中国基金报 泰勒
周一A股又有开盘了，这个周末发生的大事超多。
影响市场的重要资讯包括：证监会出手，37条规范可转债，两大交易所发声，将可转债交易纳入重点监控；王岐山：中国金融不能走投机赌博的歪路，不能走庞氏骗局邪路；马云：已完成蚂蚁集团上市定价；央行就《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》征求意见；六部委发布《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》；证监会核发2家企业IPO批文等。
基金君还整理了十大券商的最新市场研报，供大家炒股做参考。
周末影响A股十大要闻
1、十九届五中全会将召开
据新华社消息，中共中央政治局9月28日召开会议。会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开。
中信证券研报指出，十九届五中全会讨论的“十四五”规划，将是扩大内需战略提出后的首个五年规划，也是全面建成小康社会后的首个五年规划，如何在危机中育新机、于变局中开新局值得关注。该机构认为，人口政策、资本市场改革、区域战略、土地改革、收入分配、粮食安全、国防军队、产业政策、生态环保等或将成为亮点。
2、王岐山：中国金融不能走投机赌博的歪路 不能走庞氏骗局邪路
10月24日，国家副主席王岐山在第二届外滩金融峰会发表视频致辞时表示，要坚持金融服务于实体经济。金融脱离实体经济就是无源之水，无本之木。中国金融不能走投机赌博的歪路，不能走金融泡沫自我循环的歧路，不能走庞氏骗局的邪路。要坚守金融发展基本规律和金融从业基本戒律，紧贴企业生产经营，抓住市场新趋势、新机遇，支持经济发展重点领域和薄弱环节，使金融服务与实体经济相互促进，健康发展。
3、央行行长易纲：统筹推进金融服务业开放 增强人民币汇率弹性
在24日举行的第二届外滩金融峰会上，中国人民银行行长易纲就构建新发展格局，扩大金融业开放发表了主题演讲。
易纲表示，中国将持续推动金融业开放，营造市场化法治化国际化金融展业环境
第一，全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，推动开放理念和模式的转变。
第二，统筹推进金融服务业开放、人民币汇率形成机制改革和人民币国际化。
第三，在加快开放的同时防范风险。加强宏观审慎管理，提高金融监管的专业性和有效性，建好各类“防火墙”，提高防范和化解重大风险的能力，使监管能力与开放水平相适应。
4、方星海：推动中国资本市场从局部管道式开放向全面制度型开放转变
10月24日，中国证监会副主席方星海在第二届外滩金融峰会上致辞时表示，新发展格局要求把充分发挥国内超大规模市场和完备产业体系优势，与利用好境内境外两个市场、两种资源更有效地结合起来。要做到国内国际双循环相互促进，关键是打通循环中的各种堵点，使得两个循环都畅通起来。
“扩大资本市场开放，对于打通我国金融体系中的堵点，推动资本市场高质量发展，促进形成新发展格局具有重要意义”。方星海称，未来将推动中国资本市场从局部管道式开放向全面制度型开放转变。
5、马云：已完成蚂蚁集团上市定价
阿里巴巴集团创始人马云在外滩峰会表示，在上海确定了蚂蚁金服的定价，这是人类有史以来最大规模融资定价，也是五年来第一次在纽约城外完成如此大体量的定价。但他未透露上市定价的具体金额。
蚂蚁集团将在10月29日进行网上网下申购，预计最快将于11月上旬登陆科创板。该股网上发行6683万股，网上单一账户申购上限317000股，网上顶格申购需配置沪市市值317万元。其A股股票代码为688688，申购代码为787688。根据历史数据测算，其网上中签率可能达到0.2%以上，顶格申购的中签概率将超过100%。
6、罕见！证监会、沪深交易所联合"围剿"，剑指可转债疯狂炒作！
证监会10月23日晚间，证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》（简称《管理办法》），针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。
7、陆金所预计下周五登陆纽交所
金融科技独角兽“陆金所控股”预计将于北京时间10月30日在纽交所上市。据招股书，陆金所股票代码为“LU”，拟发行1.75亿股ADS，发行定价区间为美股11.5-13.5美元。据此计算，陆金所控股此次募集资金20.13亿美元到23.63亿美元。有分析师称，陆金所有望成为今年在美股上市的最大中概股IPO，并且可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。
8、人民银行法再迎大修，央行法定职责大扩容，检查处罚手段进一步丰富，数字人民币也有提及
10月23日，央行发布《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》（下称“修订草案”），现向社会开展为期一个月的公开征求意见。这是人民银行法自1995年颁布实施以来的第二次大修，上一次修订还是十余年前。
对比现行的人民银行法，修订草案对央行的法定职责进行了极大的扩围，将现行的央行13项法定职责扩充至19项。此外，还丰富了监管措施，新增现场检查措施，针对金融市场违法成本低的问题，加大对金融违法行为的处罚力度。值得注意的是，鉴于央行目前正在进行数字人民币研究试点，为前瞻性地防范未来数字人民币推广后潜在的风险，修订草案明确，人民币包括实物形式和数字形式，任何单位和个人不得制作、发售数字代币。
