导读：国内芯片制造龙头中芯国际回A的时刻终于到来。按照中芯国际预计的最高募资额532.3亿元，它将成为科创板的新晋“募资王”、“吸金兽”。而自成立以来，中芯国际也经历了不少风风雨雨。
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
记 者丨倪雨晴 张赛男
编 辑丨张伟贤 朱益民 黎雨桐
部分内容来自 券商研究报 券商中国
万众瞩目！国内芯片制造龙头中芯国际回A的时刻终于到来。
7月16日，中芯国际顺利登陆科创板，股票代码688981。
中芯国际A股大涨超220%，港股一度大跌超20%
中芯国际今日登陆科创板，开盘报95元，上涨246%，成交金额超过46亿。而两市集合成交仅180亿元，在开盘之后五分钟之内，中芯国际成交金额达144亿元，半小时吸金超262亿，吸金效应显著。
截至午盘收盘，中芯国际涨220.39%，市值超6500亿元。
然而，中芯国际港股开盘后就大跌，跌幅一度达到26%，报28.30港元。截至港股午盘收盘，其股价已经恢复30港元以上，为31.9港元，跌幅缩小至17.04%，总市值为1823亿港元。而在一年内，中芯国际H股涨幅222.03%，过去四周涨幅101.52%。
科创板“一哥”易主
随着中芯国际的上市，科创板“一哥”位置也易主。中芯国际市值6500亿元已成功跻身科创板第一大市值公司，排在第二位的是金山办公，市值接近2000亿元。而从芯片产业来看，中芯国际也成为行业内的“龙头老大”。
中芯国际董事长周子学在上市仪式上表示，此次以红筹架构回归A股科创板，充分体现了境内资本市场对科技创新型企业的包容，体现了科创板对关键核心技术创新的支持和对实体经济发展的支撑。上市后，中芯国际将进一步借助境内资本市场的力量，加速创新和发展，为更多的海内外客户提供更加优质的产品和服务，推动公司不断成长，并为集成电路产业的发展做出积极贡献。
后市怎么走？券商高喊：茅台更珍贵！
稍早前，国信证券发布的研报称，中芯国际比贵州茅台更珍贵。
国信证券方面认为，从可替代性来讲，中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度看，中芯国际的价值量超越贵州茅台。800年前就有茅台了，而我们奋斗到今天才有中芯国际的14nm先进制程。相同资产在不同市场有不同价格，所以，科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的。
研报还提到，华润微的技术和规模都不及中芯国际，中芯国际的相对合理估值应该超过华润微，华润微7月15日收盘价对应市净率为6.9倍，考虑本次超额募集之后市净率只有2.11倍，对标华润微至少还有3倍以上的空间，对应股价83.3元人民币。
华创证券认为，中芯国际90%以上的收入来自于28nm以上成熟制程，受益于去年下半年开启的半导体行业复苏，叠加以海思为代表的半导体国产化转移，公司产能利用率及产品结构持续改善，带动公司盈利能力持续恢复，展望未来，随着物联网、汽车电子、AIoT/5G等下游领域的蓬勃发展，公司下游高景气度有望持续，公司成熟制程盈利能力有望持续改善。
目前第二梯队传统玩家联电及格罗方德已经宣布放弃7nm及以下先进制程的研发，中芯国际肩负着大陆半导体芯片制造国产化的历史重任，受到政策及资金倾斜，公司在成熟制程经营状况持续改善的同时，大力进行先进制程的研发扩产，2019年三季度14nm制程顺利量产，N+1/N+2节点有望在今明两年逐步量产，随着先进制程的不断突破，有望持续推动大陆半导体国产化进程。
中芯国际是国内晶圆龙头，在贸易摩擦的背景下，被寄予了芯片国产化的重任。
市场人士认为，中芯国际的回归意味着从资本市场角度支持国内半导体龙头的发展，将带动大陆半导体制造业的估值，同时吸引资本聚焦一批中芯国际产业链企业的发展。同时，中芯国际的回归预示着芯片代工行业向大陆转移，可进一步加快国内芯片国产替代化的脚步。
与此同时，随着中芯国际的回归，其标杆效应也将带动未来更多公司的陆续回归A股。
20年不凡芯片路
中芯国际此次募投项目预计使用募集资金为200亿元。按本次发行价格 27.46元/股计算，超额配售选择权行使前，预计中芯国际募集资金总额为462.87亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额为532.30亿元。
若按照中芯国际预计的最高募资额532.3亿元，它将成为科创板的新晋“募资王”、“吸金兽”。
根据招股书披露，中芯国际此次科创板IPO约40%资金用于12英寸芯片SN1项目（中芯南方一期）。中芯南方为一间12英寸晶圆厂，主要满足中芯国际14纳米及以下先进工艺节点的研发和量产计划而造，目前产能已达6000片/月，目标产能是3.5万片/月，投资总额达120.4亿美元。
