著名投资人沃伦·巴菲特是股票的净买入者，他一辈子都在源源不断地买入股票。
衡量一家公司好不好，我们要看它的基本面，需要仔细衡量公司每一天、每一周、每个月、每个季度、每一年的状况，看公司有没有在成长，有没有在提高竞争优势。如果公司变得越来越强，那股价跌了反倒是好事，因为这提供了“便宜买好货”的机会。这时候投资者应该坚定持有甚至加仓，而不是仅看着K线图然后止损。
申万宏源证券根据格雷厄姆、巴菲特等17位大师的投资策略，在A股市场进行了大量的回测统计。结果证明，绝大多数策略都有20%以上的年化收益率。万科的“传奇股东”刘元生在1988年用400万元投资了万科的股票，随后紧握不放，到2015年持有1.34亿股万科的股票，当时市值已经超过20亿元。
很多投资者对于自己手里的股票，只要短期一跌就怎么看都不顺眼；而看着别人手里上涨的股票，怎么看怎么好。我认为，做投资还是需要脱离涨跌去分析公司。首先要看懂公司的基本面，看懂公司到底好还是不好，然后进行定性和定量分析，最后看K线走势，利用好市场先生的情绪。
在阅读年度报告和招股说明书的时候，我认为需要关注的是“人、财、事、况”四个方面。
人，是很关键的。在阅读的时候，需要仔细分析上市公司的董事长、高级管理层、独立董事、员工总数、前十大股东、股东户数、技术领头人和审计师。
财，指的是需要对资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表这四张报表进行分析和研究。在看报表的同时，还要把报表附注的内容从头到尾读一遍。
事，指的是重大事项。这包括上市公司和实际控制人有没有法律纠纷，有没有被监管机构处罚，有没有担保、股权质押、股票期权或限制性的股票激励等。
有几个网站也很有用。比如中国裁判文书网，这是一个官方的免费网站，把上市公司、大股东和实际控制人的名字输入进去，可以查看历史法律纠纷，如果有法律纠纷的话，仔细看看是哪些事情。“天眼查”或者“企查查”这两个网站或者App，能够查询企业股东、实际控制人、相关法律纠纷、工商资料变更、企业关联关系等资料。
况，指的是行业状况。在宏观、策略、行业和个股四个方面的研究中，宏观研究是滞后的，策略研究是摸着心跳看K线图说话的，只有行业和个股的研究才是有价值的。
每个大的行业和细分子行业的研究重点是不一样的。比如，同样是大金融行业，银行分析的是经营能力，券商看的是规模效应，保险要关注混业经营，而地产要看行业政策、周转率和杠杆率。再比如，大周期行业里面，钢铁要看重置成本，建材要重点关注集中度，化工看细分市场，等等。
比如白酒行业，三起三落，十年一个大周期，三年一个小周期。
整个行业是从1988年起步的，十年上行，1998年遇到经济危机和政府反腐，从那时起大幅回落。第二次起飞是在2002年，当年中国加入WTO，经济腾飞，又迎来了十年大周期。受2012年白酒塑化剂事件和八项规定影响，白酒行业开始走下坡路。从2016年开始又重新起步，直到我们现在看到的高速增长。
行业刚兴起的时候，社会上的总库存很低，经销商被重新洗牌，只留下核心经销商。之后随着经济改善，总库存开始增加，经销商开始发展。1989～1992年是这样，2003～2007年是这样，2016～2020年依旧一样。
白酒行业上升期的逻辑各不相同。1988年是第一轮，凭的是产能大和广告多，以及整合经销商资源的能力。例如，当初的五粮液、沱牌的广告效应很好，另外酒鬼酒的定价比茅台还要高。1998年之前茅台很低调，未扩大产量；后来，它快速扩大产量，每年增加2000吨，到了2003年，正好遇上行业爆发初期，公司的业绩立马起来了。2002～2012年是第二轮，行业以渠道深度分销的企业为主。口子窖是第一个做深度分销的，深耕餐饮行业，重点是A类酒店；后来发展出团购，举办品鉴会，送酒，从餐饮到个人，把团购做到极致。在2003年这一轮白酒周期，就算没有品牌，有渠道的话业绩一样能增长，洋河是很典型的例子，收入从不到2亿元增长到200亿元，长了100倍。2016～2019年，甚至到2020年，产品靠的是共鸣，要有品牌，要有文化内涵。茅台的李保芳书记讲，做产品就是做品牌，做品牌就是做文化。我
衰退的时候一定会有标志性事件。20世纪90年代末秦池倒了，汾酒出了假酒事件。2012年，酒鬼酒出了塑化剂事件。每轮调整，高端酒的终端价就砍半，基本见底了。
