来源：期货日报
近期债券市场一片血雨腥风， 信用债违约事件频现，相关上市公司股价也惨遭连累。
自11月10日永煤集团旗下债券“20永煤SCP003”毫无征兆地宣告违约以来，违约事件愈演愈烈，信用债市场遭受强烈冲击，一时间状况惨烈。周五，国债期货也全线明显收跌，10年期主力合约跌0.24％，5年期主力合约跌0.23％，2年期主力合约跌0.08％。分析人士认为，短期债市利空云集，在近期信用债违约集中爆发，对利率债构成流动性冲击的情况下，继续看跌债市。
信用债遭遇连环风暴，信用市场“风声鹤唳”
据了解，永城煤电控股集团有限公司 “20永煤SCP003”未于11月10日（本周二）足额兑付本息发生违约。11月13日晚间公告称，已经将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。
“20永煤SCP003”的违约触发了公司及控股股东河南能源化工集团部分存续债交叉保护条款。两者的债券净值跌至个位数，“20永煤SCP005”最新净价跌逾90％，报8.5658元。“20永煤SCP007”最新净价跌逾89％报9.56元，“19永煤CP003”最新净价跌逾93％报6.36元；“18豫能化MTN002”最新净价跌逾86％报14.15元。中诚信国际已经迅速将永煤和河南能源的主体评级由AAA调降至BB，并列入可能降级的观察名单。
永煤的违约引发了一系列的连锁反应。一些其他省份弱资质国企、煤炭企业的债券也遭到被抛售，重仓该类债券的债基净值大幅下滑并遭遇赎回，开始通过抛售高等级及流动性较好的债券及在资金市场拆入资金的方式应对赎回压力，进而导致市场上资金利率大幅走高。虽然本周央行逐步加量逆回购操作，从净回笼转向净投放局势，但也难缓解紧张局势。
云南省城市建设投资集团有限公司将于2022年到期的美元债于周三遭遇大幅下跌，每1美元下跌约15美分，至59.4美分，有望创下有史以来的最大跌幅。该债券为“YUNMET 5.5％ 04/08/22”，规模8亿美元，固定利率5.5％，惠誉评级为BBB+。同期，多家煤企债券遭遇抛售，周四平顶山天安煤业“13平煤债”跌逾7％报79元。河北的冀中能源“16冀中01”跌近6％报89元。宁夏远高实业是金刚砂开采商，营业也涉及煤和煤制品等， “18远高01”跌逾8％，“16宁远高”跌超9％。
11月13日，紫光系债券发生“天地大逆转”，从早盘上涨20％以上，到收盘下跌20％。13日下午15点多，紫光系债券承销商中金公司发布公告，经债券受托管理人申请，“18紫光04”、“19紫光01”、“19紫光02”自11月16日起，仅在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易。
同日，Wind风控日报数据显示，天齐锂业提示不能偿还大额到期债务本息的风险：中信银行于2020年6月30日为公司新增综合授信不超过1亿美元（或等值人民币），期限1年。公司于2020年6月30日取得本次新增贷款59985.48万元人民币，用于向Talison Lithium Pty Ltd支付锂精矿采购货款。截至该公告披露日，公司已使用自有资金及公司控股股东天齐集团财务资助款项偿还完毕本次新增贷款，对应的资产及股权抵质押尚未解除，公司正在与中信银行密切沟通相关抵质押手续的解除程序。
评级方面，紫光集团评级被下调至AAA，继续列入观察名单，紫光国微列入可能降级的观察名单；成龙建设集团评级被下调至C；“16魏桥05”和“19魏桥01”评级被下调至AA+；福建福晟集团评级被降至A+；汝州市鑫源投资展望降为负面；国盛金控评级下调至AA-；宁夏远高实业列入信用观察名单。
截至记者发稿前，紫光10亿信托贷款到期申请延期银行尚未批准，并寻求兑付“17紫光PPN005”10％本金及利息，剩余部分展期；平煤债大跌后称已为月末回售债券备好资金；华晨汽车集团被企业向沈阳市中级法院申请重整；
此外，市场上重仓这些债券的债基净值遭遇“自由落体”，融通岁岁添利A和融通岁岁添利B均重仓了河南能源的“18豫能化MTN002”，占比接近7％，周四基金净值均大跌3.3％分别报1.056、1.054。华泰资金丰利中短债A同时持仓“13平煤债”，净值大跌3.2％报0.9075。
