绩优基金经理、长跑选手郭锐掌舵的招商丰盈积极配置混合型基金即将于7月16日发行。
曾在两年时间管理基金获利95%，在2015年4月的3900点接手一只老基金，亦能令基金经受股市调整的考验，并最终赚取超过62%的收益率，郭锐管理基金获利的投资秘籍究竟是什么，券商中国就此走进招商基金，深度揭秘长跑选手的投资方法。
长跑选手屡次躲过市场调整
2015年4月，A股市场已进入3900点，郭锐刚刚接手招商大盘蓝筹混合基金，尽管随后的A股市场出现跌宕起伏的局面，但招商大盘蓝筹混合基金最终还是经住了市场的考验，截止目前的，A股市场刚刚位于3400点附近，招商大盘蓝筹混合基金在郭锐从2015年牛市高位接管后的收益率却已经超过62%。
凭借招商大盘蓝筹基金的高位接手仍赚取62%的优异表现，郭锐在基民眼中被认为是信得过的长跑基金经理。银河数据显示，截止2020年6月30日，郭锐担任基金经理期间，他管理的招商核心价值近三年其累计回报也达到71.03%，同期业绩比较基准分别为12.11%，排名同类前20%，同样由他管理的招商境远在2017年末由避险策略基金转型为灵活配置型基金后，截止6月30日近2年投资回报达95.04%，同期业绩比较基准16.40%，排名同类前4%。
此次A股市场处于3400点附近，根据券商和主流机构的观点，此轮A股行情不同于2015年的A股行情，2020年A股市场驱动力更强、延续性更佳。有业内人士指出，A股整体估值仍处于历史较低水平。据Wind统计，截止7月8日，Wind 全 A、沪深 300、上证 50、中证 500 的 PE 估值分别处于历史由低至高的 53%、62%、52%、41%分位水平，而本轮上涨或已打开A股估值上升空间。
招商丰盈积极配置混合型基金正是招商基金公司为郭锐量身打造的“价值成长风格基金”。据了解，招商丰盈可投资于股票的比例为基金资产的 60%-95%，既专注于股票资产，又有相对宽松的仓位调节空间，较为灵活；其中港股通标的股票投资比例不超过股票资产的 50%，可以兼顾港股市场上的优质或稀缺标的。基金将重点关注业绩增长确定性强的刚需型企业、成本领先型的制造业龙头等标的。
资料显示，郭锐自2007年起任职于国内一线基金公司，从事钢铁、有色金属、建筑建材等行业的研究工作。2011年加入招商基金，研究思路逐步转向具有更大投资机会的大消费、大制造业等领域，2012年开始管理面向全行业的公募基金，至今已8年。
抓长线牛股，从预期差逻辑转向公司深度研究
郭锐在成为基金业绩的“长跑选手”之前，也有过投资思路的选择和转变。由于早期曾担任过周期行业的研究员，研究钢铁、有色行业，郭锐一开始做投资时还是延续周期的思路，因为做周期时更多是关注预期差，看周期的位置，看市场预期在哪，但这种强调预期差的投资思路，最终被逐步淡化，郭锐开始强调对股票长期竞争力的选择。
“因为我发现用预期差的思路，容易关注偏冷的行业和股票，对于比较主流的股票用这种方式很难理解，基金长跑需要找出大牛股”郭锐向券商中国记者坦言，比如白酒行业的龙头容易出现大牛股，但从预期差的角度就很难真正把握这种机会，预期差思路太重，也就比较难理解为什么市场上有人看多、有人却看空，其实大家的盈利预测都差不多。
在他看来，关注预期差的思路更多是关注今年哪些行业、哪些公司发生变化，但每年发生变化的公司和行业不一样，也就是说每年关注的股票都在变，虽然有时候也能从中赚点钱，但无法持续，因为这些公司没有长期的竞争力，更多的是基于预期差带来的波动性机会。
郭锐认为，爆款基金的发行规模都很大，如果仅仅是通过预期差，来追踪某一阶段股票的交易性机会，这对投资者是不负责的，即便是短期获利，但基金的长期收益很难得到保障，因为此类股票实际上不具备长线机会，预期差的投资思路会导致基金经理变成短线投机者，而频繁交易出错的概率也就会更大。
郭锐更希望基民分享中国A股市场的长期收益。
“应该把时间花在可以积累的地方，想一些长期的事情，这就必须从选股出发。”郭锐说，做长期选股的思路主要是研究哪些因素是不变的，选一家具有长期竞争力的公司，研究其竞争力来自于哪里，研究长期业绩成长空间和确定性时，很多时候都是在关注这个公司比较底层、比较稳定的东西，这是可以形成积累的。
