令医药界闻风色变的集中采购，终于从药品蔓延到了耗材。
更要命的是，之前业内认为，耗材太过细分，每个产品的功能都有所不同，技术有高低，不适合一视同仁。
没想到，医保局的逻辑是：你们都是治疗这个病的，效果好一点差一点我不管，能治就行。给你们统一划一个价格上限，想进采购名单的，就按照这个上限来竞争。
业界气愤地问：还支不支持中国医疗的创新了？
医保局：？？？我是来让大多数人看得起病的，一单就只给这么多钱。未来还会更少，因为医保费用不够了。创新？这事儿归药监局管，你们问错人了。
想用好药？没问题，你自己掏钱。不是消费升级嘛！
医疗器械还面临一个问题：药品、尤其是仿制药，被集采搞残后，还可以走药店的OTC渠道。但很少人会去外面买器械，谁会去药店买个心脏支架呢？
01
医疗耗材逻辑破坏
近期，国家高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》，针对的品种为钴铬合金或铂铬合金材质，载药种类为雷帕霉素及其衍生物的冠脉支架，首年意向采购总量为107万个，预计超过全市场使用量的70%，将于11月5号在天津开标。
从中标规则看，低价中标的总思路不变。本次集采各地意向采购上报约27个品种，涉及5个外资和7个内资企业，未进行质量分层。
按申报价由低到高，排名前10名入围，同时申报价≤最低产品申报价1.8倍或高于最低申报价1.8倍，但低于2850元的产品拟中选。相比前期征求意见稿，竞价方式更为直接，低价中标更为明确。
不区分质量层次，且支架仅有医院渠道销售（患者不可能去外面买，这个跟药不同），势必会让竞争较为激烈。
这是国家层面首次对高值耗材进行集采，为后续高值耗材类品种带来很大示范效应。此次内资企业中微创医疗和乐普医疗分别入围4和1个产品，从意向采购量看，分别为39万个和12万个，占比分别为36.5%和11.2%，其中微创医疗的意向采购量最多。
短期看，由于国产支架相比进口支架在价格上优势突出，中标的概率相对较大，但同时冠脉支架的进口替代率也较高，不排除外资企业大幅降价的可能性。
中长期看，单个产品价格体系面临断崖，没有差异化的产品，最终就只有杀价一条路。
请注意：此外该集采规则有望在冠脉支架试点后，推广至高值耗材其它领域，如骨科，眼科等，玩家多的细分领域，想必近几年也会出现集采。
02
骨科耗材投资逻辑
冠脉支架类似于药品集采，打响了高值耗材集采的第一枪。基于此次意向采购量较大，且进口国产不分组，利好于目前国产产品占比不高的细分领域，例如骨科中部分细分赛道（脊柱）。
骨科行业是非常典型的人口老龄化疾病， 2018年国内骨科疾病出院人群中60岁以上患者占比达到86.7%。
国内骨科耗材市场，创伤类是第一大细分领域，2019年占29.80%，近年占比持续下降，脊柱占比28.23%。占比提升的主要是关节类，2019年占比提升至27.77%。
创伤类产品技术门槛较低，国产厂商较多，国产化率较高，竞争格局相当分散，2019年国内CR5的市占率只有40%，远低于海外市场74%的水平。不过，各家公司的创伤类产品的标准化程度，非常低，目前尚未有省份对创伤类产品进行集采。
关节类产品技术壁垒较高，但是产品标准化程度较高，后续预计集采是比较容易的，对价格的压制将持续存在。
脊柱行业是目前国产化率较低、技术壁垒相对较高、产品非标准化，集采压力相对较小。
国内骨科耗材的龙头公司是威高骨科，2019年收入规模达到15.73亿元，三年收入复合增速32%，净利润复合增速达到48%。
从细分赛道来看，威高的脊柱领域国产第一、全行业第三；创伤国产第二、全行业第五；关节国产第三、全行业第七。脊柱类产品一直是威高骨科主要的收入和利润来源。
总的来说：
1）国产创伤类由于这些年不停降价，实际盈利已经非常少了，不少小企业生存艰难。
2）关节类产品，现在国产也很便宜，多为老年人采用。相比工艺标准，对人体恢复的帮助上，确实是进口捷迈，强生等高出一大截。
3）脊柱类产品，外资在国内比较强势。
市场预期，冠脉支架全国集采完了，下一个有可能搞全国集采的，可能就是骨科耗材。所以，这个行业的风险偏好会降低。
03
医疗服务利空最少
如何理解政策？
首先要明白，政策已不是医药板块主要影响因素，市场这几年已经消化，可阶段性选择性忽略。不要别人打草，你却惊蛇。
1）冠脉支架集采文件落地，短期将对支架行业产生部分洗牌效应，市场此前已有较悲观预期。
2）近期有一些细分行业的政策收紧，比如生物制品集采、医保存量独家品种“可能性谈判”、注射剂一致性评价的推进、打击医药商业贿赂近期重点提及、第三批集采落地。医药行业控费方向政策的大政方针已定，市场已经有学习效应，无需担心政策对板块有整体性影响。
3）买医药买的是什么？买的是健康需求长期持续释放带来的长期确定性成长，重点看政策免疫赛道、消费升级。
医疗服务是未来3年，医药板块中最无政策利空，只有政策利好的细分板块，市场规模具有千亿以上潜力。
医疗服务业最核心研究要素是：单店增长及连锁扩张。
专科连锁是最成熟的商业模式 ，先发优势和规模效应非常显著。
容易出现龙头的领域：眼科、口腔、妇幼、整形美容、康复，这些领域民营化程度相对高。很少出现在个人英雄主义的领域：如心脑血管、肿瘤。
人们随着基本生活需求获得满足之后，想享受更好的医疗服务。这一块，专家、医生资源过硬的一些民营企业，会享受到更大的、长期的增长。
而且，医疗服务领域因为是服务性行业，最有价值的东西是品牌，品牌一旦构建起来之后，会持续惯性增长。
可以看食品饮料行业的一些细分市场龙头，他们的品牌优势是在逐步稳定，经营业绩也长期体现出了优势。类似的情况将会出现在医疗服务领域。