煤炭企业新债发行也遭遇被取消或簿记延长。周四，山西煤炭进出口集团取消发行“20山煤CP005”，阳泉煤业取消发行“20阳煤02”。大同煤矿集团、陕西煤业化工集团均延长了簿记时间。
“实际上，信用债违约事件对市场的影响还是比较大的，信用环境一旦被破坏，要重新建立就是非常困难的事情。”海通期货股指分析师艾若曦介绍，从社融角度来看，2016年违约加剧后，信用债融资占社融比例明显下滑。虽然后期有所改善，但很难恢复到此前的高位。此外，信用债违约会直接伤害实体经济，如果企业主观上不重视信用，企业违约行为又会加剧信用环境的恶化，最终伤害到实体经济。相比之下，可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力，灵活性更加强，因而在本次信用债违约事件的影响之下，可转债依旧火爆。
利空云集，短期债市继续看跌
艾若曦认为，短期来看，明显的信用违约会造成投资者对信用债规避，一定时期内可能会选择转向利率债。但国债期货市场近期走低更多的是由基本面造成的，与信用债市场违约关联不大。“由于国债一定程度上由国家信用背书，因而投资者在一定程度上对其违约风险担心程度较低，信用债一般由企业信用背书，此次违约的信用债有一些是有大型国企背景的，因而也使得市场紧张情绪更加浓烈。”艾若曦表示。
“但信用债违约的集中爆发，也会对对利率债构成流动性冲击。”新湖期货研究所国债期货分析师李明玉表示，随着美国总统大选基本落定以及已经公布的十月份金融、贸易等经济数据继续向好，国债期货自十月中下旬以来的超跌反弹行情告一段落。在他看来，短期以基建、地产为代表的逆周期领域扩张最快的阶段已经过去，但是顺周期行业边际回升动力较强，总量经济增长虽斜率放缓，但复苏趋势仍在延续中。同时，经济基本面的隐忧也比较明显，后期可关注经济预期差带来的交易机会。综合而言，他依然保持短期债市看跌观点。
从近期数据来看，10月社融增量再超预期增长，再度印证政府债券集中发行以及信贷的集中投放带来的支撑。此外，10月非标以及直接融资项同样支撑社融走高，尽管10月非标减少但同比仍少减206亿。而直接融资方面，企业债券融资、股票融资同比分别多增490亿和747亿，均对社融形成小幅正贡献。“后续来看，社融的主要支撑项开始走弱，甚至成为拖累，因此四季度后期社融增速大概率开始走弱。“李明玉介绍，新增信贷方面，当月信贷增长环比明显放缓，一方面，10月份是传统上的信贷淡季；另一方面，7月份以来政策收敛对信贷增长产生了明显的压制作用，四季度商业银行信贷额度更为紧张。但当月信贷增长依然小幅高出季节性，且结构较好，实体融资需求依然不弱。
“同期，美国大选基本落定，情绪上整体利空债市。”李明玉表示，美国大选结果将通过影响美国经济走势、美债、中美关系等影响国内债市。拜登胜选基本已经锁定，从美国媒体的报道以及各国政要道贺已然表明拜登得到了认可和支持。特朗普宣布败选估计只是时间问题。拜登当选后，出于政绩压力，其或将积极兑现其竞选承诺，出台更多刺激政策，可能对美国经济及市场风险偏好产生积极影响，或将不利于国内债市，对我国政策方面，拜登或放弃”互损"式贸易摩擦方案，转而使用外交手段压制我国，对国内债市影响或偏空。海外疫情影响下，进出口数据向好继续拉动经济。
按美元计，10月出口同比增长11.4％，前值增9.9％； 进口同比增4.7％，前值增13.2％。10月贸易顺差584.4亿美元。李明玉介绍，整体来看，中国今年在出口层面提升是因为在全球疫情中恢复得最快。因为其他国家的生产恢复比较慢，中国生产恢复很快，产业链完整，因此很多终端消费品的需求转移到中国，通过出口来体现，使得中国出现了较高的贸易顺差，对中国经济构成正贡献。
在他看来，目前海外疫情的蔓延的影响和逻辑还在。后续需要关注其他国家，尤其是东南亚等新兴市场国家的产能恢复情况。一旦这些国家产能恢复，中国的出口反而有可能在全球需求继续上升的同时出现下降。“比如，防疫物资就是一个很好的例子，一旦其他国家可以生产，对中国的依赖性就会下降。但我们认为在欧美疫情反复，新兴市场疫情还没完全抑制的情况下，中国出口偏强的格局还会持续，而进口维度上，内需会因为基建和地产开始走弱而下降，因此衰退型顺差偏高的状况继续维持。警惕特朗普一直不承认败选，导致大选争议延续，将利好避险资产。”他说。