文章来源：财经锐眼
几经波折，由海清代言的浙江帅丰集成灶终于确定在10月19日正式登陆上交所挂牌上市，股票简称“帅丰电器（605336.SH）”。
（帅丰集成灶官网截图）
不过，10月16日，在其发布的IPO上市公告中，披露的今年前三季度的业绩实在不如人意。
公告显示，2020年1-9月，公司实现营收4.68亿，同比微增1.04%，实现归母净利润1.24亿，同比增长15.76%，实现扣非净利润1.13亿，同比增长33.67%。
（帅丰电器上市公告截图）
下周一，这家卖集成灶的上市公司就要出来跟A股的投资者见面了，没想到在见面前公司给了大家这么大一个“惊喜”，还没上市就宣告收入增长乏力。
什么情况？在招股书中不是说，是为了扩大产能才上市募资的吗，既然业绩都增长乏力了，还要扩什么产，扩产后的产品又卖给谁呢？
增长乏力、市占率下滑，却逆势扩产
或许有人要说，单从一个三季报数据得出增长乏力的结论，太过武断。但锐眼哥查看了一下帅丰集成灶的招股书，营收放缓的趋势是确实存在的，与此同时，公司的毛利率还低于竞争对手。
（帅丰电器招股书截图）
因此，虽然公司已成功过会，且在下周一（10月19日）就会正式挂牌交易，但是，锐眼哥还是要提醒投资者谨慎对待这家公司。
帅丰集成灶的上市招股书实际上有两个版本，第一个版本是在2019年6月申报的，因被质疑公司线上销售数据造假，而被退了回来，紧接着公司又在2019年12月提交了第二个版本的招股书，第二版在今年8月成功过会。
招股书披露，此次IPO发行3520万股拟募资7.91亿，其中5.31亿用于年新增40万台智能化集成灶项目、1.1亿用于高端厨房配套生产线项目、1.5亿用于营销网络建设项目，三个项目总投资13.08亿，公司没有披露剩余投资金额的来源，应该是来自自有资金。
（帅丰电器招股书截图）
值得注意的是，在帅丰集成灶申请上市之前，从2018年至今，公司就一直持有较大规模的现金和理财产品。截至9月底，公司持有的现金超过9.46亿，交易性金融资产2.25亿，手上大规模的现金增加，公司称是IPO募集资金逐步到位所致。
（帅丰电器招股书截图）
剔除募集资金到位的影响，帅丰集成灶从2018年开始一直保有超过2个亿的理财规模，实在有点不太寻常，特别是公司的理财规模还远超现金量，这些似乎都在说明，公司其实并不太缺钱，且没有更好的项目去运用这些资金，这可以从公司近几年的产销率上得到证实。
（帅丰电器招股书截图）
咋一看，帅丰集成灶的产销率都还是比较高的，但是自2017年之后，公司的产销率开始逐步下降。随着产销率的逐步下降，公司在集成灶行业的市场占有率也随之下滑。招股书披露，帅丰集成灶在2016-2019年的市占率分别为：12.5%、11.8%、9%、7%，呈逐年下滑态势。
然而，在这种情况下，我们是不是有理由问一句，帅丰集成灶在自身收入增长乏力、产销率下降、市占率下滑的背景下，还要上市募资扩产的合理性在哪里？
巨头入场，集成灶陷红海竞争
集成灶与空调、厨电等家电产品类似，都属于房地产后周期市场，行业变化与房地产竣工周期密切相关，行业很多公司都采取与开发商绑定的营销策略，以抢占市场。
以行业龙头浙江美大为例，早在2012年就通过上市融资获得资本及规模的扩张，紧接着又抓住2014年后房地产去库存的发展黄金时机，其营收规模从2012年的3.62亿增长到2019年的16.84亿，规模是帅丰集成灶的2倍多，特别是自2014年之后，浙江美大的营收增速平均保持在20%以上，2019年的增速为20.24%。
从这个对比图上可以看出，帅丰电器相比浙江美大除了规模上的差距，在营收增速上的差距也不小。同时也可以看出，自2017年底房地产调控趋严、国家坚持“房住不炒”之后，整个家电行业的收入增速都在放缓，集成灶行业当然也不例外，但帅丰电器收入增速下滑的更快。
这一点也可以理解，毕竟帅丰集成灶无论在收入规模上，还是在品牌知名度上都要远低于浙江美大。过去几年，由于消费升级，人们对品牌的消费意愿更大，家电行业的“马太效应”越来越明显。
（数据来源：中国产业信息网）
在消费者认知方面，浙江美大也是帅丰电器的近2倍，这与收入规模的2倍多差距相符。从市场占有率来看，2019年浙江美大在集成灶领域的占有率约为30%，而帅丰电器的市场占有率仅为7%。
除了与同行竞争处于劣势外，就整个集成灶行业来说，在目前房地产调控不断深入，家电行业增速放缓的大背景下，集成灶厂商还面临传统厨电厂商的竞争。
比如，在油烟机和燃气灶领域，老板电器占据绝对市场份额，2019年的销售规模超过77亿，方太、华帝、美的也分别占据10%的市场份额。在行业低迷时期，这些参与者肯定会进入集成灶领域抢占市场。
不仅如此，由于集成灶高利润率的吸引力，近几年，美的、海尔、奥克斯、TCL等家电巨头也纷纷布局，抢滩集成灶市场份额，行业逐步进入红海竞争市场。
可以想象一下，当千亿级的美的、海尔等巨头大规模进入之后，像帅丰集成灶这种几个亿营收规模的小玩家，还如何去抢到更大的市场“蛋糕”，表现在财务上，又如何实现业绩的增长？
帅丰电器现在急着上市，显然是想借助资本市场的力量实现规模扩张，但事实上，它确实已经错过了房地产的“黄金十年”！