9、资管细则迎来小幅改动：优化私募股权基金规则 放宽优质期货机构投资限制
10月23日，证监会官网消息，为进一步规范证券期货经营机构私募资产管理业务，有效防控金融风险，更好发挥资产管理业务促进资本形成、深化直接融资、服务实体经济的功能，证监会对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下统称《资管细则》)进行修改，并向社会公开征求意见。
10、下周解禁超千亿，7股解禁比例超50%
下周将有47只股解禁，按照最新收盘价计算，合计解禁市值1106.5亿元。有6只股解禁市值在50亿元以上，分别是渝农商行、财通证券、合盛硅业、广宇发展、海尔生物和赛诺医疗。其中渝农商行解禁市值最大，为228.58亿元。
十大券商最新研判
1、中信证券：预期短暂修正，静待两事件落地
本周基本面相关数据的披露引发了前期过高预期的短暂修正，流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓行为，流动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。
11月初两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。
首先，本周宏观经济数据落地但不及预期，投资端的前景引发复苏斜率放缓担忧，同时部分机构重仓股披露的三季报未能持续超预期，导致此前过高的基本面预期经历短暂修正。
其次，尽管货币政策依然延续灵活适度的基调，并未发生改变，但部分措辞诱发了市场惯性思维，导致了集中调仓行为。
最后，11月初两个关键事件进入落地期，增量资金倾向于观望，部分存量资金有兑现收益动机，另一部分存量资金则转战可转债市场，整个市场处于流动性的弱平衡状态，投资者调仓行为的影响被放大并引发了市场一定波动。
我们预计在经历短暂的预期修正和11月初两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。
配置上，我们延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业，以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。此外，重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。
2、海通策略：四季度市场行情较好 中短期大金融地产更优
①趋势上，历史统计显示11月-次年2月指数上涨概率高、平均收益为正，即便牛市向熊市转换，Q4也很难大跌。
②结构上，四季度容易再平衡，背景是前期行情分化明显、年底资金博弈，这次催化剂为经济复苏+金改。
③资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪仍在，中短期后周期的大金融地产更优，科技是转型升级牛的中长期主线。
3、方正策略：金融板块有望迎来估值、业绩、催化剂的三重共振
全A非金融二季度业绩边际显著改善，预计大金融三季度业绩边际改善的趋势最为明显，经济复苏将带动大金融景气持续上行。
银行资产质量提升，三季度计提拨备有望明显下降，大行不良率有望出现拐点，银行业绩增速最差时期以及资产质量压力最大时候已经过去。
保险受益于开门红提前启动，长端利率上行；券商受益于资本市场地位的显著提升，业绩维持高增速，具备配置价值，静待催化剂出现。
近期全球金融股尤其是美股和港股金融板块明显跑赢，共振初现，核心在于银行股的带动效应，背景是银行资产减值压力显著下降，业绩反转。
国内金融股低估值、低持仓优势明显，叠加年初至今大幅跑输，四季度金融股有望迎来补涨，同时考虑到近年来低估值金融股在年末年初的表现，金融板块有望迎来估值、业绩、催化剂的三重共振，配置价值凸显。
4、中金：关注业绩，保持耐心
在节后市场快速反弹后，上周市场表现再度偏弱，我们认为可能是受到包括美国大选前全球资金观望情绪浓厚、海外疫情反复、投资者预期政策偏紧以及部分涨幅大、预期大、估值不低的个股业绩低于预期等综合因素的影响。
我们认为上述因素仍然是短期的、暂时的。目前通胀压力较小，政策正常化回归并不意味着流动性大幅的紧缩；市场在近期回调后估值压力明显缓解；我们认为后续市场行情有望围绕经济增长与企业基本面展开，市场中期向好因素并未改变，当前背景下建议保持耐心。
5、华泰策略|周观点：机构抱团二次松动后的A股交易模式
上周蚂蚁集团公布发行方案+金融界论坛重提“总闸门”带来流动性预期压力，风格再平衡趋势明显，前期强势的白马股集体杀跌反映临近年底机构抱团效应再次松动，但对比7-9月机构抱团首次松动，本次调仓方向或有差异。短期A股或依次经历会后交易（五年规划建议发布）→选情交易（大选靴子落地）→春季躁动，风险偏好有望逐级提升。
