文章来源：财经锐眼
左等右等，到目前A股上市公司半年报基本已经披露完毕。特别是那些大市值、知名公司，它们今年的半年报都集中在周末公布。其中，工、农、中、建四大国有银行业绩均出现10%以上的下滑，工行上半年单计提的资产减值损失就超过千亿，这是金融机构在疫情之中向实体制造业企业让利的一大体现。
除几大国有银行外，A股两瓶酒贵州茅台、五粮液上半年均稳步实现10%以上业绩增长，还有今年估计势如破竹的酱油股海天味业上半年实现近20%的业绩增长。
但是，受疫情冲击较大的空调行业，两大白电巨头格力、美的上半年业绩双双下滑。其中最惨的应该就是空调界“扛把子”格力电器，上半年不仅业绩远远弱于竞争对手美的，连它的股价都让它的投资者逐渐对它失去信心，市值更是较美的差了1700多亿。
（格力电器上半年股价走势截图）
因为上半年股价远远跑输美的的原因，有些之前坚守格力的投资者纷纷放弃对格力的信仰“倒戈”美的，伴随2020年的这份半年报之后，格力和美的的差距真的是越来越大，甚至连格力的核心业务都已经干不过美的了。
因此，本文试图对格力的半年报从定量和定性两个方面进行解读，旨在客观的去认识目前格力电器的处境状况，但并不构成投资建议！
一、定量分析
定量分析这部分，我将重点放在格力电器半年报相关财务科目、指标的变化上，以此来反映格力目前的整体变化情况。
1、主要会计及财务指标
（格力电器中报截图）
这个数据咋一看真的难以相信这是空调巨头格力电器的财报，各项财务指标真的只能用“暴跌”两个字来形容。
格力上半年应收695亿，较去年同期的973亿少了278亿，同比下降28.57%；实现净利润63.62亿，较去年同期的137.5亿少了74亿，同比下降53.73%；实现扣非净利润59.96亿，较去年同期的133.93亿少了73.97亿，同比下降55.23%。
更惨的数据是经营现金流的数据，从去年同期的净流入164.56亿骤减至今年的净流出45.17亿，同比暴跌127.45%。这个数据实际上说明，今年上半年格力实现的63亿净利润是缺乏现金流支撑，销售商品的款项未能及时收回，净利润也只是账面的。
因为营收及业绩的大幅下滑，导致资本市场最看重的每股收益、净资产收益率等指标均出现恶化，净资产收益率竟然跌至10%以下，单纯这个指标看，格力已经不能再称为“优质公司”了。
不过，稍微好一点的是，公司上半年总资产规模变动不大，较年初微降0.1个百分点，而在期间业绩大幅下滑的情况下还能保持股东净资产的小幅增长，实属不易。上半年，格力归属于股东的净资产从年初的1101.53亿增长到1136.12亿，小幅增值3.14%，这个增值幅度与竞争对手美的差不多。
因此，从纯粹股东的地位来看，不能因为短期的业绩下滑就否定公司对股东资产保值增值的能力，且格力截至上半年归属于股东的净资产是高于美的的，美的目前归属于股东的净资产仅为1049.79亿。
2、业务收入结构
（格力收入结构截图）
空调是格力的命，这部业务的收入一直占据格力总收入的大壁江山，但今年上半年这个“大壁江山”开始逐渐变成“半壁江山”，占比从去年的80%以上降低到今年60%以下，绝对数从去年同期的793亿降至今年的413亿。
比较不幸的是，占据格力大壁或半壁江山的空调业务收入在今年上半年竟然被美的反超了。上半年，美的空调业务的收入就达到640多亿，就这一数据来看，说明格力在国内空调领域的霸主地位已经被美的撼动，对于格力来说这才是最惨的！
再看格力除空调以外的业务，根本没有一个可以起来替代空调支撑格力的，如果格力的空调业务垮了，那么可以说格力也就完了，希望未来格力能够重新夺回空调霸主地位。
客观的来说，这其实是格力业务过于单一造成的后果，只是这个后果格力不一定承担得起。
3、盈利及运营指标
（格力盈利及营运能力截图）