中芯国际自成立以来也经历了风风雨雨，可以总结为三个发展阶段：
2000年~2004年是奠基时期，其在上海和北京建厂，并收购了天津摩托罗拉晶圆厂；
2004年~2015年是积累时期，中芯国际逐步投产，8英寸和12英寸集成电路晶圆代工业务兼备；
2015年至今是高速发展时期 ，2015年其成为中国大陆第一家实现28 纳米量产的企业，实现中国大陆高端芯片零生产的突破，并分别在上海、北京、天津和深圳启动生产基地的新建和扩建。
2019年，公司取得重大进展，实现14纳米FinFET量产，第二代 FinFET 技术进入客户导入阶段。
从业绩来看，2017年-2019年，中芯国际综合毛利率分别为24.76%、23.02%及20.83%，其中，集成电路晶圆代工毛利率分别为24.96%、17.31%及 19.52%；扣除政府补助等非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 27327.59万元、 -61685.35万元及-52209.54 万元。
市场排名上，根据市场调研机构拓墣产业研究院统计，2020年一季度全球十大晶圆代工厂营收排名中，中芯国际排名第五，占总市场份额4.5%。
中芯国际作为大陆国产芯片的重要制造环节，也将带动国产半导体设备和材料等上下游的发展。在7月6日网上路演时，中芯国际董事长兼执行董事周子学称，随着5G和IoT等行业的发展，半导体行业需求旺盛。他指出，半导体产业是全球化的产业，需要全产业链的共同努力。中芯国际保持合法合规营运，今年的营运目标和扩产计划不受影响。
图/图虫
硬科技上市，带动国内半导体发展
众所周知，半导体、集成电路的产线往往需要几十亿、上百亿美元的支持，因此资本市场的助力十分关键。此番回归A股上市的举动，能够为中芯国际拓展融资渠道，但是背后的意义却远不止于此。
中芯国际的创始股东，华登国际创始人、董事长陈立武于7月10日发文称，最快上市速度和最大融资规模的背后，是中国资本市场深化改革、扩大开放的坚实脚步，是支持硬科技企业上市、加速半导体产业发展的坚定决心。
此次，中芯国际的战略配售投资者阵容也十分豪华。
公告显示，中芯国际此次发行的战略配售投资者包括国家大基金二期、青岛聚源芯星股权投资合伙企业等共29家投资方，缴款金额（包含经纪佣金）合计242.61亿元。
其中，青岛聚源芯星股权投资合伙企业出资人包括上海新阳、中微公司、上海新昇（沪硅产业全资子公司）、澜起投资有限公司（澜起科技全资子公司）、中环股份、韦尔股份、汇顶科技、盛美半导体、安集科技、徕木股份、聚辰股份、全志科技、至纯科技、江丰电子。
这些都是半导体的产业链上下游企业，将和中芯国际一期助力国内半导体的协同发展，加快国产化速度。
此外，在29名战略投资者中，中芯国际与其中的18家签署了《战略合作备忘录》，包括中国信科、国新投资、国新央企基金、国开科技、光大集团、人民日报、上海集成电路产业基金、上海科创、上海国际资管、浦东科创、复星高科、深创投、亦庄国投、北京金融街资本、浙江金控、合肥产投、GIC Limited、ADIA，覆盖大型企业、投资机构、银行、媒体等。
他们都将与中芯国际开展业务合作，继续在客户导入、提升工艺、供应链拓展等各个方面进行战略合作。
华为的“可靠队友”
在半导体产业链往中国大陆和东南亚转移的趋势当中，中芯面临新机遇。中国大陆市场需求还在增加，资本市场将为中芯国际提供助力，且华为由于受到美国的出口管制，已经对中芯国际进行转单、加单。虽然和台积电等国际大厂在制程工艺上还有两代的差距，但是中芯国际一直在追赶当中，在931页的招股书中，专利附件就占据了531页。
图/视觉中国
信达电子首席分析师方竞就表示，今年一季度，中芯国际的14纳米做的是RF Transceiver（射频收发器），量比较少，所以产能利用率不高。“近期麒麟710A（华为海思旗下手机芯片）也开始批量了，未来跑起来会拉动稼动率。不过710是2018年推出的处理器，生命周期总量是有限的，可以更多展望7系列处理器的升级版，以及目前在测试验证的麒麟820的低价版本。”
不过方竞也指出：“（中芯国际）14纳米营收占比超过10%要到2021年，国产替代是个循序渐进的过程，还是要尊重产业的规律。”
与此同时，中芯国际还需要面对美国出口管制政策调整以及中美贸易摩擦不确定性等风险。招股书中写道，公司自成立以来合规运营，依法开展生产经营活动。对于5月最新修改的出口规则，“若干自美国进口的半导体设备与技术，在获得美国商务部行政许可之前，可能无法用于为若干客户的产品进行生产制造。上述修订的规则中，仍然有许多不确定的法律概念，其具体影响的程度，目前尚未能准确评估。”
附：A股芯片概念股一览
本期编辑 黎雨桐
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