不知不觉间，堪称魔幻的2020年还剩下最后四分之一，今年的市场可谓是震荡环绕，大家的小心脏也经受了不小的考验。那么如何调整布局才能更好地把握今年最后一个季度的投资机遇呢？咱们不妨先来看看往年四季度市场都有哪些特点，一起从中寻找一些投资思路。
宏观经济特征：投资加速，消费旺季
都说“股市是经济的晴雨表”，要研究股市走向，首先就从宏观基本面入手。那么在宏观角度出发，历年的四季度经济都呈现出哪些特点呢？分析不同领域的数据在四季度的表现，或许可以找到一些规律：
比如说，固定资产投资方面。历年的一、四季度都是铁路基建的投资高峰期，在2015年到2019年的五年时间里，10到12月的固定资产投资同比增速都维持在5%以上。其中，2015年10月到2016年4月，固定资产投资同比增速更是超过了10%，直至当年5月才回落到10%下方。（数据来源：wind，2015-10-01到2019-12-31）
又比如说，消费需求上升。和投资类似，由于春节、国庆两个长假和“双十一”购物节的关系，历年一、四季度都是消费旺季。以2019年为例，社会消费品零售总额的环比增速在11月达到了0.91%，是当年的最高值，10月和12月增速也处于当年较高位。（数据来源：wind；2019-01-01到2019-12-31）
（数据来源：wind；2019-01-01到2019-12-31）
回到今年，根据业内预测，四季度消费和投资的贡献率预计将提升，消费将按下快进键，在双循环新格局下制造业进入融合发展快车道，增速有望出现超预期回升。目前我国疫情防控和经济复苏都走在世界前列，在投资与消费的双轮驱动下，四季度有望实现经济增速。（来源：西南证券，2020-09-22）
股市运行特征：过去十年的四季度上证指数6涨4跌
在经济特征的映射下，四季度股市运行又呈现出怎样的特征呢？
如果从四季度涨跌情况来看，在2010年到2019年的10年时间里，上证指数呈现出6涨4跌的特征，上涨概率为60%。其中表现最好的是2014年四季度，上证指数涨幅达到了36.84%；表现最差的是2018年四季度，上证指数下跌11.61%。（数据来源：wind；2010-01-01到2019-12-31）
（数据来源：wind；2010-01-01到2019-12-31）
如果从月度涨幅来看，在2010年到2020年6月的10年半时间里，10月和11月是投资收益相对较高的月份。从上涨概率来看，10月和11月的上涨概率都超过50%；从月度涨幅来看，10月和11月月度涨幅中位数分别达到了1.07%、1.69%，分别位于全年涨幅第三、四位。（来源：wind，光大证券，2020-06）
（来源：wind，光大证券，2020-06）
那么到今年四季度，股市行情会如何发展呢？
从目前的券商分析来看，频频提到了两个关键词，分别是“震荡”和“机会”。有观点认为，资本市场改革、居民财富结构优化、中国经济升级这些刺激牛市的中长期力量仍然存在，但还需要短期因素来触发。也有券商认为，当前我国经济逐步恢复、市场将继续处于较为宽松的流动性环境，注册制改革持续推进有望带动风险偏好提升，四季度市场结构性牛市有望延续。（来源：大众证券报，2020-09-16）
行业板块特点：金融、稳定类等占优
相比有涨有跌的指数表现，各大行业板块则呈现出更加明显的“日历效应”。有券商统计了过去15年的A股运行特征后发现，相比之下，金融、早周期以及业绩稳定类板块在四季度的上涨概率最高(早周期行业:指的是生产生活逐步正常化后，周期板块中景气度率先改善的行业，包括机械设备、有色金属、建筑装饰等等)。
统计显示，四季度上涨概率在70%以上的行业，主要有风电设备、水泥制造、银行、保险、高低压设备、工程机械、航空运输、空调等；地产龙头（招商地产、保利地产、万科、金地集团）在10月上涨概率达到78.6%，而且在整个四季度跑赢沪深300指数的概率达到64.3%。此外从跑赢沪深300指数的概率上看，空调、风电、航空的概率最高，超过了70%。（以上不涉及个股推荐）
（图片来源：中国证券报2019-10-23）
该券商认为，这些板块在四季度表现较佳，主要源于两大逻辑：一是金融和业绩稳定板块往往在年底出现估值切换行情。如银行、保险等金融板块及风电设备、地产龙头等，整体表现为高分红、波动较小，市场对其来年的业绩增长预期确定性较强。二是四季度发布的基建相关政策往往会提振早周期板块情绪。四季度通常是基建相关政策的密集出台期，一般为改善对水泥、工程机械设备等需求预期，叠加四季度中前期本身就是施工旺季，板块支撑动力较强。（上述来源：中国证券报，2019-10-23）
那么回到当前时点往后看，目前业内较看好的也是金融板块。有观点认为，目前行情与2014年比较类似，经济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，在经济持续复苏势头下，金融板块的短期趋势向好，尤其是券商板块具备短期轮涨补涨逻辑。（来源：海通证券，粤开证券，2020-09）
经过对往年四季度经济、市场以及行业表现的复盘，过去数据所体现出的一些特征希望能对投资者在具体投资操作方面有一定的参考意义，不过，历史不会简单重复，结合市场目前的具体环境加以分析，才是更理想的投资之道。
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