10月16日，发布文章称工行代销的鹏华聚鑫资管计划全线违约，提供了一个完美的可供分析的理财产品分析案例。
文章讲一讲个人查阅文章后的一些思考与分析，权当作读者朋友投资理财的参考。
01 投资集中度问题
第一次看到这个报道，映入脑海的直观判断是，理财产品的投资集中度太高了。
投资集中度，反映的是一个理财产品的分散程度。
试想一下，一个充分分散化投资的固定收益类理财产品，出现大幅度的亏损（或者说是违约）几乎是不可思议的——要不是出现了系统性的风险，要么是产品管理人的投资水平实在不咋样。
常在河边走、哪有不湿鞋，理财产品投向的标的资产出现违约司空见惯，一方面是投研水平的体现，一方面也是一种运气吧。
出现大幅度的亏损，除系统性问题外，很大的可能就是运气不好踩雷了，同时投资集中度过高导致亏损幅度很大。
02 投资标的物重合问题
另一方面，报道指出聚鑫系列1号-25号资管产品全线违约，并不是某一个产品违约。
一般情况下，在投资集中度很高的背景条件下踩雷也是某一只理财产品的问题。
全线产品、25只资管计划全部踩雷，这样的概率也多少？
私行小学徒的猜测是，全线25只产品投向的标的很有可能是同一个（或者相同的几个）——只有投资标的物是重合的，才会导致一个债券出现违约，导致所有的理财产品全部出现违约。
03 产品案例的警示
无用的“投资范围”
报道披露了资管计划的投资范围（如下图所示），遗憾的是，大部分理财产品说明书披露的投资范围大同小异，并不能给投资者提供重要的参考。
投资管理报告
报道指出，多位投资在获悉产品无法兑付后，曾多次找代销方、管理人索要该产品的投后报告、季度、年度等定期报告。
为什么要等到无法兑付后才索取呢？为什么不是定期索取定期报告能？
04 工商银行的解决方案
据界面新闻记者多方了解，聚鑫系列产品违约后，工行紧急拿出了一份兑付方案，承诺今年10月20日兑付本金的50%，另外48%的本金转为工行理财，2%本金作为该理财的收益，1年后到期兑付。
这里的工行理财，可以分为两个情况：
1、工商银行专门为此设立的理财产品； 2、投资者任意选择的工商银行理财产品。
如果是任意选择的工商银行理财产品，那么基本上约等于是刚性兑付了（个人倾向于认为这种可能性不大）。
至于新设立的理财产品，部分投资者认为也是刚性兑付，因为投资者持有的产品已经从代销产品转化为工行自营产品，而银行产品是刚性兑付的。
退一步来说，即使再次出现违约，工商银行已经从代销方成了直接管理人，责任更加不可推脱。
但是，刚性兑付是不存在的。
一个新设立的理财产品，本质是就是把聚鑫资管计划延期。
倘若一年内不能化解风险，产品到期后依然是违约。
TIPS
工商银行作为资管产品的代销机构（而不是管理机构），为了替代销产品化解风险，将部分资金转为自家理财产品的操作，值得深思。
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