银行股在A股中的权重高达10%，历来受到投资者关注。但今年受疫情影响、让利实体经济1.5万亿、控制利润增速、控制个人住房按揭贷款规模等影响，银行板块表现较差。尤其是港股上市的内资商业银行，跌幅都超过20%，部分银行的股息率已经超过7%。那么银行业现在估值水平如何，是否值得投资呢？
一、银行股今年为什么如此低迷？
1、银行股利润下滑
二季度上市银行业总体业绩回暖。其中18家净利润同比增长为正，19家不良贷款率环比未增长，14家拨备覆盖率环比增加。整体来看，上市银行营业收入同比增长5.3%，拨备前利润同比增长4.9%，其中股份制银行表现亮眼，营业收入同比增长8.4%，拨备前利润同比增长8.7%，平安、兴业银行表现超预期，拨备前利润第二季度同比分别增长18.4%、21.4%。
但由于拨备计提力度加大，导致第二季度上市银行利润增速下滑明显。股份制银行净利润同比下降24.5%，其中平安、兴业银行归母净利润同比下降35.5%，28.5%。此外，其他非息收入受累于投资收益减少在第二季度明显同比下滑3.9%。
受此影响，截至9月底，申万一级行业指数中，银行指数今年以来累计收益-12.52%，排名所有28个一级子行业的末名，与第一名休闲服务的收益差距更是超过了85%。
2、房地产调控利空银行业
监管机构近期要求大型商业银行压降、控制个人住房按揭贷款等房地产贷款规模，对银行构成一定利空。监管年初就有要求，本年度新增涉房贷款不能超过全部新增贷款的一定比例，这一比例或为30%左右。“三道红线”更是高悬在房地产企业头上的达摩克里斯之剑，监管限制向三道红线之上的房地产企业融资。三道红线是指剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍。
三道红线已经让地产业为之一颤，此时收紧房贷款规模占比上限，让本就资金紧张的部分房企雪上加霜。而收紧房贷款规模占比上限，银行业会受到连累。
国家对房地产企业的调控直接影响了银行的业绩。房贷长期以来都是银行的优质资产，部分银行新增贷款中甚至有近一半是房贷。中国银行新增涉房贷款占全部新增贷款的36.68%，为六大国有行中新增涉房贷款占比唯一超过30％的银行。而股份行在房贷市场上更加“激进”，浦发银行占比高达49.31%，平安银行占比更是突破50％。
3、蚂蚁集团等金融科技公司对银行的冲击
随着互联网金融的发展，长远来看新型金融科技公司对传统银行业将造成持续的冲击。一方面，蚂蚁集团等金融科技公司会使传统银行的营业收入受到冲击。商业银行在线下支付中的垄断也会被逐渐打破。
在移动支付上，去年非银行机构的交易数是970亿笔，而传统商业银行只有257亿笔。线下支付被分流，会显著减少银行结算业务的中间业务。
互联网金融改变了传统银行以“物理网点”为基础的服务模式，对传统银行运营模式造成一定的冲击。甚至在对公业务上，蚂蚁金服等金融科技公司也早已针对小微企业提供小额贷款。在吸收存款上也提供了更有竞争力的利率。
近期蚂蚁集团上市，与易方达、鹏华、中欧、汇添富、华夏等5家基金公司合作，发行5只创新未来基金参与蚂蚁集团配售，就没有选择传统的银行等渠道发售，而是直接在支付宝平台独家发售。这种新的销售模式效果非常好，让银行等传统渠道备感压力。当然也正因为如此，蚂蚁集团的上市进程也受到了影响。证监会迫于银行业的压力介入调查，已经说明了银行业对金融科技公司的这种创新的恐惧。
银行和蚂蚁等金融科技公司的渠道之争，引发业内对于零售银行业务模式的担忧。
以招商银行为例，2019年招商银行实现非利息净收入842.97亿元，财富管理手续费及佣金收入239.72亿元，其中代理基金收入47.30亿元，占比20%，显然，代理基金收入占财富管理手续费及佣金收入较高。如果基金公司产品越来越多地使用蚂蚁等金融科技公司渠道，银行的收入和利润都会大打折扣。
三、银行股还有多久可以买入？
银行股估值水平低和银行股的成长性不高直接相关。2013-2019年里银行股只有2013和2019年的净利润增速维持在10%以上，其他年份在5%-8%的水平上。
虽然银行股成长性不高，但银行股从中短期看确实存在相对收益的可能。
1、目前国内银行的估值已经处于历史的最低水平
2007年起银行股的平均市净率就一直在下跌，最近5年内股价几乎都低于每股净资产，受到疫情影响，2020年6月市净率更是低至0.71。现有市净率水平已经低于国际上银行的平均水平。
银行板块在基金持仓中的仓位也到了低位。目前公募基金重仓占比仅2.4%，二季度比今年第一季度下降1.85%，是2015年以来新低；主动型基金重仓银行股占比1.71%，也低于历史最低1.98%。今年银行股跌幅最深为-3.9%，同其他板块相比明显弱势。
银行股的不景气和银行股的周期股特征直接相关。当经济景气度上行时，银行股将量价齐升，收入、利润都会增长较快。但宏观经济遇到困难时，银行股表现就会明显落后于大盘。
2、疫情控制后经济恢复理想
不过好在，在国内疫情得到控制后，目前复工复产情况较为理想，三季度，我国进出口总值8.88万亿元，同比增长7.5%，其中出口5万亿元，增长10.2%，进口3.88万亿元，增长4.3%。今年前三季度，我国进出口总值23.12万亿元，同比增长0.7%，实现了年内首次同比正增长。
10月14日公布的社融和信贷数据也超出预期，2020年9月社融新增规模3.48万亿，同比多增9630亿；9月新增信贷规模1.9万亿，同比多增2073亿，信贷余额同比上涨13%。经济复苏加快，银行的不良资产和坏账率就会降低。
3、疫苗年底前会推出
同时，全球已有26种新冠疫苗进入临床试验，疫苗在今年年底之前推出市场已经是大概率事件，目前国药集团的疫苗已经开始在北京、武汉预约接种。
4、银行压降利润有所松动
受疫情影响，今年6月国家曾提出推动金融系统全年向实体企业合理让利1.5万亿元，这也直接导致了银行股跑输大盘。但目前也有消息称，国家对银行压降利润的态度已经有所松动。况且从现在的进展来看，今年银行业压降利润的目标也能够保证实现了。
5、保险公司大幅增仓银行股
由于股息率已经很高，保险公司早就开始加仓银行股。根据上市公司披露的二季报数据，保险资金二季末持有的银行股持仓市值超3000亿元，占二季度末保险持仓市值比例超过55%。比如中国人寿9月份通过沪港通从港股二级市场买入工商银行H股股份，买入后持有工商银行H股股份约43.59亿股，持股比例由4.9989%上升至5.0219%。
银行股今年虽然表现较差，但利好因素也在逐步累积。对于超跌的银行股已经可以买入，等待其回到合理价位。民生银行、华夏银行、浦发银行等市盈率和市净率都较低的银行股已经拥有足够的安全边际，此外招商银行、宁波银行等零售银行业务领先的银行股也可以长期持有。
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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。