以前做股票研究时，郭锐的很多精力是放在研究上市公司的盈利预测，研究三年盈利预测，研究产品、研究业务，但是三、五年后这个公司是什么样子，就要思索更底层的东西，比如这个公司的核心竞争力在哪，管理和企业文化是怎样的，是什么导致这个公司发展到今天这个样子，接下来继续发展需要哪些条件，这些都是需要时间积累才能慢慢提升认识的。
郭锐目前比较关注两类公司，他给第一类公司取的名字是无条件增长的公司，即长期投资者关注的消费、医药、服务业的龙头公司，无条件增长的公司，业绩增长只与自身有关，只要做好自身的事情，业绩成长的确定性就非常高，而研究此类公司的核心，就在于研究公司底层的竞争优势在哪里，决定长期增长的力量是什么。
第二类公司则是制造业的龙头公司。这些公司不像前一类公司那样给投资者一种稳定的预期，因为它们的业绩会呈现波动性，但仍然通过个股的选择，从中选出最优秀的公司，首先必须是行业龙头公司，这样的公司跟行业的其他公司相比要具有非常显著的竞争优势，通常表现为非常显著的成本优势，或者非常显著的产品优势。
选出真正有长期竞争力的公司其实并不难，事实上，许多散户投资者都能轻易的说出几个具有长期竞争力的公司，因为这些公司往往都是行业大品牌，已在行业和市场中耳熟能详。
“难就难在把这些公司选出来之后的事情，你能在多深程度理解这家公司到底有多好”。郭锐认为，如果你看好长期竞争力很有保障的公司，却在一两年时间内上涨了数倍，在基本没有调整过的“高位”上，你还敢不敢买？你怕不怕站岗？
而另一方面，龙头公司，即便再好，也可能因为业绩的波动出现极为便宜的时刻，比如某龙头股，在2018年出现业绩波动，很多投资者觉得它出现了经营困难，这个时候，价格非常便宜，但问题是有没有人能够深刻理解这个公司，等到这个时机果断买入。
这就需要通过研究公司的底层竞争力，深层次理解公司才能把握长期胜出的机会，这也是基金经理基于基本面选股的价值所在。
灵活应对市场，绝不放低个股质量
招商丰盈积极配置混合型基金即将于7月16日发行，在3400点附近的市场行情中，这只即将发行的新基金，未来又会如何建仓呢？
郭锐认为，上涨市对于基金经理的挑战是不得不放宽对估值的容忍度，降低这个时候买这些股票的预期收益空间，因为股价上涨就意味着把未来的表现透支了，这个时候买的股票长期收益要求要降低，这是基金经理在上涨市中必须作出的调整。但即使是上涨市，也不能较低对上市公司基本面的要求。
“每个公司总要评估当前估值蕴含的潜在收益有多少，如果水平已经低到我们都不能接受的水平，成长性比较好的公司蕴含的潜在收益水平如果已经比债券甚至货币蕴含的收益水平还要低的话，就意味着市场差不多了” 郭锐向券商中国记者表示，这些公司通常可以通过成长来消化高估值，但如果在比较中性甚至乐观的情况下对这个公司作出未来的预测，假如持有三年，三年以后的公司利润对应正常市场情况下的估值水平，比如按PEG等于1来算，如果都算不出收益空间，可能就得小心，而现在的A股市场较好的情况是——虽然大家觉得这些公司贵，但是基于正常盈利预测去反推，一些好的公司甚至还能算出百分之二十几的复合收益率，这是现在市场还能找到标的股票偏进攻的原因。
因此，基于建仓的策略，郭锐表示招商丰盈积极配置混合型基金的建仓速度取决于建仓时点、在储备公司中到底有多少能够符合基金对长期回报的要求等等。
郭锐认为A股目前的市场市行情中还有许多机会可供挖掘。他强调，中国经济的增长动力要从过去的基建和地产转向科技和创新，这种增长的转换已经比较明显，方式就是传统企业业绩增速跟新企业的业绩增速不在一个水平，这种增长体现在资本市场已经慢慢转变了，普通投资者、居民参与到经济增长成果只有一个方法，就是通过股权投资或者权益投资。
“这一轮市场行情放在这个大背景之下，有其必然性，但促使市场有快速扩散的表现，还是因为流动性的宽松环境”，他强调，总体上看当前位置的A股市场内在蕴含的风险较小，基金投资的获利机会也比较大。（CIS）
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