中国拥有全球最大消费市场，也拥有数量庞大的优质消费公司，消费行业也已经成为资本市场中，长期回报明显的板块。Wind数据显示，截至7月22日，过去二十年间，大消费领域中最具代表性的食品饮料以1267.59%的涨幅，位列申万28个一级行业之首，家用电器、医药生物、休闲服务等涨跌幅分别位列第二至第四。
数据来源：Wind，截止日期：2020年7月22日
近年来，在经济增长面临下行压力的情况下，消费已成为拉动经济增长的最重要力量。数据统计显示，从2014年开始，消费占GDP的比重首次超过50%，中国不仅是制造大国，更是消费大国。华夏基金投资研究部总监黄文倩表示，在拉动GDP增长的三驾马车中，如果从GDP新增部分看，消费起的作用更大，占到了七八成。未来消费仍将在拉动经济增长中起到主导作用，现代服务消费正迎来黄金时代。
黄文倩是复旦大学金融学专业硕士，2011年11月加入华夏基金，2016年开始担任基金经理，目前管理华夏消费升级和华夏新兴消费两只消费主题基金。黄文倩专注消费行业研究十余年，覆盖家电、电商、医疗服务等多个消费领域，是市场上消费行业研究经验最为丰富的基金经理之一。她的投资风格稳健，注重安全边际，擅长成长选股，对新需求和商业模式的变化敏感。截至今年7月17日，黄文倩管理的华夏消费升级凭借优异表现获评银河证券三年期、四年期双五星基金评级。
从华夏消费升级（A类001927、C类001928）的既往表现来看，在跌宕起伏的市场环境中，基于对大消费优质赛道的长期耕耘和深度价值挖掘，黄文倩取得了不俗的业绩表现。wind数据显示，截至7月20日，华夏消费升级A\C份额年内回报均超40%，位列同类基金前1/5分位。过去三年，华夏消费升级金A/C份额回报率均超90%，位列同类基金前1/10分位，获评银河证券三年期五星基金评级。黄文倩自2016年2月3日任职华夏消费升级基金经理以来，基金总回报达165.4%，任职年化回报达24.43%。
今年以来，尽管疫情影响下A股走势整体较为震荡，大消费板块依然整体表现强势。Wind数据显示，截至7月22日，食品饮料行业以年内42.27%的增长率，位列申万28个一级行业前三。
回顾今年二季度市场环境，黄文倩在二季度报告中指出，尽管部分地区仍有反复，新冠肺炎疫情已在国内得到有效控制，经济和消费活动从4月开始复苏，5月开始消费复苏加快，6月很多行业同比已实现正增长。在境外疫情肆虐之时，中国经济尤其消费，已成为全球亮点，内需消费成为反弹主力，也使得A股大幅反弹。由于资金面仍然宽松，市场成长风格明显，在可选消费大幅反弹的过程中，长期成长性较强的医药和必选消费表现也不差，同时国家鼓励海外消费回流，叠加海外疫情反复，免税行业表现向好。
在这样的分析研判之下，黄文倩在华夏消费升级的运作管理中，以成长价值股作为投资主体。二季度降低了医药配置，降低了出口相关配置，加仓了免税行业，使得组合表现好于消费指数和大盘指数。二季报数据显示，华夏消费升级A/C当季净值增长率分别为35.09%和34.95%，显著战胜同期业绩比较基准增长率10.31%。
那么，华夏消费升级基金的超额收益是如何实现的？
从黄文倩的投资策略来看，选股贡献了大部分超额收益，其次是行业选择。在选股上，黄文倩偏好行业龙头公司，这类公司竞争壁垒高、商业模式好，因此净资产收益率（ROE）高、现金流好。她一般通过估值高低做出交易决策，同时注重风险收益比，力争基金能够赚到中段上涨的收益。过去十多年消费相关行业的研究经历，为黄文倩在消费领域投资积累了丰富经验，让她对消费股的财务报表、商业模式和市场风险都有深刻的认识。
在黄文倩看来，消费行业是一个长期景气度向上的行业。从行业发展空间看，消费行业无论从市场需求、商业模式，还是公司质地，都是A股未来30年牛股的温床；从微观看，消费行业大部分是充分竞争、轻资产行业，有竞争壁垒的龙头公司会逐渐胜出，行业竞争格局良好。过去几年，消费品行业估值大幅提升，目前看消费品估值合理偏上，尽管未来估值扩张的空间不大，但很多公司业绩增长稳健，因此能够赚业绩成长的钱，如果能在细分行业选择更好的个股，投资收益率还会更高。
对于投资者普遍关心的回撤控制问题，黄文倩认为更重要的是选对行业和公司，不要形成长期损失，即便出现黑天鹅事件，时间也可以将短期回撤抹平。短期的回撤，更多是用估值和仓位的匹配来进行控制，也就是贵了少买，便宜了就多买。
今年新冠肺炎疫情的持续与反复，使得各行各业均受到不同程度影响，而对于消费行业的未来，黄文倩依然充满乐观，她认为尽管疫情前期对消费的负面影响较大，但国内疫情已经得到有力控制，内需有望逐步复苏，优质公司竞争力在这次冲击中进一步扩大，在下半年和明年复苏的过程中能获得更大的市场份额和议价能力，因此当前是中长期布局消费的良机。