乱。

正因为中国如此之大、如此孤立,其金融开放为美国带来了巨大的成长机会。在美上市的中国企业数量迅猛成长,说明了巨大的潜力。由2005年的36家增至如今的600家,总市值由2005年的2,600亿美元(占比1%多一点),扩大到如今的5.9万亿美元(占比8.7%)。

中国可能更加谨慎评估,谨慎出手

金融脱钩会是什么样子?严重者可能看到美国对中国和香港的银行实施制裁,禁止美企与其往来,强迫中国企业从美国退市,并禁止美国的投资流向中国。

对于中国而言,核选项是抛售美国国债。

中国不可能冒失的付诸实施,原因有二:

首先,中国庞大的贸易货物,依赖美元支付体系。2019年时虽有38%的跨境交易以人民币计价,但进展已经放缓,如果没有更多的金融开放(这件事须与美国保持关系),人民币就不可能真正成为美元的可行替代货币。

其次,中国的改革计划,要求加强参与全球金融市场。金融改革的”三驾马车“ (利率市场化、汇率市场化、资本账户开放),是中国想实现长期成长的关键基础。金融脱钩将杀死其中一匹马,马车可能翻覆,中国金融对外开放将严重倒退。


美国家大业大,反而顾虑更多

美国对华鹰派人士认为,运用全球金融影响力遏制中国崛起,是现实选项。

但脱钩带给中国的问题虽多,美国也将付出代价,这个代价,可能美国也承受不起。

* 限制中国取得美元贸易融资将冲击全球贸易,美国企业和消费者同样受创。

* 美国金融公司会失去进军中国的机会。

* 美国更依赖中国的储蓄,尤其是通过中国持有美国公债。相反地,中国具有高储蓄率,意味着中国不那么需要美国资金。

* 深度互联的全球金融体系意味,打击一家中国或香港大银行,可能产生系统性后果。中国几大银行都比雷曼兄弟2008年倒闭时的规模更大,如果引发全球银行业危机,美国也会受到巨大影响。

* 封锁中国会强烈刺激中国(和其他国家)寻找美元体系的替代选项,短期内打击效果一定很厉害,但是,长远而言,会侵蚀美国金融主导地位。

* 美国对全球金融体系的影响力,恐怕是破釜沉舟才能用的武器。加强和中国的金融联系,而不是斩断金融联系,可能是更好的选项。

事实证明,在贸易上脱钩,实际上失败了,美国进口了更多的中国商品;

在科技上脱钩,也进展不顺利,美国科技界一直反弹很大,中国在芯片行业大举投入,芯片行业进展突飞猛进。

这个双输的局面,也不是美国希望看到的结果。

美国希望压制中国,但是美国如果也一起掉到沟里去,一起完蛋,这个美国还没有这么傻,没有这么坚决。

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