财联社（上海，研究员 马登科）讯，连续12个一字板后，美妆代运营龙头丽人丽妆周五炸板回落，今日开盘1分钟便直接跌停，此后全天被封死在跌停板上，16亿资金全部被埋，最高被套近18%，截至收盘，报46.36元，封单逾5.5万手，总市值逾180亿。此外，属于同业的另外一只次新若羽臣也在开盘的第4个交易日收了个跌停。
资料显示，公司为国内领先的化妆品网络零售服务，2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超80家店铺，业务以电商零售为主，收入占比超95%。2019年公司电商零售、品牌营销运营、分销寄售收入占比95.5%、3.4%、1.1%。值得注意的是，阿里巴巴持有公司7037.67万股，占总比的19.55%。
中泰证券在10月22日发布研报称，丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。
预计公司2020-2022归母净利3.23、3.81、4.48亿元，同比+13%、18%、18%，当前股价对应2020PE56倍，低于同业，首次覆盖，给予“买入”评级。
其营收放缓及盈利模式问题或引市场担忧
近两年，丽人丽妆业绩增速放缓。2016年至2019年，丽人丽妆的营业收入分别为20.16亿元、34.20亿元、36.15亿元、38.74亿元；实现归属于母公司股东净利润8110.04万元、2.27亿元、2.52亿元、2.86亿元。2017年、2018年、2019年，公司营业收入增长率分别为69.67%、5.69%、7.18%，归属于母公司股东净利润增长率分别为180.17%、11.04%、13.36%。
从营收收入来看，基本来自于天猫。2017年度、2018年度、2019年度，公司电商零售业务通过天猫平台实现的营业收入为 31.50亿元、33.42亿元、36.98亿元，占电商零售业务收入的比例均超过99%，分别为99.90%、99.88%、99.94%。
财联社记者此前采访零售专家鲍跃忠称，“总体来看，近年来化妆品的线上市场占比越来越大，但单纯的线上渠道，特别是严重依赖‘淘系’，则存在缺陷。目前线上渠道呈现多元发展趋势，需要企业尽快完成线上渠道的多元布局，若单纯靠一个平台，未来的发展会面临很大问题。”
从其盈利方式而言，来自品牌方的返利也是其利润的主要来源。2017年至2019年，丽人丽妆返利计提金额分别为 1.28亿元、2.10亿元、2.16亿元；而这3年间，其净利润分别为2.26亿元、2.52亿元和2.84亿元。
其实品牌自建渠道也给丽人丽妆带来较大的不稳定性。资料显示，截至2019年6月30日，该公司已与施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、雪肌精等超过60个品牌达成合作关系，几乎囊括了欧莱雅、爱茉莉太平洋、联合利华及汉高集团等国际一线美妆企业旗下主流美妆品牌。不过，此前欧莱雅集团旗下兰蔻、巴黎欧莱雅、碧欧泉和植村秀等品牌因自建销售团队、调整线上销售渠道、市场竞争等原因，终止了丽人丽妆的合作。
日化行业专家、赛恩资本合伙人夏天表示，随着品牌方的流量成本增加，就会选择建立自营渠道，比如小程序、电商等，以此建立自己的店铺，获取自己的‘私域流量’。这也必然会给丽人丽妆带来更大的冲击。