作者｜市界 余聪
编辑｜胡刘继
11月13日周五美股刚开盘，做空机构香橼研究（Citron Research）在社交媒体上发布多条推文表示，蔚来汽车（NYSE：NIO）目标价应为25美元，仅为当时股价53美元的一半。
近期中国电动汽车股一路飙升的走势，随之骤然刹车。
截至周五收盘，理想汽车（NYSE：LI）股价下跌1.83%至31.20美元，此前一度触及40.80美元的高点；小鹏汽车（NYSE：XPEV）股价下跌6.13%至41.99美元，此前一度触及51.27美元的高点；蔚来汽车股价下跌7.74%至44.56美元，此前一度触及54.20美元的高点。
香橼指出，蔚来汽车面临两大困境，导致股价高位难以为继。
首先是特斯拉Model Y相对低廉的定价。
香橼资本认为，特斯拉国产Model Y作为蔚来两款入门级车型ES6和EC6最具威胁的竞品，在价格上将对两款车造成冲击。
特斯拉在最近发布的一份研报中指出，通过将成本节约转嫁给消费者的策略，国产Model Y可能会以非常合理的27.5万元（约合4.1万美元）的价格起价。
自特斯拉进入中国至今，已经有多次降价的记录，以Model 3为例，从最初进口车型的50万元价格水平降到目前国产车型的25万元，仅用了大约3年时间。
如果特斯拉国产Model Y的定价确如这份报告所言将从27万元起步，那么特斯拉相对低价的产品价格和受到全球消费者认可的品牌力，势必对蔚来将产生巨大的冲击。
目前蔚来ES6的定价区间在30万~40万元。
其次， 蔚来目前的估值过高。
在二级市场上，蔚来一直是特斯拉的一个很好的交易替代品，与特斯拉的估值一直长期高度相关。
随着特斯拉市值进入一个低速增长的区间，以及蔚来市值近一个月以来的高速增长，蔚来的估值目前已经是特斯拉的两倍，相对特斯拉的溢价达到了历史最高水平，与特斯拉之间存在巨大脱节。
目前，蔚来的市值已经超越了宝马、通用等传统车企巨头。
此外，特斯拉在美国电动汽车市场的占有率显著高于蔚来；10月份，特斯拉在华销量是蔚来汽车的2倍多。
香橼资本还与巴菲特投资的比亚迪进行了对比，表示虽然比亚迪的股价今年飙升400%，但公司实现了220亿美元营收，股价仅仅达到销售额的3倍（3.45倍PS）；而蔚来的PS的达到了53倍。而且，尽管蔚来汽车营收实现大幅增长，毛利率在二季度首次转正，至今仍处于亏损状态。