无论何时，调研人员都要看看高端酒茅台的表现。处于底部的时候看批发价。调研经销商的时候，如果看到经销商都赚不到钱，此时可判定市场肯定是很差的。处于顶部的时候看预收款的回落。2012年茅台的预收账款回落，行业的预收账款见顶，财务报告的数字于2012年年底见顶，预收账款的回落领先利润半年。但最近这轮有所不同，茅台汲取了经验，看到预收账款大幅上涨，主动控制预收账款并减少囤货。
研究和投资白酒行业的核心是对产业逻辑的理解。长期做供需分析，短期跟着批发价动。白酒行业还有一个与其他行业不同的显著特点——利润率极高。茅台2019年的半年报显示毛利率高达90%。2012～2018年，成功集团、湘泉集团、中皇有限公司（属于华孚集团）、中粮集团等大股东相继掏空酒鬼酒。但只要品牌在、基酒在，因为利润高，酒鬼酒仍然能复活，2018年有1亿～2亿元利润，换成其他行业的企业可能早就倒闭了。
本轮白酒景气周期是从2016年五粮液提价开始的。首先，强者恒强。头部企业集中化趋势越来越明显，行业呈挤压式增长。在2018年10月计划量用完之后，茅台供需缺口可能进一步放大。不过需要注意的是2019年高端酒出厂量增幅不大，茅台由于要做结构上的调整，产能会受到限制，所以存在继续上调出厂价的可能。五粮液和泸州老窖不具备调价的基础，控货挺价将是未来一个阶段的主旋律。其次，次高端看营销策略。水井坊依靠区域拓展、核心门店数量增长和终端门店促销力度加码带来业绩的提升。洋河在2018年7月涨价，在洋河品牌中，海之蓝的调价幅度不超过10元，梦之蓝因为销量增速比较快，且终端利润比较高，具备较大的调价空间。
那么怎么看待白酒行业？首先，我认为整个行业的销量不会再有大幅增加。2011年全行业1300万吨的销量应该是行业的极限，2018年只有1200万吨。虽然行业没有繁荣，但是依靠消费升级带来的价格提升，龙头公司在繁荣。反映在利润表上，未来几年龙头白酒公司的利润增长会显著快于其营业收入的增长，同时小公司的日子会越来越难过。用6个字来形容行业的状况就是“弱复苏，强分化”。“弱复苏”指的是行业基本面压力犹存，春节动销的增速在下滑。“强分化”指的是品牌集中度在各个价位段都在提升，马太效应明显。这样的阶段特征可能会持续相当长的时间，比如延续到2025年或者2030年。再往后，假设中国60岁以上人口的数量开始下滑，那么白酒行业可能会进入下一阶段。虽然行业一直在发生变化，但是我发现每次在新周期到来时，越优秀的企业表现越好。
五粮液虽然比茅台差一点，但是就价位而言也是龙头；泸州老窖相比茅台、五粮液稍微差一点，主要的问题是市场的广度不够，只在四川周边市场增长比较好，另外也没有享受到高端白酒的红利。
未来，高端白酒必须处理好两方面的关系。第一是价量关系。从供需结构上讲，高端白酒一定不能供大于求，供给的时候需要有配额，而且经销商的结构很重要。茅台的经销商结构比五粮液要好。五粮液之前受益于大经销商的增长，但现在大经销商变成了它发展的阻力。比如，五粮液需要开门红业绩会让大经销商打款，大经销商被迫抛货回款，成为市场的低价标杆。现在五粮液在做改变，控盘分立，增加小经销商。第二是加强消费者培育，树立自己的品牌故事。
高端名酒和低端酒有各自不同的打法。全国性名酒品牌力好，关键是做好核心终端店；地方性名酒品牌力差，但有地方资源，核心是要做消费者培育。比如汾酒，2012年以前企业体制僵化，现在它开始关心终端，建立全国深度的终端系统，期望高端青花瓷和低端玻汾都有很好的销量。
除了高端白酒，我再谈谈对于次高端白酒和低端白酒的看法。次高端白酒，目前行业还在扩容，品牌格局没有成型。今世缘和梦之蓝销量增长都很快，水井坊和舍得也不错；没上市的剑南春是真正的龙头，价格稳定增长，有底蕴和市场广度。在低端白酒市场中，顺鑫农业（牛栏山二锅头）的竞争力很强。如果能够剥离养猪和房地产业务，顺鑫的财务报告会更加好看。
总结来看，白酒行业现在进入了白银时代。具体来说，高端名酒的品牌会集中化，次高端白酒将会有扩容升级的机会，而百元以内的光瓶酒会迎来升级。
中高端白酒是先收钱后给货，付款方式多为现金或者类现金的银行承兑汇票。白酒行业普遍很少甚至根本没有应收账款的情况，营业收入和净利润的含金量极高。
正因为先付款后给货的商业模式，白酒企业几乎不担心货品短期积压，存货基本不会贬值。