暂缓上市的蚂蚁集团今后二次上市时是否面临估值重构，是今天资本市场关注最多的话题。
我们从事后诸葛亮的角度来看看，蚂蚁集团原先68.8元股价、2.1万亿元的估值到底贵不贵。
蚂蚁集团自IPO开始其估值就一变再变，不过趋势只有一个就是增加，从最初的1800亿美元到最高4600亿美元，可问题是蚂蚁集团真的这么值钱么？
数据显示，蚂蚁集团今年前三季度实现营业收入1181.91亿元，同比增长42.56%，实现毛利润695.49亿元，同比增长74.28%。
不管是绝对数还是增速上，确实很靓丽，但先别急。
以A股为例，前三季度营收超过千亿的金融机构有19家，前三名分别是中国平安9170.70亿、中国人寿6915.71亿、工商银行6656.93亿，蚂蚁放在这个榜单中只能排第18位。
再看盈利，根据今年上半年的蚂蚁集团净利润219亿元左右水平，这个规模放在A股金融机构中也只能排到14位。
也就是说两项核心数字上，蚂蚁集团全面落后于不少上市金融机构。
有人说，人家蚂蚁是科技公司，为什么要和金融机构对比啊。
是么？
根据招股说明书显示，蚂蚁的业务主要为三大块：数字支付(支付宝)约占36%、数字金融约占63%、创新业务(包括区块链及数据库科技创新等)约占1%。
在占63%的数字金融中，微贷占到其中的39%！
你还认为他是科技公司？
从蚂蚁金服到蚂蚁科技再到今天的蚂蚁集团，尽管蚂蚁一直在变换着马甲，但其核心更像是一个金融机构而非科技公司。
据说马云在蚂蚁IPO初期对投行团队曾经提出过一个要求：
把蚂蚁当作科技公司，而不是金融机构。
这两者对上市有何区别么？
区别老大了！
建行目前市值1.6万亿左右，去年净利润接近2700亿，市盈率不到6；
工行目前市值1.7万亿，去年净利润3100亿，市盈率6；
招行目前市值约为1万亿，去年净利润约为930亿，当下市盈率11.5。
A股金融公司普遍低估值，银行、保险多在10倍以下，券商一般在20倍左右，蚂蚁原先的估值是多少倍呢？
近12个月的TTM市盈率为48倍。
换成你，你也不愿意把蚂蚁定义为金融机构。
所以就出现了营收、净利润都比不过金融机构的蚂蚁，在市值上碾压绝大多数金融机构的怪现象。
怨谁？
投行人表示这锅不想背。
可谁背呢？