从格力盈利及营运能力的各项指标来看，很明显的一个趋势是，随着收入的下滑毛利率、净利率出现了较大幅度的下降，毛利率从上年同期的31%下降至21%左右，净利率从上年同期的14%下降至9%左右，利润率的下滑其实也是公司竞争力减弱的一种表现。
运营能力方面，一个明显的趋势是营业周期明显增长，从去年同期的71.17天增加到106.75天，对于公司来说，营业周期的增长显然不是什么好事，意味公司收现能力、资产周转能力的下降。表现出来，格力上半年存货周转天数从去年同期的53.9天增长至83.07天，应收账款周转天数从17.27天变成24.68天。
通过对格力主要财务指标的定量对比分析，除了依旧保持股东资产的保值增值外，其余各项指标基本都在恶化！
不过，值得一提的是，格力宣布向全体股东每股派发1元现金股利，总计派发59.69亿元，股息支付率达94.34%。
当然，也有人把小米拿来和格力比，这种比法的出发点我相信主要是因为那个”十亿赌局“的原因，但实际上小米和格力我觉得并没有可比性，格力的主要收入来自空调，小米的主要收入来自手机，上半年小米来自智能手机的收入就超过600亿。
二、定性分析
定性分析这部分，我主要考虑空调行业变化、公司管理层变化两个因素：
1、空调行业的变化
奥维云网最近发布了一个上半年中国空调市场总结报告，报告显示，2020年国内空调市场上半年零售量规模为2886万套，同比下降14.3%，零售额规模831亿元，同比下降26.9%；行业品牌集中度进一步提升，线下TOP3品牌零售额占比为83%。
奥维云网预计，2020年国内空调市场零售额降幅为19.4%，全年负增长，整体零售量降幅10.9%，线上零售规模降超线下。
（奥维云网报告截图）
从奥维云网的这个预计出发，未来注重线下渠道的格力在空调市场并不具备明显优势，虽然格力也在积极推动“格力董明珠的店”进行线上渠道转型，但无论从格局还是规模来看，这种个人形象太强的做法很难做到太大规模，而且空调线上价格战比线下价格战更激烈，但“格力董明珠的店”产品价格并不太亲民。
（格力董明珠的店截图）
2、格力管理层的变动问题
格力自2019年启动混改以来，市场本来预期引入社会资本高瓴进来后会实现协同发展，产生更大的业绩。没想到，自高瓴进来之后格力业绩就开始持续下滑，而高瓴资本在获得格力15%的股权之后转手就全部质押，搞不懂高瓴这是玩的哪一出啊！
（格力主要股东截图）
而且，因为董明珠积极试水直播带货新零售模式，搞的线下经销商比较难过，他们也合起来大比例减持公司股份，格力第三大股东河北京海担保投资有限公司就是格力的主要经销商合起来成立的公司。
到最近，连18年元老、曾被认为是董明珠继承人的公司财务负责人望靖东也辞职而去，而且还是裸辞，据说是为了给高瓴资本方面留出董事会的席位，但具体原因也不得而知。
格力若积极试水线上渠道销售，势必与下线经销商产生利益冲突，因为资本的入局又导致管理层重要人员的大幅变动。因此，目前放在格力面前的不仅有来自空调行业遇冷的挑战，还有来自公司内部管理的挑战。
三、总结
通过以上分析，总结的时候面临的问题主要是，未来格力还能不能再次获得成长？
实际上，通过以上定量和定性的分析，主观的来讲，我个人并不认为未来格力还能重新获得高速增长，即使格力目前的业绩指标的恶化只是暂时的，但在目前我国房地产调控加剧、国内空调行业持续下滑的背景下，主要靠空调支撑的格力要想再次获得高增长，应该说还是很难的，除非格力能有一个新的增长点。
还有一点，我觉得非常有必要引起重视，那就是上半年格力空调收入低于美的空调收入，如果短期在空调领域不把这种劣势局面扳回来，恐怕格力在空调领域的霸主地位真的要易主了。
不过，对于格力业绩的大幅下滑，掌舵人董明珠的反应还是比较淡定的，她说：我觉得很好，是大家对我的期望太高了！