上周北向资金净流出140亿，连续7日净流出；上周新成立股票+偏股型基金361亿份，处于年内偏高位水平；上周融资净买入54亿，两融成交占比8.6%，均环比下滑明显；上周产业资本净减持113亿，减持规模环比扩大。海外疫情（美国日增病例创新高）、争议大选（拜登民调优势从10%降至8%）、财政悬崖（财政纾困难产）三大风险短期或继续导致外资波动，而高位AH溢价亦制约外资流入幅度；据Bloomberg，蚂蚁集团计划融资350亿美元，对应逾200亿人民币A股打新规模，短期资金面不算宽裕。
6、天风策略：系统性风险较小 建议调整中布局Q3业绩能够兑现的方向
未来一个阶段的宏观背景是——货币紧平衡、信用逐步见顶、微观资金面趋弱、但盈利趋势改善。
考虑到经济预期（也就是信用周期，而信用周期大幅回落要到明年3月之后）决定市场方向，资金面决定市场斜率。我们仍然认为当前的系统性风险较小，仍以结构性机会为主（日历效应+景气度大幅上行）。而明年3月信用大幅回落开始，届时以防风险为主。
10月以来的A股市场结构上来看，主要是Q4日历效应下，受益于经济预期改善、估值较低的家电、保险、股份行等表现不错。预计这些方向四季度继续取得相对收益。
另一方面，景气度大幅上行的方向，短期都有较大幅度调整，但是展望2021年，业绩爆发仍然是抵抗“货币紧平衡、信用逐步见顶、微观资金面趋弱”的重要方向，因此，我们继续建议在调整中布局Q3业绩能够兑现，并且景气趋势能够延续到明年的方向：比如军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；
7、国君策略：盈利超预期驱动市场震荡向上
短期下行风险主要包括全球疫情二次蔓延，美国大选等，但我们更需要关注上行风险：金融、地产板块的年底行情。短期内疫情二次蔓延导致海外市场震荡，美国大选不确定性增加可能带来A股波动加大。
同时，仍需关注上行风险：向金融、地产等低估值、稳盈利板块切换的可能。一方面上述板块的估值性价比优势明显，近期市场表现已经体现机构风格再平衡的意愿；另一方面持续修复的盈利预期有望催化年底实现估值切换，二者合力之下我们需关注金融、地产板块的年底行情。
从近20年A股日历效应看，第四季度金融、地产、交运、公用等低估值、防御性板块跑赢市场概率较高。银行板块Q3盈利数据仍将承压，但市场已经充分反应悲观预期， 3季报落地有望使金融地产板块展开向上行情。
8、华西策略：一周前瞻--白马股频现闪崩释放的是何种信号？
近期大型科技公司IPO临近，叠加受到三季报业绩不及市场预期影响，部分白马龙头出现调整，以及海外美国大选的不确定性，使得市场短期担忧有所加剧。短期来看大型IPO对于市场流动性带来冲击，尤其是对于北向资金的短期影响较为明显，这也给深受北向资金青睐的白马龙头短期表现带来一定负面冲击。但是从中期来看，大型IPO上市冲击不太可能对市场带来系统性影响。另外一方面，当前白马股的调整主要原因还是由于估值偏高，业绩不及预期。回顾A股历史上的“抱团取暖”，出现最强势、最优质公司补跌的现象，往往是大盘调整接近尾声的一大标志。
短期来看，投资者需要关注前期抱团资金流出后的走向，随着近期重要会议临近，相关主题投资机会有望受到高风险资金关注，成为市场热点。随着五中全会的临近，十四五规划建议有望审议通过，无论是短期对市场情绪的提振，还是中期对于产业趋势的影响都值得重点关注的。从十三五规划的经验来看，科技成长类主题受到关注的概率会更高。
另外一方面，投资者仍然需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能。从历史上看，低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高，其相对高估值股票具有较为明显的超额收益。这一历史规律也值得投资者关注。
9、广发策略：当前市场“估值降维”深化演绎 建议配置三条主线
A股的核心矛盾——“较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升，而盈利驱动衔接不上”在本周更为凸显。中国经济复苏领先全球但A股近期表现相较海外市场偏弱的主要原因在于贴现率的不同——海外维持低利率而中国利率持续处于较高水平并且股票供给量较大。我们自9月下旬以来增加的“估值降维深化配置”两条线索：一是交互限制进一步放开的休闲服务；二是库存消化及外需持续改善的汽车（及零部件）、家电等在近期获得明显超额收益。
10、国盛策略：“十四五”规划将迎关键窗口 继续看好后市
从中长期来看，资本市场建设加速，叠加机构资金持续流入，继续看好机构牛、结构牛。我们从去年以来便一直强调，当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变，居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产，机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期监管层持续推动资本市场基础制度建设，为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时，9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此，中长期内，在宏观流动性不会出现系统性收紧，同时资本市场建设加速，机构增量持续入市、股市流动性充裕之下，继续看好机构牛、结构牛。
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