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保股市还是保外汇储备?手忙脚乱的央行即将捅破资产泡沫

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锐眼商业 2020-08-16 15:20

中国人民银行前副行长吴晓灵在2018年的时候说过:“做好泡沫破灭准备”,很显然,从2018年到现在也没有发生过泡沫破裂的事件,房地产市场尽管不如前几年那样疯狂飙涨,大宗商品价格更是稳步上涨,上证指数更是在2020年端午节后创出了多年的新高,这么看来似乎泡沫离我们还很远。

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然而近期资本市场、货币市场的情况却很显然是泡沫破裂的前奏!

下面是8月10日-8月14日当周上证指数的走势图:

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8月11日,中国人民银行公布了7月份金融数据,当月社会融资规模16900亿元,大幅低于前值,也远远不如预期,当月M2货币供应年率10.7%,同样不如前值和预期,上证指数从3409点下跌到了最低的3263点。

股市撑不住了,怎么办?那就放水吧,下面是8月10日-8月14日当周央行放水规模统计表:

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8月11-12日的股市大跌让央行不得不加大放水力度,补充流动性,连续三天投放累计4400亿元,终于让股市慢慢反弹,这是多么明显的水牛市,央行只要不增加流动性,上证指数就掉头向下。

8月14日,北上资金也大举流入88.39亿元,相较于当周前几日大幅增长,几十亿的北上资金进出就能左右中国A股市场的涨跌,要知道沪深两市的流动市值可是以十万亿为单位计算的,区区几十亿资金凭什么左右几十万亿的市场?

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原因很简单,那就是预期效应。北上资金流入A股市场,说明我们的国际收支压力较小,经济能够持续健康发展,反之外汇储备外流,经济将要备受打击,所以几十亿的北上资金效应被无限放大到了经济发展的可持续性层面。

为什么说资产泡沫难以持续呢?

先来看看近年来的外汇资金变化情况:

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根据2015-2018年银行代客涉外收付款数据显示,连续四年的逆差,累计金额高达7096亿美元,而从2014年开始就一直维持经常项目账户(贸易项下)逆差,迟迟没能扭转,长期的逆差使得人民币汇率压力一直很大,美元兑人民币的汇率从2014年末的6.1一路涨到了7,直到2018年开始通过加大金融市场对外开放吸引外币资金才得以缓解。

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然而到了2020年1-5月,人民币贬值压力再次来袭,最核心的原因就是吸引的美元资金流入只有17亿美元,大幅低于上年同期,受到汇率压力的影响,6月份央行开始收紧货币,减少货币投放,当月吸引236亿美元热钱流入,A股的上涨也从那个时候开始。

从7月中旬开始,美国开始放缓货币宽松步伐,最直观的表现就是美国国债收益率上涨,这样又使得北上资金减少甚至流出,直接给国际收支带来压力,外汇储备减少,目前的情况是:

一旦央行放宽货币政策,股票等资产价格能够上涨,但是人民币汇率贬值压力很大,海外资金不愿进来,从而倒逼央行收紧政策;

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一旦央行收紧货币政策,人民币汇率能够维稳,也能吸引海外资金,但是股票等资产价格就会快速下跌,从而倒逼央行放宽政策;

所以我们看到近期央行一直在宽松和紧缩之间频繁调整政策试图延缓泡沫破裂,可谓是手忙脚乱,那是因为实在没有办法实行一个中长期的货币政策,这其实就是一个保股市还是保外汇储备的选择题,但是两者只能取其一。

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只要美国的国债收益率持续上升,央行的只能收紧货币政策,避免外汇资金流出,这个时候资产泡沫还能不破吗?要知道目前美国的国债收益率处于历史低位,向下的空间很小,

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