10月27日，海螺水泥（600585.SH）发布三季度业绩报告，整体来看业绩表现中规中矩，符合市场预期。

公司2020年前三季度公司实现营收1239.8亿元（同比+11.9%），归母净利润247.2亿元（同比+3.8%），扣非归母净利润234.1亿元（同比+0.95%）。营收同比增长，但扣非归母净利润基本与去年持平，增收不增利。

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表：海螺水泥业绩情况 来源：同花顺、格隆汇

公司8月以来股价的持续下跌，现在看来想必与毛利率下滑脱不开干系。分季度来看，海螺水泥Q1-Q3毛利率持续下滑，一个重要原因是部分地区受雨季洪灾影响，局部水泥价格较低带来利润下滑。其中，华东地区水泥价格虽有上涨，但价格仍旧低于2019年同期，因此即使销量提升，利润增幅并不大。

此外，公司成本营业成本较去年同期上升41.38%，其中受贸易业务规模扩大影响较大。贸易业务对公司业务种类有所扩充，但盈利能力低于传统水泥销售，因此也影响了公司毛利率。

表：海螺水泥毛利率&净利率 来源：同花顺、格隆汇

公司现金流继续维持优异表现，前三季度货币资金为657亿元，同比增加211亿元，远超有息负债。资产负债率为19.9%，同比降低0.7pct，债务结构持续优化。公司目前股息率约3.8%，具有较高安全边际。

公司在全国范围内继续通过并购等方式抢占市场，产能规模继续提升。8月份公司西藏熟料项目点火，并购芜湖南方水泥扩大熟料产能，并在海外缅甸地区投产生产线，海内外均持续扩张。

从当前来看，公司主要区域水泥价格已经逐步恢复到去年同期水平，四季度随着天气转好，基建与地产投资施工加速，公司出货情况将明显改善，四季度盈利预计有望持续提升。